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交銀施羅德饒超:迎接投資新格局3439

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

大千世界瞬息萬變,而唯一不變的可能就是變化本身了。

美國市場近期上漲的動力已經發生了變化。這是第一重變化。過去市場更多歸因于貨幣政策的刺激,而如今更多發現基本面的持續恢復。

對美國標普指數和美元指數的變化進行觀察不難發現,在2008年金融危機后至2012年底,標普指數和美元存在較為明顯的負相關性,其內在邏輯聯系是美國量化寬松政策,當QE推出時,美元雖然走弱,但市場的信心得到提振,美國股指上揚,同時新注入的資金溢出到新興市場,新興市場的股指也會受益跟隨上漲。

而進入2013年,美元指數和標普指數卻表現出明顯的正相關性。標普指數和美元指數同步走強,新興市場則持續走弱。如果說,過去的負相關性反映了美國貨幣政策的影響力的話。如今的相關性則體現了,當美國經濟逐步走上持續恢復的軌道,增量的量化寬松政策已不是必需,QE的退出預期也逐步加強,美元隨之走強,資金流出新興市場的內在邏輯。果然,包括香港在內的新興市場股今年以來大幅跑輸美國市場。

在未來的投資環境里,在考慮美國經濟恢復對新興市場出口需求的正向拉動同時,更需要考慮美國寬松貨幣政策退出所造成的流動性沖擊的負面影響,新興市場股指跑輸發達市場股指的格局可能還會延續,這是第二重的變化。

作為新興市場之一,國內市場的政策刺激能力和意愿使經濟結構調整更加緊迫。六月份的“錢荒”打破了市場對政策刺激的幻想,無論是政府還是央行的態度均表明了調結構的決心。而隨著美國就業數據持續改善,貨幣政策退出預期增強,熱錢流出,一定程度上也限制了貨幣政策刺激的能力,這正是國內市場的變化。

從流動性的邊際效應看,目前我國的流動性環境主動和被動都出現了收縮。另外,環境生態問題也成為一個制約經濟發展的約束條件,使得本來緊迫的經濟結構調整顯得更具挑戰性。犧牲一定的經濟增速,進行經濟的轉型和結構的調整,事實上已成為必然的選擇。

今年A股市場上,前幾年善于做周期股波段和精于板塊輪動的部分投資者都感覺非常沮喪,不是被套就是市場的風格遲遲沒有輪動到布局的板塊上。筆者認為,宏觀上對經濟周期的預測、策略上對行業的選擇、以及板塊的輪動都以新的領導層調控政策思路變化這一大前提出發做相應調整和修正,不能僵化地一味追求均值回歸或盲從趨勢,順應大變化做出自己的小變化是投資的必須。

科技的發展和技術進步在不斷改善我們生活的同時,也改變了諸多行業格局。現在智能終端和移動互聯網的普及,對傳統的零售,廣告,電信和金融等行業都將產生深遠的影響。行業的跨界競爭,對投資者的知識結構和學習能力也提出了很大的挑戰。投資者需要對新的商業業態和盈利模式應保持高度關注,因為這樣做不僅可以發現新的投資機會,而且能幫助投資者去規避傳統行業的競爭風險。

由于美國能源技術和裝備的不斷革新,美國的原油產量已經逐步接近沙特,國際能源署預計到2017年美國將超越沙特成為全球最大產油國,到2035年美國將實現能源自給自足。同時美國頁巖氣產量近年來爆發增長,不僅不用依賴進口天然氣,而且有望在基礎設施健全后以LNG的形式對外出口天然氣。此外電動汽車的技術不斷創新,特斯拉的閃亮登場也讓替代能源在車用市場的普及看到了希望。

與之相伴的則是,自2010年后,美國的WTI原油價格始終低于布倫特價格,天然氣價格和煤炭價格更要顯著低于其他市場,不管從資源稟賦還是能源技術創新上,美國經濟顯示出較強的競爭優勢,這有助于提升美國制造業的相對競爭力和影響能源相關產業鏈的全球布局,這一種變化也很值得關注。

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