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華商基金豪賭東方財富

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

東方財富基本面并不理想,跟風余額寶活期寶,借勢超越前者難度太大。華商基金高調舉牌東方財富背后,重倉持股不懼高風險的激進案例歷歷在目。

本刊記者殷語臨張劍鋒/文

業績暴跌、股價漲幅已攀升200%,創業板下調風險來臨,這些都無法阻擋華商基金對東方財富(.SZ)的大規模增持。

7月9日,東方財富公告稱,華商盛世成長7月4日再次增持公司近200萬股,累計持股達到3381萬股,超過5%的舉牌線。

根據規定,二級市場舉牌上市公司股權,6個月內減持獲利歸上市公司。華商基金舉牌,表明其在未來兩到三個季度內均看好東方財富的成長性。

創業板股票東方財富值得華商基金如此大張旗鼓地高調舉牌嗎?

豪賭東方財富

《證券市場周刊》發現,東方財富的基本面并不理想。

公司2013年半年報顯示,上半年公司凈虧損1673萬元,同比下滑139.26%。

投資回報而言,近幾年東方財富加權扣非凈資產收益率一直不斷下滑。Wind數據顯示,從上市前2009年的29.95%下滑到2012年的1.79%。同期,公司投入資本回報率由30.93%下滑到2.2%。

東方財富的業務主要分為三塊:廣告服務、金融數據服務以及其他業務。其廣告服務占公司營業收入的比重近兩年一直在上升,從2009年的33.77%上升到2012年的49.66%;而同期,金融數據服務則從62.89%下滑到44.26%。

公司主要業務增長乏力,廣告業務當前呈下滑狀態,未來前景堪憂。

作為廣告業務的主要載體,東方財富網因當前A股市場的不景氣,市場的活躍度和投資者熱情下降,直接影響到公司的廣告收入。Wind數據顯示,公司2012年廣告服務的營業利潤約為0.85億元,同比下滑4.5%。而公司廣告服務毛利率,從2009年的84.19%下降到2012年的76.50%。

據艾瑞咨詢的中國網絡廣告市場研究,中國網絡廣告市場規模2012年達到753.1億元,進入平穩增長期,增長速度呈現下滑趨勢,2016年將達到2067.5億元的規模。其增長的主要動力,來自電商平臺的廣告業務增長。屆時,獨立門戶網站的網絡廣告市場份額將由現在的13%下滑到2016年的9%。

而在財經門戶網站的廣告領域,東方財富網的競爭對手也在迅速成長。除了增長迅速的同花順網外,傳統財經媒體的獨立財經門戶也在迅速崛起。

艾瑞咨詢2012年8月份對獨立財經網站的“月度覆蓋人數”和“月度有效瀏覽時長”的調查顯示:2012年上半年,財新網、21世紀經濟報道、華爾街日報等獨立財經類網站月度復合增長率高達84.1%、12.3%、6.6%。

Wind數據顯示,東方財富2012年金融數據服務業務的營業利潤約為0.64億元,同比下滑48.8%。該業務的毛利率從2009年的89.79%下降2012年的65.30%。眾所周知,東方財富利用“東方財富網”所積累的營銷渠道,以金融數據終端為載體,主要向現有網站用戶提供海量的財經資訊和具有Level-2的金融數據和信息服務。

而當前市場上,同類競爭者不在少數,其中不乏佼佼者,如Wind資訊、同花順(.SZ)、大智慧(.SH)等,這些公司都在積極布局,其中大智慧與Wind資訊還先后成立了新聞通訊社,試圖在金融資訊領域獲得突破。東方財富與競爭對手的差異化優勢并不明顯。

活期寶單挑余額寶

傳統業務不振,東方財富開始積極拓展基金零售和第三方理財等新業務。因為前有阿里集團“余額寶”良好的示范效應,東方財富的“活期寶”也受到基金公司的青睞。

6月17日,阿里集團支付寶旗下“余額寶”正式上線。僅1個月時間,用戶突破400萬,規模超過150億元。

東方財富基金銷售始于2012年7月20日,2013年一季度實現基金銷售額僅為4.45億元。

而此次活期寶要面對的競爭對手,已不僅是同花順等20多家渠道稍顯狹窄的第三方基金銷售方,而是除余額寶外,未來甚至會是騰訊(.HK/.HK)的“財付通”,以及京東商城、當當網等電商企業。

支付寶和財付通無論在用戶數量,還是在用戶粘度方面,不比東方財富差。根據艾瑞數據,在中國第三方支付市場,支付寶市場份額占49%,注冊用戶數為7億,日交易筆數最高達到3369萬筆。這一優勢,遠非東方財富所能比擬。

