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加強監管制度建設提升上市公司投資者保護水平

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

中國上市公司投資者保護狀況評價遵循"問題導向"、"投資者參與"和"實用性"原則,針對在滬、深兩個交易所掛牌交易的所有A股上市公司,選取2011年1月1日起至2011年12月31日止作為考評期,分別從投資者保護狀況客觀評價和投資者滿意度主觀評價兩個維度,將長期實踐過程中影響上市公司投資者履行決策參與權、知情權、投資收益權的關鍵問題作為評價內容,重點考察法律法規和監管文件中強制要求和鼓勵積極實施的、且上市公司依靠自身努力完全有能力履行的一系列保護投資者合法權益的制度安排和行為操守,對上市公司投資者權益保護所取得的成績進行量化分析。

一、客觀評價結果

(一)總體評價結果

2011年度上市公司投資者保護狀況平均得分為72.04分,最高分為85.15分,最低分為38.76分,中位數為72.65分;在一級分類指標中,知情權保護狀況表現最優,得分為81.65分,決策參與權得分為69.65分,位居第二,而投資收益權保護狀況指標表現不佳,平均得分為63.39分。從得分差異來看,投資收益權得分標準差最大,決策參與權得分標準差次之,知情權得分標準差最小。說明在投資收益權保護方面上市公司間表現差異性較大,兩極分化現象嚴重,而決策參與權、知情權得分差異相對較小。為描述各級指標得分的歷史變動趨勢,我們將各級指標得分的算術平均值作為各級分類指數。

從變化趨勢來看,中國上市公司投資者保護狀況從2003年至2011年呈逐年改善之勢,2011年度上市公司投資者保護狀況客觀評價得分為72.04分,較2010年的71.04分增長了1.41%,較2003年度的56.20分增長28.19%,我國上市公司投資者保護整體狀況不斷提升,且近9年來增長幅度近3成。

從各分指標來看,上市公司股東決策參與權的保護程度指標的得分提升明顯,股東知情權的保護程度指標得分處于較高水平并逐步增長,投資者收益權保護程度得分受上市公司實際經營狀況及回報股東意愿的影響,其提高相對于其他兩個指標并不明顯。

(二)決策參與權保護狀況評價結果

公司治理結構的規范程度與投資者決策參與權保護的成效密切相關。決策參與權保護狀況主要從治理制度制定情況、股東大會中小股東權利行使保障情況、董事會職能建設和執行情況、監事會職能建設和執行情況、經理層監督激勵機制建設和執行情況及內部控制建設和執行情況等六個方面進行評價。

2011年度,決策參與權保護指標得分為69.65分,較2010年度的68.11分增長2.26%。上市公司投資者決策參與權保護狀況從2003至2011年逐年改善(見圖3),2011年得分較2003年得分增長了53.01%,在三項分指標中得分增長幅度最高,增幅為投資者保護狀況總指標得分增長幅度的1.88倍。

在決策參與權的6個二級指標中(見圖4),"各項治理制度制定情況、中小股東權利保障狀況、內控制度建設及實施效果情況"三個二級指標得分較2010年度有不同程度的上升,"董事會職能建設和執行情況"得分基本與2010年持平。

相反,2011年"監事會職能建設和執行情況、經理層監督激勵機制建設執行情況"兩個二級指標的得分則較2010年有所下降。從三級指標來看,主要是由上市公司董事、監事及高級管理人員的誠信狀況得分較2010年有所下降、高管的薪酬與公司業績不匹配的情況有所增多造成的。

(三)股東知情權保護狀況評價結果

上市公司信息披露的質量與投資者知情權的受保護程度相對應。投資者知情權保護狀況主要從重要治理信息披露狀況、財務報告信息披露狀況、重大事項信息披露狀況、日常其他信息披露狀況四個方面進行評價。

2011年度,股東知情權保護指數得分為81.65分,創出歷史新高,比2010年度高出1.35分,提高1.68%。上市公司股東知情權保護狀況從2003至2011年總體上不斷改善(見圖5),2009年得分較2008年出現下降后,逐漸平穩增長,2011年得分較2003年得分增長了27.10%,在三項分指標中增長幅度處于中等水平,增幅略低于投資者保護狀況總得分。

在知情權的4個二級指標中,重要治理信息披露狀況得分92.54分,財務報告信息披露狀況得分為79.77分,重大事項信息披露狀況得分為95.33分,日常其它信息披露狀況得分為46.42分。日常其它信息披露狀況主要衡量上市公司主動開展信息披露狀況,得分最低。

(四)投資收益權保護狀況評價結果

上市公司經營活動對投資者收益權的保護狀況反映的是投資者資產安全和收益權的實現情況。投資收益權保護狀況主要從價值創造狀況、可能導致利益輸送的經濟活動狀況利潤分配狀況三個方面進行評價。

2011年度投資收益權保護狀況指標得分為63.39分,較2010年度得分略有下降,下降了0.05%。2003-2007年,上市公司投資者收益權保護指數逐步緩慢下行,2008-2010年期間則大幅上漲,2011年與2010年度基本持平。2011年得分較2003年得分僅增長了7.80%,在三項分指標中增長幅度最低。

從各二級指標表現來看,2011年得分整體上與2010年度持平。其中,價值創造狀況得分為58.47分,可能導致利益輸送的經濟活動狀況得分為85.61分,利潤分配狀況得分為45.96分,說明上市公司在規范運作、避免侵害股東權益方面整體表現較好,而價值創造能力以及回報股東的意愿仍然需要提高。

(五)上市公司評級結果

從上市公司評級結果來看,2011年度中國上市公司投資者保護狀況整體處于良好水平。2011年度A類公司共149家,占比為6.42%;B類公司共1885家,占比為81.25%;C類公司共42家,占比為1.81%;D類公司共244家,占比為10.52%(見圖9)。

在244家D類公司中,除1家公司是由于2012年退市2011年數據缺失得分低于40分而被評為D級外,219家是由于在2011年度上市公司或公司董監高受到監管部門公開紀律處罰或立案調查被降級為D,24家是因為當年首次被ST處理(含首次被*ST)而被降級。

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