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周小川:反通脹貨幣政策仍大有可為或再加從緊

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

中國人民銀行行長周小川在參加中美第四次戰略經濟對話時表示,通貨膨脹依然是央行最關心的問題,考慮到國內成品油價格上漲會對cpi構成一定壓力,央行可能出臺更加強硬的政策措施以抑制通脹。油電價格上調已讓市場大為嘩然,此言一出或許預示著從緊的貨幣政策又要做出驚人之舉。

通脹形勢依然嚴峻

通貨膨脹的成本推動因素在加大,輸入型通脹壓力日益顯著。從國家統計局公布的5月份經濟運行數據來看,cpi終于結束了連續3個月在8%以上高位運行的過程回落到7.7%,這說明前一階段緊縮的貨幣政策取得了明顯成效,這也為下一步的緊縮政策送來了希望。但是,作為cpi先行指數,5月份ppi同比上漲8.2%,漲幅創43個月新高,通貨膨脹潛在壓力依然很大。受美元貶值、國際投機等因素的影響,國際市場上原油、糧食、原材料等商品價格不斷飆升,作為主要的原材料進口國,我國越來越感受到來自國際市場上價格上漲的傳導壓力,輸入型通脹推力不斷增強。

隨著國內農產品()價格的不斷回落,燃料動力類、有色金屬類、化工原料類等能源類商品將會成為推動物價上漲的主力。汶川大地震后的災區重建工作,會加大對鋼鐵、水泥、電力、醫藥等商品的需求,從而帶動相關上下游商品價格的上漲。為貫徹6月13日中央工作會議精神,國家發改委19日宣布上調國內成品油價格和電力價格,短期內由于國家對相關下游行業的價格管制,對物價的直接影響較小,但間接影響不可忽視,會在長期內從成本方面增大物價上漲的壓力,并且油電價格與國際相比還存在很大的上調空間。

流動性過剩依然嚴重,對通貨膨脹的需求拉力不減。從今年前5個月的金融運行數據來看,m2依然保持了很高的增幅,遠遠快于gdp的增長速度。在實際利率為負的情況下,經濟學家眼中的“流動性陷阱”已經初現端倪,股市、樓市泡沫泛濫岌岌可危,人們對持有金融資產懷有恐懼心理,對流動性具有極強的需求,人民幣存款增幅遠遠高于貸款增幅,存貸差不斷拉大。貨幣政策在回收銀行體系內流動性過剩方面操作余地仍比較大,總量調控力度可適當加強。

貨幣政策仍存在很大操作余地

存款準備金率仍有上調空間,成為央行實施貨幣政策的主要數量型工具。隨著公開市場操作面臨越來越多的困境,對沖成本不斷上升,執行效果不夠理想,以及操作范圍相對狹窄,“點剎式”對沖操作力度開始有所減弱,央行開始變被動為主動,加大對存款準備金率的使用力度。今年以來,存款準備金率已調至17.5%的高位,不過仍然存在可上調空間。業內人士普遍認為,18%恐怕難守,20%或為上限。

價格型工具操作空間開始呈現,利率政策的“靴子”或將落地。在全球通貨膨脹惡化的困境下,很難想到政府會堅決地上調成品油和電力價格,可政府還是毅然決然地做了,這給市場預測央行是否加息的問題上增加了極大的不確定性。但是,由于全球通貨膨脹壓力的不斷加大,利于加息的國際環境正在顯現,眾多新興市場國家已經執行了加息政策,整個國際市場正在進入新一輪的加息周期,以此來共同對抗全球性的通脹風險。反通脹是央行的首要任務,盡管提高存款準備金率以及上調利息,會使得市場資金面趨緊,許多中小企業發展會面臨資金困境,但這同時也是一個市場選擇的過程,優勝劣汰,適者生存,間接融資的路被堵死了,聰明的企業肯定會找到其他逃生之路,來安全渡過本次宏觀調控的壓力期。要想實現經濟發展方式的根本轉變,推進重點領域和關鍵環節的改革,從根本上解決當前的通貨膨脹問題,陣痛和代價不可避免,但是“今天很痛苦,明天更痛苦,后天會很好”。

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