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建信基金:破解近期股市下跌原因45347

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

建信基金

上周在海內、外多因素疊加下,流動性出現緊縮,導致A股市場顯著下跌,其中滬深兩市最具代表性的滬深300指數下跌5.34%,上證綜指及深證綜指分別下跌5.07%、3.93%,市場處于悲觀預期之中。

資金面緊張是主要原因

上周申萬一級行業指數均出現下跌,其中受流動性沖擊較大的或前期漲幅較大的行業跌幅較大,體現了目前市場資金緊張的格局。這一點從銀行間各利率表現也不難看出,上周銀行間7天回購加權利率從4.31%大幅升至8.21%,銀行間7天同業拆借加權利率從4.37%大幅升至7.75%。雖然目前央行采用了SLO工具(公開市場短期流動性調節工具)來暫時平抑利率上行,但難以從根本上扭轉資金緊張的格局。

造成資金緊張的原因一方面是財政收支的季節性波動以及金融機構資產錯配。地方融資平臺、房地產和產能過剩行業等金融資源錯配的領域的出清將是緩慢過程,在此過程中金融機構資產錯配導致的結構失衡和資產缺乏流動性將給資金利率帶來持續的負面聯動效應。

另一方面,新三板擴容、IPO重啟和新股發行制度改革等系列新政逐步落地,小市值股票供給可能會大幅增加,對現有追逐高成長的資金分流效應可能會逐步顯現。

此外,12月18日,美聯儲公開市場委員會發表聲明表示美聯儲將邁出撤出QE的第一步。對新興市場而言,QE的逐步退出意味著低成本資金的流出,導致流動性邊際趨緊,隱含較大的流動性風險。

綜上不難看出,財政收支的季節性波動、金融機構資產錯配加之美國QE退出等因素導致資金緊張,流動性趨緊,造成了上周A股市場大幅下跌,對估值形成壓制。

未來可布局弱周期、低杠桿、經濟改革受益行業

在資金面緊張的情況下,加之宏觀經濟存在下行壓力,因此和宏觀經濟周期關聯度較弱的消費行業如食品飲料、醫藥生物會具有相對較好的防御性,杠桿率較低的行業未來業績增長確定性較好。

從中長期投資角度來看,明年最核心的經濟工作為堅持穩中求進、改革創新,這使得“改革+轉型”的投資主線不會變。市場機會應該集中在醫療、保險、旅游消費服務型行業中的個股。此外,對于傳統產業而言,在改革倒逼機制下,通過自身的產品升級、效率提升、重組整合使得那些業績增速出現改善的個股也會存在投資機會。

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