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華商基金:年輕的長跑隊員

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

參加過數十次基金公司與渠道和持有人的交流會,作為一家后起的中小基金,華商基金交流會的現場卻令記者難以忘卻。這家在銀河證券統計的上半年基金公司綜合績效排名中榮登榜首的基金業新銳,旗下分別于前年、去年和今年成立三只產品,排名全部進入同類型產品前五名,被業內人士直稱"罕見"。

因此,不難想象,涌入交流會的各界人士,心中都有各自不同的問號

"華商基金是小公司,跟大牌公司相比,我怎么能長期相信你?你的業績如果僅僅是曇花一現,如何值得托付?"這位持有人近乎尖銳的提問相信代表了不少人心中的疑惑。

華商基金市場部負責人看來對此類問題有所準備:"基金業從1998年開始,從最初的10家到現在的60家,十幾年來每一家都是從小做大。我們雖然是新公司,但從業人員都是市場的老人,新瓶裝舊酒。投資業績,由人的智力決定。通過嚴格的投資管理制度和有效的激勵制度,小公司照樣跑得好,跑得快。"

事實上,基金公司長期運作業績,歸根到底是由公司治理、投研流程、專業素養、風控體系、團隊協作等要素構成,有的要素立竿見影,有的則潛移默化,發揮無形而決定性的作用。年輕新銳的基金公司,的確不具備老公司強大的品牌和市場號召力,但只要緊緊抓住決定公司長期發展的幾大要素,完全有可能在不太長的時間內構建比較成熟的治理和營運架構,甚至依靠沒有歷史阻力和沉疴頑疾的后發優勢,在整體業績上超越前輩。那些有幸與此類基金公司共同成長的持有人,便能分享此階段持有相關產品帶來的豐厚回報。

而更為重要的,是公司治理和投研績效的可持續性。這的確是新銳基金公司面臨的最大不確定性,而同時也是老牌公司長期占據較大市場份額的關鍵。令人欣喜的是,華商基金并不隱晦產品成立以來運作的各方面教訓,并不斷從自身經驗教訓中提煉出有助長期發展的要素,并充分吸收業內前輩及同齡新銳的成長經驗,避免成為"流星公司"或只紅一時的"暴發戶"。事實上,不斷有老牌公司投研人員加入華商,證實了華商不斷成熟完善的管理與運營平臺的吸引力。

"聽了今天的演講,我覺得華商基金的投資讓我放心。但我有另一個擔心,那就是基金經理干一段就走了怎么辦?"面對這個很自然也很要害的問題,華商盛世成長基金經理之一的莊濤回答:"我們是一個團隊,不是我一個人。我會在,我的團隊也會在。"在會場響起的熱烈掌聲中,華商基金高管告訴記者,公司立足于企業文化、市場與社會品牌的由內到外的系列流程再造正在進行中,有信心讓華商基金"誠為本,智慧創造財富"的文化內涵為更多人的人所接受和認可。

――華商基金下半年策略報告會紀實

立秋前后,云高氣爽,全國數大城市迎來了華商基金的下半年策略報告會。作為銀河證券統計的上半年綜合績效排名第一的基金公司,華商基金對基本面、政策面、資金面的預期,以及對各行業板塊的研判,自然吸引了眾多業內人士與投資者的關注。而華商基金今年以來在業內的脫穎而出,更引發了各界深入的觀察思考。

莊濤

華商盛世成長基金經理,華商基金投資管理部總經理,投資決策委員會成員,CFA

胡志光

華商基金首席經濟學家,公司投資決策委員會成員,統計學博士

分享盛世成長跟蹤轉勢信號

回顧我從事A股投資的十多年,有一個重要規律:不論漲跌,都會超越預期。華商盛世成長基金在去年三季度剛發行時市場極度悲觀,到現在卻實現戲劇性大轉折。A股還會面臨一輪升勢,但同時也面臨嚴峻挑戰。

我們看到基本面超過預期地恢復。出口已有改善跡象,內需則以房地產增速為代表。巴菲特曾說,任何泡沫的初始階段,都有堅實的基礎,到后面才成了泡沫。目前我們正在經歷的這一階段,堅實基礎就是中國經濟超預期的強勢增長。加上流動性的寬松,只要不出現大的系統性危機,今后數年我國宏觀經濟會保持穩定和健康。

