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并購基金開玩大戲:PE套現獲利上市公司被綁埋單

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

并購基金開玩大戲投資者擔心隱蔽交易暗藏利益輸送

IPO熱潮退去后,誰能擔負得起PE投資后的套現需求?越來越多的案例證明,PE盛宴之后的埋單重任正交付給上市公司。

不同于IPO退出,原本與企業風雨同舟同走上市路實現“共同富裕”的PE,如今坐在了談判桌對面。為了PE順利退出,給自己留下一張沉甸甸的賬單,上市公司所支付的對價究竟值不值正在成為并購市場的新問題。

星星之火的并購退出

博盈投資的15億定增案就是PE并購退出、上市公司埋單的一個最新鮮例子。公司以4.77元/股的價格向6名特定對象定增3.14億股,募資15億元用于收購硅谷天堂旗下武漢梧桐硅谷天堂投資有限公司100%的股權、SteyrMotorsGmbH增資項目、公司技術研發項目、補充流動資金。該定增案雖然機關重重,但其實質正是跨境并購基金以A股上市公司股權為對價實現順利退出。

參與該并購案的并購基金人士稱,該案是“融資、并購、整合、退出幾乎在同一時點完成的經典案例”。據中國證券報記者了解,從跨境并購基金接觸收購標的――SteyrMotors,到硅谷天堂實現100%控股,歷時超過兩年的時間;而最終選擇博盈投資,則是在與眾多A股其他柴油發動機龍頭企業接觸洽談未果之后的選擇。顯然,這一并購基金始料未及的結果,造成了目前其退出對價不僅僅有上市公司的股權,甚至還包括控股權。

“并購基金的參與,能夠解決上市公司對外收購的很多問題。”興邊富民資本管理有限公司總裁王世渝認為,正是因為并購基金具有相對優勢,才讓并購基金與上市公司存在天然的合作契機。他介紹,上市公司對外投資決策執行過程往往受到監管規則的限制,這方面的限制尤其是時間上的限制,容易令其錯失并購商機,跨境并購更是如此。

博盈投資的故事剛剛開始,在這個時點言及操盤者的退出回報為時尚早。但如果博盈投資預期中的2013至2015年2.3億元、3.4億元、6.1億元的天量業績能夠順利實現,相信操盤者的回報將相當可觀。

并購退出的回報低于IPO退出,這一直是并購基金難以回避的問題。最新的例子是蘇寧易購對紅孩子的并購,6600萬美元的交易價格對于紅孩子原PE股東來說浮虧明顯,但這同時也折射出IPO退出的風險所在。

清科數據顯示,今年第三季度31家上市公司IPO為其背后的75只VC/PE投資基金僅帶來4.67倍的平均賬面投資回報,剔除南大光電為同華創投帶來的75.37倍賬面回報后,第三季度IPO退出的平均賬面回報水平為2.35倍,剔除極值后較去年同期5.38倍的賬面回報下浮過半;海外方面,上市企業IPO為投資者帶來的平均賬面投資回報僅為1.1倍,僅在投資成本邊緣徘徊。VC/PE機構拓寬退出渠道勢在必行。

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