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上市公司百億資金角逐信托:千億市值質押風險陡增

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

盡管信托計劃頻現兌付危機,但上市公司及其股東依然眷顧如常。

年初至4月23日,兩市共發生13筆信托理財,單筆最大規模達3.7億元。而有信托理財計劃的公司則超過50家,總規模在百億元左右。同期上市公司股東以信托方式進行股權質押的次數達到188次,占股權質押總次數的37%,市值規模接近千億元。

百億資金角逐信托理財

始于2011年7月份的一筆信托理財,亞星錨鏈至今都未收回本息,只能通過法院處置抵押地塊。

同樣,當萬福生科、ST超日等公司股東瀕臨信托計劃兌付危機的時候,信托所暗藏的風險再次凸顯。

去年年底,證監會曾出臺了上市公司募資使用新規,此后上市公司紛紛拋出募資理財計劃,這也從客觀上反映出上市公司對閑置資金運用的迫切程度。

不過相比于銀行理財產品等投資品種而言,信托理財無疑具有更大的吸引力。以亞星錨鏈為例,該公司曾于2011年7月斥資2.5億元投資國聯信托一款周期為18個月的信托計劃,約定年利率為15.2%,約為當期銀行一年期存款利率的5倍左右,也高于銀行理財產品5%左右的收益率。結果資金的使用方深圳中技在支付1500萬元的利息后拒絕償還本息,亞星錨鏈多次催促無果。

在日前發布的一季報中,亞星錨鏈再次指出深圳中技未信守在3月末前償還全部利息的承諾,將委托法院處置深圳中技所抵押的地塊。如果深圳中技未出現資金問題,亞星錨鏈2.5億元的投資將獲得約5700萬元的收益,相當于公司2012年凈利潤的75.85%。

“銀行理財和信托理財的區別在于,前者可向銀行追索,而后者卻很難向信托公司索債。信托公司只是作為信托計劃的中介,本身并不參與資金的具體使用,也不承擔由此帶來的風險。”深圳一位在銀行從事信托工作的人士透露。

那么該如何控制風險呢?上述人士指出,標準的信托計劃都會列明風險控制分析,資金使用方會對信托計劃實施權益質押或擔保。表面上看,質押物或擔保物的價值均超過信托計劃投資規模,一旦出現償付危機,上市公司可依照合同處置質押物回收投資成本。

如陜鼓動力近日擬投資3億元購買興業國際信托一款非保本浮動收益型信托產品,年化收益率為8%,資金使用方為西安城墻文化投資發展有限公司。后者擬以西安城墻門票收費權作為質押,同時陜西省文化產業投資控股集團同意為其提供擔保。據記者了解,西安城墻年均門票收入約為5000萬元,超過該信托計劃一年的利息收入,陜鼓動力的利息收入理論上有所保障。

不過該人士表示,上市公司不是司法機構,并不具備強行處置質押資產的能力,更沒有處置這些資產的經驗。

“有些抵押物是不動產或者礦產,總不能讓上市公司親自去挖煤賣礦吧?真出現問題的時候,上市公司往往對抵押物沒有辦法。”上述人士表示。事實上,亞星錨鏈參與的信托計劃也有抵押物,但當亞星錨鏈處置該抵押物的時候,卻舉步維艱。

新安股份2011年8月份斥資4500萬元參與了長安國際信托一款信托計劃,結果資金使用方浙江正路集團逾期拒不償付本息。盡管正路集團提供的商業物業等抵押物已被法院查封,但至今尚未變現,后期是否存在變數則不得而知。去年年報顯示,新安股份4500萬元的投資額一年獲益164.94萬元,回報率為3.66%,略高于銀行一年期存款利率。

今年以來,包括陜鼓動力在內,共有海信電器、豐華股份、浙江永強、迪康藥業、多氟多、宏達股份等10家上市公司參與了13筆信托計劃,總規模達到22億元左右。其中浙江永強分別在1月份及3月份與中泰信托簽訂了3份信托計劃,分別是三普藥業、中潤資源、天齊鋰業股權收益權投資信托計劃,年收益率均為8.5%,總規模為3億元。千紅制藥在4月13日披露的一攬子信托計劃規模達到4.5億元,海信電器、豐華股份單筆信托投資規模也在3億元以上。

另據wind粗略統計,目前兩市上市公司信托投資余額約在千億元級別,尚未發生大規模兌付風險,如新安股份自2010年起的9筆信托僅有1筆涉訴。業內認為這與絕大多數上市公司信托計劃被銀證雙重監管有關。

千億市值重倉股權質押

其實相對于上市公司參與信托理財而言,上市公司股東屢屢通過信托質押公司股權隱藏的風險更大。畢竟在今年以來數百起投資理財事項中,新增信托理財的上市公司占比極低,反倒是上市公司股權質押事項卻時常發生。

據wind數據統計,今年截至4月23日,上市公司共發生512次股權質押,其中質押方為信托公司的多達188次,占比36.72%,共質押股份98.75億股,累計市值達898.95億元,與去年同期基本持平。如果按照40%的融資率,則前述188次信托形式的股權質押共為上市公司股東融得359.58億元資金,對應的資金成本多為10%左右。應該說,股權質押是一種成本較低、融資相對便捷的融資方式,這也是各上市公司股東多次參與股權質押的重要原因。

此外,在不考慮存量質押的情況下,上述信托股權質押的質押率最高達到48.02%,而質押率超過20%的股權質押則多達16次,不過接近70%的股權質押的質押率低于10%。據記者了解,目前信托公司較為安全的質押率一般在10%~20%左右,極端情況下可以達到50%。對于股價波動的創業板公司,質押率則更低,以便于上市公司能夠順利追加質押股權,而對于上市公司而言,相對較低的質押率不至于引發股權更迭。

此前萬福生科、聯發股份、上海萊士等多家公司均因質押率相對較高而一度引發兌付危機。去年,部分公司質押率超過70%,信托公司一度成為上市公司實際大股東。

華南一位券商人士對記者表示,相對于上市公司參與信托理財,上市公司股東將股權質押給信托公司所帶來的風險是上市公司無法預知的。信托理財出現兌付危機,上市公司最起碼可以處置抵押物,而一旦上市公司控股股東不能如期償付股權質押融資本息,則信托公司極有可能要求上市公司股東以股抵債,由此造成上市公司大股東易主。另外,信托公司并不會參與上市公司日常經營,其控股地位不會對上市公司帶來實質性改善,反而會加重二級市場拋售壓力。

據悉,目前對質押率并無成文要求,信托公司大多是按照約定俗成的方式操作,個別信托公司在明知質押率過高的情況下還在為上市公司股東辦理股權質押。在這種背景下,上市公司實際上因為主要股東的行為而被迫卷入了信托,一旦風險爆發,上市公司及其中小股東會成為直接的受害者。

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