多數經濟學家不認為明年會產生嚴重通脹。央行仍保持適度寬松的貨幣政策,其間有微調信號,但立刻又給了正面解釋。股市在這樣的背景下獲得了強大的流動性。目前上證A股市盈率約30倍,市場預期明年企業盈利從下降轉變為利潤增長25%到30%,這也鞏固了股市向上的趨勢。因此雖然目前指數已翻番,但仍在合理位置。只要政策面不變化,流動性不降低,股市還有上漲動力。

由于寬松的流動性,每天交易量超過3000億,千軍萬馬殺進股市,會將所有的估值洼地填平。而盈利彈性比較大的產業,更會得到資金青睞,例如金融、地產、煤炭、鋼鐵。觀察鋼鐵行業就可以理解A股市場的上漲:今年投資增速達到37%,對鋼材的需求突然爆發性增長,鋼鐵企業上半年還虧損,6月就出現反轉,到了7月,鋼鐵企業經歷了歷史上最好過的日子。大家想象不到金融危機影響如此深重,但國內若干行業狀況卻如此火爆。美國的經濟數據也有超預期增長的趨勢,導致大宗商品暴漲,中國原材料價格隨之上漲,煤炭、新能源股票也上漲,然后傳導給中游行業,CPI轉正又會使銀行股上漲。

推動市場上漲有三個因素,基本面、政策面、資金面,必須要共震才會形成牛市,有一條不行就不是牛市,或者是平行市,如果三個因素都下降的話,就是大熊市。假設股指上升到4000點,日均交易量可能達到4000億元,印花稅全年流出量2500億元,IPO按全球第二位的資本市場一年發行4000億元計算,再加上一年后大小非減持3000億元,這樣一年可能凈流出量達到上萬億元。如果又出臺緊縮政策,對市場的沖擊就很大了。因此我們要順勢而為,在市場熱情極度高漲時繼續做多,同時密切關注政策面和資金面的轉變,規避市場下跌帶來的損失。

今明增長樂觀關注調控方式

為應對金融危機,我國政府從去年11月開始出臺一系列政策措施,首先提出積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,推出4萬億投資計劃,鼓勵金融機構加強貸款投放力度,出臺刺激消費者買房買車的優惠政策,并從春節前后陸續出臺十大產業振興規劃以及多個區域發展規劃。在經濟政策刺激作用下,今年上半年宏觀經濟出現恢復性增長。一季度增速6.1%,二季度恢復到7.9%。我們認為充裕的流動性為經濟復蘇起到關鍵性的作用。

從2008年4月開始,每個月新增貸款規模逐漸加大,充裕的流動性在工業生產投資、消費等諸多方面開始體現效果,也使大宗商品、房地產、股票等各類資產價格逐漸上升。

我們認為下半年的投資會略有回落。貸款增速下半年會回落,因此地方投資會有所下降。消費會基本保持穩定,但房地產和汽車的政策下半年會減弱。出口第四季度同比會回升,因為去年第四季度出口基數太低。CPI和PPI在第四季度都有可能增強。GDP增速還會保持每個季度逐漸上升的趨勢,第一季度6.1%,第二季度是7.9%,我們判斷第三季度可能是9%左右,第四季度會偏高,達到10.4%左右。由于4萬億元都是在今年落實的,因此投資增速明年還會持續,但增幅會有所回落。但明年消費價格指數會上升,明年的消費增速可能要比今年有明顯提高。隨著美國經濟的啟穩,我國進出口都會上升,工業增加值也因國內需求的穩定增長而上升,明年CPI和PPI的增速約在3%左右。明年新增貸款規模約在6萬億元。今年和明年GDP增速約分別為8.3%和9%。

面對此輪金融危機,美國所做的是去杠桿化,降低債務,提高儲蓄率。我們則一方面要平衡進出口,降低貿易順差,另一方面要平衡投資和消費,增加消費對經濟的拉動作用,同時提高居民的可支配收入,通過減稅和完善社保體系保障民生,并尋找新的消費熱點。

