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建信基金蔡曉:2014年A股存結構性投資機會

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

建信基金研究部總監助理蔡曉在2014年來臨之際,新浪財經邀請了投資領域約百位專家“展望2014”,和投資者一起分享股票、基金、黃金、外匯、理財等方面的投資意見。以下為上投摩根基金公司副總經理兼投資總監馮剛相關展望文章。

建信基金研究部總監助理蔡曉

2013年以來,在國內經濟增速放緩,資金面整體偏緊、甚至在6月份一度出現“錢荒”的背景下,A股市場上演了極致的結構性行情。以創業板為代表的高估值成長股走出顯著的相對獨立強勢上漲行情,導致主板估值相對中小板、創業板進入歷史底部。

由此,2014年的A股市場將演繹怎樣的行情引發了投資者的關注。中國經濟已經進入深化改革和經濟轉型的初級階段,經濟增長中樞或仍將延續平穩下滑趨勢,流動性和資金價格都將維持中長期偏緊的水平,A股市場難言整體趨勢性行情,但將存在一定的結構性投資機會。

經濟增長中樞延續平穩下滑趨勢

目前中國經濟的結構性矛盾依然突出,表現為經濟發展對投資依賴過重、消費對經濟增長拉動不足、房地產價格過高、產能過剩、地方債務高企,同時出口環境變差。受制于此,宏觀經濟已不能延續舊有的增長模式。

十八屆三中全會后,《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》開啟了中國經濟的改革之路,新一屆領導集體希望通過全面深化改革,推動經濟轉型,通過把緊流動性的總閘門,逐步控制、消化過去累積的金融風險

伴隨著改革的陣痛,政府可接受的增長目標可能繼續小幅下調,中國經濟也將走上主動調降增速的道路,增長中樞延續平穩下滑趨勢。

金融去杠桿將持續,流動性偏緊

央行報告顯示金融去杠桿將持續,同時銀監會對于同業和非標的清理整頓也將加劇資金緊張的局面,2014年的資金價格將維持中長期偏高的水平,在此背景下A股市場資金面的影響因素也喜憂參半。

從歷史數據來看,證券市場交易計算資金期末余額與滬深300指數呈現較顯著的正相關關系。目前證券交易結算資金期末余額處于歷史底部水平,單純從這個角度來看,對后續A股市場上漲有利。此外,十八屆三中全會全面改革的方案公布之后,市場的風險偏好提升,A股市場開始吸引資金流入,出現打破存量資金博弈的跡象。

但是2014年IPO重啟,待審核公司多達700家,預計擬募集資金規模至少2000億元,將會對市場產生影響。

產業結構調整帶來投資機會

目前滬深300指數整體市盈率低于10倍,A股市場下行風險相對有限。2014年A股市場市值結構的變化將與經濟產業結構的調整緊密相連。

國企改革將是重要的投資主題。鋼鐵、煤炭、水泥、有色金屬、工程機械、造船、重卡、化工等傳統投資依賴型產業,將在改革倒逼下,通過自身的產品升級、效率提升、重組整合,改善業績增速,從而出現投資機會。

此外,源自盈利的快速增長和估值的合理提升,投資機會將更多地來自于醫療、保險、旅游、消費電子、文教娛樂、通信、環保、信息服務、家電、汽車等消費服務型行業。長期來看,也可以在新型消費、新型服務和新型投資領域積極布局。

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