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增強上市公司回購股份動力

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

證監會有關部門負責人日前明確表示,監管部門支持上市公司回購股份,回購的股份可以依法注銷,也可以依法獎勵員工。截至7月31日,兩市已有71家公司“破凈”,其中總市值超100億元的有21家。

股份回購是一種重要的資本運作手段,在國外證券市場很常見,不少上市公司用來作為回報投資者的一種手段。畢竟,回購公司股份,接著注銷,可以縮小公司總股本,增厚公司的每股凈資產和每股收益。股份回購在海外股市扮演著傳遞大股東看好公司未來的真實信息,但在國內還比較少見,這種做法不僅可以改善資本結構、優化股權結構,而且也可以起到通過向市場傳遞公司經營改善的信號,從而刺激股價提升等重要作用。正因為如此,股份回購也得到證券市場監管層的日益重視,證監會呼吁破凈公司回購,有著非常積極的市場意義。

從我國上市公司的回購動機來看,它與國外的回購動機具有比較大的區別。主要體現在為我國股權分置改革的順利進行以及清償占用上市公司的資金等方面,國外證券市場較流行的回購動機卻比較單一,往往是向市場傳遞公司股價被低估的信號、優化公司的資本結構及提供股權激勵所需的股票來源等。監管層呼吁上市公司回購股份,主要是想實現國外市場回購股份的作用,提振市場信心。但從實際情況看,很多上市公司即便不缺錢、股價很低,也不愿意回購公司股份。

由于我國證券市場是由政府所主導,并從計劃經濟體制向市場經濟體制轉型過程中建立起來,這使得中國證券市場從建立伊始就具備非市場化的特征。上述因素導致我國證券市場在制度設計、市場環境及投資者結構上與國外成熟市場的巨大差異性。比如,上市公司最大的特點是一股獨大,也就是大股東持有的限售股比例非常高,尤其大藍籌股更為嚴重。在中小板和創業板也存在這種嚴重的股權比例畸形,不少公司發行股份只占總股本的10%,由于大股東的一股獨大而缺乏其它相關股東的制衡,上市公司治理結構不完善使一些制度形同虛設。既然上市公司不存在丟失控制權的問題,也不存在被其他公司收購的可能性,上市公司的回購動力嚴重不足。這需要監管部門調整新股的發行比例,或者采取措施讓限售股盡快流通,讓上市公司中一股獨大的現象得到有效治理。

由于上市公司回購股份的動力不足,導致不少上市公司拿股份回購進行炒作,而非實實在在地真正大手筆回購股份。因此,筆者建議,證券監督主管部門應該盡快完善和細化回購辦法。比如,對于股份回購的數量限制和回購資金來源限制,《公司法》僅規定公司“將股份獎勵給本公司職工”而回購自己股份,不得超過本公司已發行股份總額的5%,用于收購的資金應當從公司的稅后利潤中支出。然而,公司基于其它事由而回購股份的,《公司法》沒有做出數量限制和回購資金來源限制。回購辦法并未對回購執行做出約束,上市公司在發布回購報告書之后,在符合回購條件的范圍里未執行應予以提醒、監督。因此,提高上市公司的回購股份動力,應出臺鼓勵政策,將股份回購當成上市公司分紅的一種方式,或許能夠真正促進更多上市公司主動回購股份。

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