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匯添富基金齊東超:成長股投資要“換位思考”

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

齊東超,清華大學工學碩士,6年證券從業經驗。現任匯添富成長焦點(愛基,凈值,資訊)基金經理,曾任海通證券()研究所證券分析師。2005年4月加入匯添富基金管理有限公司,任行業分析師、投資研究總部研究總監助理、匯添富成長焦點股票(,申購,定投,贖回)型證券投資基金的基金經理助理。

齊東超給記者的印象是思維活躍,充滿激情。過去幾年他出色的投資業績成為投資人聚焦的焦點,在和他的溝通中,他對成長股投資的獨到見解也讓記者印象深刻。

Wind數據顯示,自2010年成立至今,大盤近乎步步走低,匯添富民營活力(愛基,凈值,資訊)卻為投資者獲得了超過20%的正收益,在同期成立的股基中是當之無愧的佼佼者。截至今年3月15日,添富民營基金近一年和兩年業績雙雙進入所有股票型基金前十,分列第六和第二名;2013年,匯添富民營活力基金持續保持在“上升通道”,截至3月15日,在今年以來的股基業績排名位列第七。

齊東超偏愛成長股投資,回顧過去幾年的投資,可以看到他成功捕獲了多只高速成長股。齊東超堅信,大多數行業和公司的發展都是S型的,只有力爭投資在其發展加速期的前半部分,才有望獲得確定性的利潤。而在成長股的投資中,他善于“換位思考”――像上市公司股東一樣去前瞻企業的未來,并憑借專業能力做出準確判斷,這是他的成長股投資最具競爭力的優勢所在。

中國證券報:你的投資風格中,挖掘成長股是最鮮明的特點。但對于成長股投資,不同的基金經理常會給出不同的理解,能否向我們描述一下你的思路?

齊東超:在投資中,我偏愛成長股投資。但是我主要關注那些高速成長股,并且我所關注的股票不僅要有較高的增長速度,還要能夠保持持續的增長,只有這樣的股票我才會長期持有。要找到這樣的股票,就需要通過扎實的研究和反復的調研。另外,在找到這樣的高速成長股之后,還要敢于提前布局。因為我堅信,大多數行業和公司的發展都是S型的,我們力爭投資在其發展加速期的前半部分,這樣才有望獲得確定性的利潤。

許多大牛股都會呈現一個從緩慢增長至加速增長,再至增長放緩而到逐步衰落的過程,剔除短期的新聞和事件噪音干擾,其實公司發展的生命周期決定了它的增速。因此,當一個潛在高成長的公司,只被以平庸的價格交易時,我們要果斷發現其價值;當過往高成長的公司疲態初現,但仍然以未來高昂的價格交易時,我們也要果斷地實現其價值。

在市場波動時,成長股投資的挑戰主要來自兩個層面:首先是基本面層面,主要來源于商業模式的核心要素和相應的企業戰略。好的成長股較少出現突兀性的波動,波動往往來自于新的信息變量。一方面,我們需要評價這些變量是否傷害了商業模式的核心要素;另一方面,要考察企業的戰略本身是否能夠覆蓋新的信息變量。其次是估值層面,主要來源于估值的吸引力。這一因素很大程度上受市場情緒左右,較難把握。

中國證券報:在成長股投資中,你最看重的因素有哪些?

齊東超:優秀的投資一定是一個整體分析的過程,是對企業確定定位、運用資源和組織經營、為客戶創造價值的體系綜合的評價。概括而言,就是所謂商業模式的成功。因此,商業模式是成長股投資中至關重要的因素。

即使對一家企業的商業模式有了足夠的了解,我們還需要知道,商業模式是一個相對靜態的概念,想要預見性的投資,在投資中把握先機,我們要了解公司需要對待不同的發展因素進行定位和取舍,在經營活動中采取有別于競爭對手同時能夠更好地為客戶創造價值的經營方法,以形成公司的經營戰略,這是一個相對動態的過程。我們應該對企業戰略有自己的判斷,并進而與公司已經制定和執行的戰略進行比對和評判。換句話說,我們應當“換位思考”,像公司的股東一樣去思考公司的未來,這樣才能夠有更為準確的判斷。

除了商業模式外,公司的治理結構、公司管理層的能力和品格、公司利潤的持續增長,都是成長股投資中需要注重的因素。先找到優質公司,再找到它們高速增長的階段,在合適的時機買入以及在合適的時機賣出,就完成了一次成功的成長股投資。

中國證券報:站在當前時點,你如何判斷A股后市走向?

齊東超:我們對上半年的整體判斷是相對樂觀的,今年是比較適合股市投資的階段。從具體的配置看,我們認為三大類資產的投資機會要把握:一是低估值板塊的機會。隨著QFII和RQFII的大量進入,今年是A股的國際化年,低估值、大市值、流動性好的股票將越來越得到投資者的青睞;一是受益于經濟復蘇的周期性板塊。我們判斷今年的宏觀環境是逐步復蘇,一些供給結構相對較好的周期性板塊將獲得盈利改善的機會。因此,對于典型周期性板塊來說,我們將尋找其板塊內的龍頭企業進行戰術性投資;最后是長期受益于經濟轉型的成長類資產。2012年年末以來,以白酒、電子為代表的成長類資產受自身行業影響,出現了大幅調整,但部分行業的下跌不改變我們對成長類資產的青睞。盡管成長類資產相對周期資產來說,其盈利彈性相對較小,但部分成長類資產,仍然具有長期投資機會,我們在戰略上仍然維持對這些資產的較高配置。

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