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上市公司盈利為何低于全國水平?

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

截止10月31日,上市公司三季報已全部披露結束。令人難以置信的是,本為企業佼佼者的上市公司,其盈利能力居然大大落后于全國平均水平。

統計顯示,2493家上市公司實現營業收入17.74萬億元,同比增長6%;實現凈利潤1.50萬億元,同比下降2.07%。然而,剔除銀行、保險、券商等金融股,非金融上市企業合計實現營業收入13.94萬億元,同下降0.31%,合計實現凈利潤6470億元,同比降幅更達16.5%。

而根據國家統計局10月27日發布的數據,1~9月份,全國規模以上工業企業實現主營業務收入65.72萬億元,同比增長10.2%;實現利潤億元,同比下降1.8%。

為什么全國規模以上工業企業前三季盈利下降不過1.8%,而非金融上市企業盈利降幅高達16.5%?莫非中國股市上市的多是績差股,垃圾股?

分析比較一下不同所有制企業,以及股市中不同板塊的財務數據,我們也許能從中找到答案。

國家統計局的數據顯示,1~9月份,在規模以上工業企業中,國有及國有控股企業實現利潤億元,同比下降11.8%;股份制企業實現利潤億元,同比下降0.6%;私營企業實現利潤億元,同比增長15.6%(集體和外商投資企業因比重較小,暫略)。而在股市中,主板盈利(剔除金融股、下同)下降18%,中小板下降8.6%,創業板下降5.6%。即按所有制劃分,國企盈利降幅最大,股份制尚可,私企表現最好。這同股市的板塊數據基本吻合,主板上市的多為國企改制,中小板和創業板則多為民企改制。三季報虧損前10名,清一色均為國企,其中三家虧損大戶中國遠洋()(虧64.03億元)、中國鋁業()(虧43.35億元)和鞍鋼股份()(虧31.70億元),全部為央企。

那么,國企和主板又為何殿后?原因主要有三:

首先,因為國企和主板上市的多為傳統行業和周期性行業,受到宏觀經濟的影響和沖擊較大,而中小板和創業板傳統制造業的比例不高,影響相對較小。

第二,正因為主板上市的多為國企,資產負債率比中小板和創業板要高得多。統計顯示,主板上市企業資產負債率平均約為65%,中小板約為50%,創業板約為21%。相當一部分央企上市公司負債率甚至達到80%以上,如中國遠洋負債率82%、大虧64億元,其中財務費用就達13.5億元;二重重裝()負債率81%、前三季虧10億元,其中財務費用3.36億元;中國中冶()負債率86%、前三季盈利由上年26億元減至6億元,其中財務費用3.07億元,等等。財政部在分析國企利潤下降的原因時,明確提到,1~9月國企成本費用合計增長11.1%,其中財務費用同比增幅高達36.7%,也印證了這一點。這些大國企、大央企,為了世界500強之類的排名,拼命做大規模,銀行也樂意多給它們貸款,經濟景氣時銀企雙方皆大歡喜,經濟一下行,高額的利息支出成了他們的最大負擔。銀行也沒好果子吃,銀行界有關人士已經注意到,地方政府平臺貸款和房地產貸款風險尚可控,而“兩高一剩”行業,特別是一些大企業的潛在風險正在陸續顯現。

第三,中國經濟正面臨轉型,客觀上,這些大國企船大掉頭難,主觀上國企高管缺乏業績增長的動力。看看國企和央企上市公司,“董監高”大多不持股,業績下降也好,股價下跌也罷,同他們的切身利益并無關系,他們最擅長的無非是伸手向國家要補貼,如虧損第一大戶中國遠洋面對連續兩年虧損(去年虧104億元,今年前三季虧64億元,扭虧已無望),其董事長除了哀嘆上半年政府補貼6.5億元,無異杯水車薪之外,等待的只是一頂ST帽子。

遺憾的是,中國股市國企和央企控股公司的權重高達70%~80%,正是它們拖累了上市公司的業績,也正因為此,中國股市長時間抬不起頭來。從這個意義上說,中國股市要強起來,非得從上市公司結構方面動大手術不可盡量減少大而不強,拼裝型的大國企、大央企上市,對負債率尤其要嚴加控制。

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