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交銀施羅德基金吳文哲:讓市場更市場48178

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

交銀施羅德基金[微博]行業研究員吳文哲

市場,是一個要素交易的場所,也是種分配要素的機制。我們且聊聊市場自身架構完整與否,對市場自身規模的影響,以及所折射出金融格局的問題。

股票市場是一個價格發現的市場,企業來這兒是為了融資,投資者來這兒是為了盈利。隨著融資融券業務的出現,嘗鮮的投資者發現融資可以賺錢,券種反而變得供不應求。這說明不管是做多還是做空,只要一個市場能夠提供持續賺錢的機會,投資者是愿意參與市場交易的。所以如果允許做空,會不會提高股票市場對投資者的吸引力?

一般認為如果允許做空,會造成股指的下跌,傷害投資者,不利于資本市場的發展。但得出這個結論的出發點,便局限在了目前單一做多市場。做空,正如同做多,只是一個價格發現的工具。股票如果能夠更快的回歸到合理價格,有望提高市場效率。且漲、跌都能帶來盈利的機會,投資者自然愿意留在市場中。所以與其讓股票市場被慢慢邊緣化,不如完善市場架構,允許做多、做空、現貨、期貨多種交易工具,把市場還給市場。

股票市場如此,整個金融體系也是一樣的道理。銀行是我國目前金融體系的核心,全國約120萬億的金融資產,銀行掌握了約100萬億的規模。目前銀行貸款利率定價是否合理?銀行對貸款資源的分配是否合理?這樣訂價、分配的依據是什么?在利率雙規制下,銀行體系金融要素配置的效率很難達到由市場自己來分配的效率。所以,金改橫空出世。

我們理解的金改,是以債券市場建設為核心,建立起市場化的利率定價機制,并以此為基礎提高金融要素配置的效率。其核心在于主體的風險與利率匹配。金改啟動后,央行正在努力建立起一個市場化的Shibor利率,并效仿Libor建立起一整套利率訂價機制。

在未來的貨幣投放中,銀行貸款的重要性逐步被債券替代,而國內經濟或得益于金融要素分配效率的改善,獲得新的增長動力。債券市場的建設,可能以銀行間債券市場為基礎。我們的銀行間債券市場,可能是目前國內諸多金融市場中,市場化程度較高的一個。資源分配基本依靠利率,利率形成機制基本依靠市場。規模上來看,也占據了國內債券市場的主體,參與者都是經驗豐富的專業機構。最重要的是,這個央行一開始就采用了備案制,使得銀行間市場最符合金改的方向。而債券市場的建設,是未來幾年金融領域最激動人心的變化。

股票市場是金融市場的一部分,折射出了整個金融市場的經脈、枝葉;而金融市場的模式,又決定于經濟發展的模式。讓市場分配金融資源,小了,能滿足企業的融資需求、給投資者帶來收益;大了,能提高金融資源分配效率,以改革紅利驅動經濟提速,利國利民。對潛在經濟增速正在放緩的我國,至關重要。

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