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周小川:可通過“本地化”約束政府債務增增長

標簽 債券市場 
2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

“是不是可以找到一個足夠好的激勵機制,既讓政府能夠順利進行財政整頓,又能給公眾明確信號,使他們認識到本國必須遵守財政紀律?”

昨日,央行網站發布行長周小川日前在一論壇上的講話,題為“走出危機僵局需要設計新的激勵機制”。周小川稱,需要一個激勵機制來更好地控制政府債務。

從全球來看,日本和意大利的大部分債務都是本國居民購買,而希臘等國的籌資渠道則較多依靠外國投資者。周小川說,如果債務以本國債務為主,盡管問題嚴重,卻不會給全球金融市場造成太大風險

對此,周小川提出了自己的建議:應該考慮一個運作機制,讓政府債務基本集中于國內。他稱這樣做有著三大好處:

第一,有助于形成定價機制。如果政府將絕大部分國債賣給國內投資者,這些投資者就會仔細權衡國債對他們微觀經濟情況的影響。

第二,有助于在國內形成共識機制。如果債務主要由國內公眾持有,他們之間更容易形成共識。“現在歐洲的情況是,一方面政府實施財政整頓政策,另一方面公眾卻走上大街示威抗議。”

第三,外國投資者很難對別國政府的主權政策予以制約,這不僅是因為信息不足,也是因為外國投資者缺乏權力和渠道。

在周小川看來,將債務主要限于國內市場是可行的。原因在于,一是憑借當今的信息科技能力,技術上可以做到;其次,一旦本國居民需要自己花錢或用資產抵押來借錢購買本國國債,就會產生一種激勵機制去限制政府債務過度增長。

“中國也存在相類似的問題,比如地方政府融資平臺。”周小川說,如果發債主體為省、市政府,而市場為全國性市場,也會出現舉債缺乏制約、道德風險、定價機制失效等問題。

因此,周小川建議:“如果中國今后能建立一個地方政府債務體系,地方債應主要出售給當地居民,當地居民會基于自身的養老金、福利等問題來考慮是否購買,這樣就構成了對地方政府債務的制約。”

“周小川說的是未來地方政府能夠自主發債之后的情形,如果地方債只能出售給當地居民,廣大民眾就可以通過‘用腳投票’約束地方政府。”一位債券市場人士向《第一財經日報》記者表示。

然而,目前的現實是,在立法層面,中央政府一直對放開地方政府發債態度審慎。今年6月末公布的預算法修正案草案明確規定,除法律和國務院另有規定外,地方政府不得發行地方政府債券。

某評級機構分析師告訴記者,由于缺乏硬約束,我國地方政府擴張沖動過于強烈,投融資行為往往比較激進,這才導致了10萬億地方債危機。當務之急是建立政府債務管理體制,促進舉債體制規范化,大力強化財政紀律。

另一位業內人士則稱,將政府債務分散到民間,有利于降低銀行風險。然而,由于地方居民并沒有足夠的權力去制衡地方政府,并且地方政府財政缺乏透明度,在此背景下,購買本地債務無法形成真正的約束力。

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