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中國式“科技股泡沫”苗頭初顯

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

過去3個多月里,上證指數下跌超過7%,象征藍籌股的滬深300指數下跌了近8%,而創業板指數則上漲超過20%。部分傳媒科技股的估值再度上漲突破50倍,與此同時,銀行股的動態估值依然在5倍上下。

于場內活躍資金而言,在中國經濟低迷無亮點之時,興風于中小盤股是個順理成章的邏輯。甚至在未來一年中持續活躍,吹出中國式的科技股泡泡也存在可能性。這樣的情況在2010年亦曾上演。但對資金體量龐大的基金而言,無論是否參與其中都是個困難的抉擇。

折中的選擇

2500多只A股在過去3個月內宛然分成兩個群體,一群是2月18日后隨大盤回落的,另一群則是2月下旬后隨中小盤、創業板指數持續創新高的。

前者包括了市場內的主要權重股和過去十年的中國經濟代表行業:銀行股板塊、保險股板塊、地產股板塊、建筑材料板塊、石油化工等,即研究人士通常所稱的“舊經濟”代表。而后者則被譽為“中國未來經濟轉型”的概念集聚者,包括消費電子、互聯網、傳媒、環保…以及諸多小股票。

以此為界,兩者的收益率在過去3個月內拉開了巨大差距。市值超過場內半壁江山的滬深300指數成分股,平均下跌了8%。而創業板指上升了20%。而且,這種差距還在繼續拉大。

基金在兩個板塊間成為了一個“折中”者。他們既沒有天然的堅守過去的藍籌股強項,也沒有完全轉投新科技陣營。他們的收益率已經說明了一切,根據銀河證券的統計,過去3個月里,公募基金平均收益率為1.2%,恰好在兩個陣營之中。

其間也有兩難

折中的選擇,從總體來說是必然的。

一方面,從操作的可能性上論,公募基金超過1萬億的持股市值,是不可能在1~2個季度內全部轉投新陣營的,轉換一半也不可能。

另一方面,從理念上、從產品契約約束上,從自身的組織架構上,從監管上,公募基金也更容易偏向于價值型的品種,至少目前的狀態是如此。

換一個角度看,業內的投資家們也有自己需要解決的疑問,中國經濟是否全無希望?其間真正的可以依賴的行業是什么?政策的取向如何?這些疑問決定了投資的方向。

當然,業績也是個因素,除去最堅定、最保守的那一群,絕大部分投資經理需要和市場“對話”,這個過程,新興板塊的資金注入是必然的。投資家們面臨朱肯米勒2000年的考驗,“這樣的行情何時終結,投資何時回頭?”

分歧的表述

回看過來,基金團隊們對于當前熱點,經濟走向秉持邊觀察、邊懷疑的分歧態度也就不難理解了。

富國基金認為,創業板的走強雖然符合經濟轉型過程中新興行業較大發展空間的基本面實施,但較高的估值使得其風險收益比已然令人難以承受,仍需謹慎。

匯豐晉信基金的觀點是,宏觀方面,綜合階段性輿論導向來看,兩會結束后的較長時間內,政策面并沒有出現根本性變化,求穩仍是重中之重,新舊政府在對經濟脈搏的把握方面重合度較高,使得市場所期待的“革新”或難以實現。不過仔細觀察,以人民日報、新華社為代表的黨媒似乎正在努力增強大家對低增長的容忍度,這將直接導致作為“晴雨表”的A股市場或僅有局部表現,就操作層面順勢而為或是較好選擇。

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