東方財富稱,活期寶是挑選貨幣基金的新型投資工具,收益要比余額寶高。這也是其敢單挑余額寶的底氣之所在。其官網宣稱,活期寶收益率為同期銀行活期存款的11-19倍,而余額寶則為10倍。

《證券市場周刊》記者瀏覽兩家公司官網發現:2013年7月16日,余額寶的七日年化收益率約為4.634%,而活期寶僅為3.917%。

東方財富活期寶客服部工作人員對《證券市場周刊》表示,買活期寶相當于買了貨幣基金,貨幣基金在所有種類基金中收益率最低,相對最安全,截至目前,國內幾乎沒有發生過貨幣基金虧損的情況。

實際上,貨幣基金是可能出現虧損的。2006年6月9日,易方達貨幣基金的日收益就曾出現過負值,當日,該基金的每萬份收益為-0.0409元,7日年化收益率為2.2280%。2013年6月,因貨基資金配置操作不當和流動性緊張,北京一明星貨基被傳言出現爆倉。

對于收益率比余額寶低的情況,公司內部人士稱,“屬于正常情況”,7月初時是要比余額寶高,但不一定每天都高。

然而,活期寶沒有余額寶方便是不爭的事實。本刊記者發現,在淘寶消費或支付寶轉賬能即時到賬,雖然活期寶可快速取現,卻要收取每筆2元的手續費,若選擇一般的取現方式,只能等到第二天才能取現,且取得收益無法立即取現,而余額寶則可當即兌現。

優勢并不明顯的活期寶,緣何引來華商基金大佬?

不懼重倉持股高風險

7月24日,華商基金對本刊記者稱,此次舉牌為敏感事件,公司概不回復。

從歷史上看,公募基金主力舉牌上市公司的情況并不多見,公募基金為散戶購買居多,牽扯到廣大投資者的利益,風險偏好較私募基金小,決定了其有嚴格的流程和政策限制,包括持股比例、投資比例等。

興業全球基金公司投資總監王曉明認為,“公募基金的核心是風險控制。”但公募基金不懼高風險重倉持股的案例并不少見。

2011年,雙匯發展(.SZ)因爆出“瘦肉精事件”臨時停牌,雙匯最大股東興業基金遭遇基民“大撤離”的尷尬,雖兩次斥資1億元自購興全趨勢基金以示投資信心,也沒能擺脫50億元巨額贖回的命運。

再如同一年,重慶啤酒(.SH)公布乙肝疫苗計劃,在眾多機構表示“看不懂”之際,大成基金堅持重倉重慶啤酒,28億元豪賭等待著公司治療性乙肝疫苗的春天。隨著療效指標的出爐,重慶啤酒300億元估值一夜之間蒸發,大成基金也咽下重倉高風險股的苦果。

華商盛世成長為契約型開放式基金,因隨時面臨贖回壓力,須更注重流動性等風險。此次舉牌,華商基金將重倉持股東方財富,如此一來,流動性將面臨更大風險。

一位基金業內人士表示,華商基金一直以來的風格就是注重題材股和成長股,在風險偏好上,“往往較其他公司更為激進”。

近五年來,華商基金斥巨資重倉的個股中,有多只走勢怪異,包括2008年的云天化(.SH)、2011年中恒集團(.SH)、2012年廣匯能源(.SH)等,甚至有媒體質疑其屢次個股踩雷存在為莊股護盤、接盤的嫌疑。

除所持個股走勢詭異外,華商基金還熱衷打新,其報出遠超其他基金公司的高價已是常態。

2011年上半年,華商系打中包括大智慧、龐大集團(.SH)、桐昆股份(.SH)、駱駝股份(.SH)和銀信科技(.SZ)五只新股,表現均不盡如人意。僅新股破發一項,就使華商基金2011年上半年,合計賬面虧損達到了5952萬元。

除了嚴格的風控流程,公募基金為避免被曝光,一般會將持股比例限制在5%以內。據了解,舉牌一般有兩種情況,一是為了收購上市公司,二是股價低迷,投資價值顯現,有機構或者個人大舉吸籌時會出現。而華商基金此時高調舉牌,如是理性為之,背后或有更大深意。

博時主題二季報披露了市場上形成共識的邏輯:經濟轉型―GDP增速下降―大公司沒有機會――炒創業板公司。但博時主題認為,現實情況是,GDP增速下降和企業盈利恢復性增長共存,從藍籌股的估值水平上看,現有的價格水平說明市場認為經濟崩潰就在眼前。“只要市場共識的危機沒有發生,市場終將產生修正。”

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