根據經驗,管理層宏觀調控的工具有四個方面。一是公開市場操作,在銀行間買賣政府債券;二是窗口市場,央行指導商業銀行的信貸力度;三是調整存款準備金率,四是調整利率。第三和第四點是比較嚴厲的調控,今年底和明年初有可能使用。對于股市,調整印花稅的可能不大,更有可能通過控制IPO數量和規模等方式釋放信號。

梁永強

華商盛世成長基金經理,華商基金投資管理部副總經理,投資決策委員會成員

在復蘇背景下抓住新趨勢新機遇

華商盛世成長基金于去年9月底成立,近一年中經歷了市場的起起伏伏。市場在爭議和猶豫中不斷向上走,在此過程中,每個機構或者每個人都不可能完全具備預見性,但我們盡量能在保證資產安全的前提下最大限度地分享這段行情。

下半年有兩大主題,一是經濟復蘇,二是結構調整,我主要圍繞兩個講。近期大家對流動性的變化有所擔心,或者聯想到2007年的"5.30"行情。其實有本質不同。"5.30"的經濟持續高增長背景是很難持續的,因為各方面都有瓶頸,因此向下的概率很大,需要謹慎;而目前是經濟危機后的調整期,緩慢爬坡,行業盈利和經濟整體向好的概率很大,并且不斷得到事實支撐。從政策方向看,流動性在未來可能增速下降,但我覺得不用特別擔心,因為除了信貸創造的流動性,還有外資流入和居民儲蓄向股市搬家創造的流動性,現在慢慢可以看到。因此今后一段時間的流動性至少不會對整個市場起到反作用。

拉動經濟的三駕馬車中,上半年政府投資很大,現在更關注投資的可持續性。下一階段啟動投資最重要的環節是房地產,因為其產業鏈很長,我們已注意到各大地產商正醞釀新增開工;消費領域穩步回升,城市比較突出主要是房產和汽車,農村伴隨汽車和家電下鄉也出現積極變化;出口復蘇相對慢,近期看不到貢獻。至于大家關心的通脹,我們認為今年下半年還是看不到,因為CPI三季度會到最低點,今年基數整體很低。總之,隨著宏觀經濟和公司業績不斷好轉,我們對下半年依然看好。

考察市場估值,我們看到最低是在去年11月,整體市盈率在14.17倍,2007年10月則超過70倍,上周末的數據是31.65倍左右。雖然不算低,但我覺得不用特別擔心。從整個歷史看,合理的估值區間大約為25到30倍。任何一個市場或者任何一個系統,像鐘擺一樣,不會在中間位置停下來,肯定會過頭,到了較遠位置再拉回來。目前仍然處于經濟復蘇的向上周期,短期還看不到鐘擺的頂點。

我們對下半年提煉了三個主題,第一是經濟繼續復蘇,第二是流動性仍然充裕,第三是經濟增長方式和結構調整。中國正從高耗能、不利環境的粗放式增長轉為提高資源利用效率的集約型增長,而復蘇主題主要考察行業受益程度,我們選擇金融、地產、煤炭、鋼鐵、大宗原材料等作為配置重點。流動性主題即通脹預期造成資產價格上漲。

對于經濟結構調整,方向很明確,即從外需轉向內需,從投資轉向消費。消費分為城市和農村兩大領域,城市以房產和汽車為主導,并衍生到裝修、家電等行業,農村不存在房地產投資,消費重點關注小排量汽車和家電下鄉。

至于提高資源利用效率,一是尋找新的替代能源,二是節能環保領域的機會。上半年的新能源行情類似2000年的網絡股行情,形成一定程度的泡沫,但一段時間后,會有生存、發展和淘汰,正如很多網絡公司消失了,但互聯網卻深深融入每個人的生活,改變了人們的生活和工作方式。我們現在面臨的低碳經濟,類似于當時的互聯網。未來每個人的生活方式會與低碳發生很大的關聯,比如電動汽車、混合動力汽車會慢慢進入實際生活,環保、節能領域的新產品新服務新觀念也會方興未艾。其間必然會產生巨人公司,我們需要把握方向,進行科學篩選。

(責任編輯:范曉勇)[我來說兩句]

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