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萬志勇:動態把握上市公司基本面

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

在萬志勇的“字典”里,“勤奮”總是排在第一位,他認為這是一個優秀的基金經理所應具備的首要素質。他說他有一位朋友的MSN簽名檔如是寫道:“總有些石頭下面埋著寶藏,如果別人翻30塊石頭,那我就翻100塊!”這是對“勤奮”的注解,萬志勇也深以為然。

萬志勇是建信基金管理公司投資管理部副總監,同時兼任公司旗下建信內生動力股票(,申購,定投,贖回)型基金和建信優勢動力股票()型基金的基金經理。他說他總是執著于翻找“石頭”,以尋求那些能為投資者帶來收益的寶藏,而他選擇翻找哪些石頭則取決于石頭本身的成色――“我始終堅持:基本面會驅動股價,上市公司本身的價值才是給我們帶來收益的根本。”

對“價值”的高度認同也是巴菲特之所以成為股神的首要原因。雖然萬志勇認為,巴菲特的成功在國內很難復制。“巴菲特本人是他所在的投資公司的大股東,他不存在考核期的壓力。在我們考慮短則三五個月長則一年兩年的業績表現時,巴菲特可以考慮得更為長遠,甚至可以以十年、二十年為單位進行長期投資。而顯然國內基金經理們沒有這樣的環境。”

因此,萬志勇承認國內的基金經理們在進行所謂的“價值投資”時會有所妥協。但是,“即使不是全部的資金,也至少是最核心的資產,我們還是會投向那些長期的、有基本面支撐的上市公司。因為從整體來看,有基本面支持的股票表現會更為出色。當然,我們不排除在個別的情況下,基本面好的股票表現也不盡如人意,基本面差的股票也會出現不小的漲幅。但基金做的是組合投資,而不是個別股票,在持倉的股票數量足夠多的情況下,基金整體必然會體現上述特征,即有基本面支持的股票整體表現更好,并且投資時間越長,這樣的組合的穩定性會越好。”

上一輪牛市中藍籌股的暴漲讓很多投資人言必稱“價值”,但近兩年大盤藍籌的股價風光不再,那些曾經的價值投資的擁躉們開始奉行新的“投資哲學”,例如在股價的波動中追逐盈利。

這是否表示基本面對股價的影響力已經減弱?對此,萬志勇做出了如下解釋:“我必須強調一點,所謂"基本面好"不僅是指上市公司的當期利潤很好,而且其發展趨勢也是向上的。有些上市公司目前的業績很好,利潤處于高點,但市場對它的判斷是,當前已經介于它的利潤拐點,之后會呈下行走勢。這就是為什么有些看起來不錯的公司,股價表現并不盡如人意。當然也存在這種情況,有些公司或行業現在的利潤很好、未來趨勢也是向上的,但仍然出現了股價持續下跌的狀況。這可能是階段性的市場對它們存在一些偏見,壓制住了它們的股價表現。但如果能夠確認它們具備向上的趨勢,那么其股價最終都會得以糾正。事實上,這類情況反而會給我們提供一些好的介入機會,早市場一步布局以謀求超額收益。”

萬志勇以2009年初他在地產股投資上的斬獲為例來說明這一問題。當時雖然業界仍在爭議地產寒冬的話題,但是整個房地產市場成交量的上漲,讓他看到了行業見底回升的征兆,因此他早市場一步重配了地產股,此舉讓他管理的基金收獲頗豐。“當周期股處于周期底部的時候,即使PE貌似較高,但是它即將迎來拐點,此時我們可以判斷它未來的利潤將進入快速上升的通道,具備投資價值。因此我們要動態地而非靜態地去把握上市公司的基本面。”

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