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華商基金梁永強:將周期類品種堅持布局到年底

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

也許梁永強的名字在2008年的基金業還顯得默默無聞,但隨著市場觸底反彈,其管理的華商盛世成長也一飛沖天,截至11月5日,今年以來的增長率達到96.22%,在所有偏股型基金中名列第五位。他也被國金證券等基金評級機構評為五星的基金經理。在透著寒意的下午,金融街的一家咖啡館里,梁永強與《紅周刊》記者聊起了他的投資心得。

周期類品種堅持布局到年底

梁永強的語速雖然不快,但卻總能以精練的方式,傳遞給聽者有效的信息。談到今年以來投資的成功,他總結為“主要是我們的投資思路與市場節奏比較協調,不斷地從不均衡的發展格局中尋找投資機會”。舉例來說,當市場在2000點左右徘徊的時候,大部分股票市盈率低至20倍。我們反復研究國家對銀行的態度,對流動性有了充分把握后,迅速調高倉位,并把倉位結構從醫藥、鐵路、電力設備等非周期行業轉為地產、銀行、煤炭等周期性行業;8月份市場轉入調整,我們又降低周期性股票的倉位,增加了醫藥、電網等偏防御類的品種;而10月份,當看到全球經濟指標超出市場預期后,在倉位上又迅速增加了周期類品種,并計劃將這種布局堅持到年底。

“將周期類品種堅持布局到年底”體現了他對市場的樂觀情緒,他解釋道,從最近公布的前三季度經濟運行數據看,宏觀經濟已度過最壞的時期,未來幾個月的宏觀數據可能會持續走好,企業盈利將對資本市場走勢形成有效的支撐,上市公司三季報的數據已經顯示出一些行業表現了很好的增長態勢,未來可能更多的行業會加入到這個增長態勢里。另外,目前雖然有貸款規模緊縮的擔憂,但市場上的流動性依然充足。同時,由于三季度的調整使得市場泡沫得到擠壓,估值回歸合理區間,為下一步的健康發展打好了基礎,一些結構性的投資機會將更加明顯。

經濟結構調整是投資主線

在基金的三季報中,很多基金把12月將召開的中央經濟工作會議看成是判斷市場走勢的一個重要事件,這是否會影響他的判斷?梁永強告訴記者,中央經濟工作會議是他每年都要重點關注的大事,因為它起到一個承前啟后的作用,對以往的政策及實施效果進行總結,為下一年的經濟發展布局,這對投資有非常重要的指導作用,因為投資要順勢而為,一定不能脫離國家大的政策方向。“就今年的情況來看,我們預計明年國家的重點經濟任務仍以結構調整為主,即從外需轉向內需,投資轉向消費,與此相關的板塊仍會是我們明年的投資主題。”

雖然國內的經濟定調還要等到12月底,但國際上很多國家已經率先開始了貨幣退出政策,澳大利亞、挪威等國紛紛加息,通脹已經成為大忌,這對國內也是一種信號。梁永強分析就國內的經濟形勢來看,經濟復蘇的基礎并不很扎實,特別是非政府投資還沒有真正啟動,外貿狀況也沒有出現根本性的好轉。要保證經濟持續快速增長,仍需將貨幣供應保持在合理的水平。“我們預計明年一季度貸款可能再度放量,市場上的流動性仍比較充裕,另外,基于人民幣升值預期的外資流入勢頭已經開始,這也在一定程度上加大了國內的流動性,因此,海外加息對國內的流動性環境影響不會太大。”

在整個對話中,印象深刻的是梁永強反復強調經濟結構調整,而當記者問及“很多基金開始著眼布局明年,哪些行業在下階段將更有機會?”梁永強也認為結構調整是下階段投資的一條主線,而另一條主線則是外資流入,從這兩個方向出發,他詳細解釋了需要關注的重點行業。“經濟結構調整的主要方向之一是由投資轉向消費,消費類行業的機會將會增加,因此我們看好地產、汽車、家電等,同時,由于低碳經濟已成為全世界發展的共識,智能電網的建設和應用有著很好的發展前景,也具有一定的投資價值。”而由于外資流入,人民幣升值預期和通脹預期有所加強,他認為受益于此的資產、資源類的板塊也值得關注,如房地產、銀行、保險、煤炭、礦產等。

從以往的季報披露情況來看,華商盛世成長倉位普遍高于80%,作為收尾的季度,下階段是否會進行倉位上的調整?梁永強認為四季度市場向上和向下的空間都比較有限,市場呈現震蕩格局的可能性較大,在倉位和結構上不會有大的變動,但都會進行不斷地小幅調整。

量化投資仍以“人”為本

創業板在經歷了首日的爆炒后,開始退潮,很多股票連續出現下跌,創業板是否已經具有投資價值?梁永強表示他還會觀察一段時間,耐心等待創業板出現投資機會。他解釋,對于任何投資對象,首先,看它是不是好的標的;第二,要看它的價格到底貴不貴,即在估值上是否合理。所以,他們一方面在關注創業板,另一方面也在看它是否適合投資。目前市場給予創業板的估值太高,很多公司未來幾年的成長性難以達到現有的估值水平。盡管很多創業板公司所在的細分行業具有較好的市場發展前景,這些公司也都形成了比較獨特的經營模式,未來成長性值得期待,能夠給予適當的溢價,但估值溢價也不能偏離太多,若估值過高,再好的公司也就不能成為好的投資目標。

梁永強的另一個身份是目前正在發行的華商動態阿爾法的擬任基金經理,而量化投資基金市場上已經有6只,作為基金業一個有爭議的品種,從已經成立的基金來看,實行量化策略的基金并沒有取得很好的成績,在各家基金公司中也不是表現最優秀的產品。梁永強解釋,中國的量化投資剛剛起步,在一個相對比較短的時間內來考察其發展狀況是不太適宜的。傳統意義上的量化投資是不參考上市公司基本面的,但考慮到中國資本市場的特殊性,他們在設計這款量化基金的時候強調要發揮主動選股的功能,一方面是在選股過程中每年兩次從中報、年報中依據財務指標把具備阿爾法特質(超額收益)的股票挑選出來,例如規模變大而毛利率上升的公司可能就是符合標準的好公司;另一方面在投資過程中建立模型,每兩周對模型的有效性進行檢驗。

而在量化投資的過程中,又怎樣處理基金經理的主動管理和量化模型兩者之前的關系?梁永強理解的量化投資并不是一種被動投資的方式,而是一種“主動投資思想的理性體現”,其基礎仍是對基本面的深入研究。“在這只基金的運作中,我覺得基金經理將起到主導的作用,充分發揮主動選擇能力。量化模型將起到支持的作用,研究人員通過量化模型尋找出市場中具備阿爾法特質的股票,形成組合,為投資提供支持,供基金經理借鑒參考。”

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