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前十牛基換手率低長城久恒超500%業績墊底

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

彼得?林奇在任基金經理時,幾乎每天都會看成百上千份研究報告,但巴菲特卻從不看報告;西蒙斯是數學奇才,而林奇認為股市需要的數學知識,小學四年級就學會了。

這樣風格迥異的例子無不說明:如果沒了個性,投資市場會多么乏味。

將這些投資大師作為膜拜對象的國內基金經理,在自己投資時有的擅長快攻,也有人甘于長持。

截至2011年3月31日,2010年基金年報數據披露完畢,基金經理操作風格的快慢也完全顯露。《投資者報》記者統計顯示,2010年股票型基金中換手率最高的與最低的相差107倍。

且它們都來自同一個公司:高達3115%的長城雙動力、僅29%的長城品牌優選――都系長城基金公司旗下。2010年,長城雙動力下跌9%,在234只股票基金中排181名,后者下跌17.3%,在234只股票基金中排名第218名。

從全部基金來看,換手率高低對業績影響并無直接關聯。

比如,2010年偏股型基金業績前十名中,有8只的換手率在100%~200%之間;換手率超過5倍的31只基金,在2010年的平均業績為4.74%,好于同類基金4.16%的平均業績。

2010年平均換股2.8次

基金換手率,反映的是基金經理的交易頻率。較高的換手率,某種程度上是基金操作風格靈活的表現;而較低的換手率則說明基金的操作風格相對穩健,比較注重通過買入并持有策略為投資者創造收益。

目前計算基金換手率的方法有多種,記者在統計中采用了國際上較通用的定義:基金股票換手率=(當年買入股票的成本總額+當年賣出股票的收入總額)/(當年初基金持有人權益+當年末基金持有人權益)。

統計發現,2010年,343只主動型開放式股票基金平均換手率為280%。從換手率分布特點看,有3只換手率超過10倍,換手率介于5倍至10倍的有28只,換手率低于100%的基金有26只。

從歷年的變化趨勢來看,基金整體換手率伴隨市場起伏經歷了較大波動。在2004年和2005年,換手率較低,分別為176%和161%;2006年牛市到來,換手率迅速升至354%;2007年卻下降到230%;單邊下跌的2008年,換手率迅速降至156%;2009年市場反彈中,基金換手率重新上升到316%。

市場環境對基金換手率與業績的影響也較大。

總體而言,市場向好的年份,換手率和業績的負相關性強一些,而震蕩或熊市中,積極換手有助于提升業績。

在2010年,大小盤股票出現了結構性牛熊市,市場熱點切換較快,也讓基金整體換手率維持在較高的歷史水平。在2010年換手率高的基金,也整體跑贏了換手率較低的。

換手率超過5倍的31只基金,2010年平均業績為4.74%,這一成績好于343只基金4.16%的平均業績。

由于目前國內小規模基金旗下產品數量較少且規模不大,且更迫于通過股票基金做出特色,因而他們占據了高換手率基金的大部分席位。

2010年換手率最高的10只基金按高低依次為:長城雙動力、諾德主題靈活配置、寶盈核心優勢、金鷹紅利價值、大摩基礎行業混合、長城久恒、天弘永定成長、萬家雙引擎、華富策略精選和農銀匯理行業成長。這10只基金多分布在中小型基金公司里,平均換手率高達1141%,平均業績為2.7%。

記者統計發現,2010年換手率低于100%的基金共26只,但他們僅取得1%的平均業績。

換手率在4倍至5倍間的基金共26只,平均業績2.08%;在3倍至4倍間的基金共58只,平均業績為4.9%;2倍至3倍的98只基金平均業績為4.55%;107只換手率為1倍多的基金取得了4.54%的平均業績。

總體來看,2010年換股最頻繁和最懶惰的基金,都不如換手率位于中間的。

前十平均換手率不足兩倍

雖然換手率高顯示出基金經理更多傾向于波段操作,換手率低,則顯示基金經理傾向買入持有策略,但這只是基金經理本人的意愿,最終的結果卻往往不盡如人意。

在2010年偏股型基金業績前十名中,前兩名換手率超過300%,其他8只都在100%~200%之間,平均值為185%。這也證明,2010年獲得高收益的基金,更多是找對了行業個股并正確地堅持。

這當中,即便規模分別僅為3億元和8億元的天治創新先鋒和信達澳銀中小盤,也并非靠高換手率來博取波段收益。如由曾國富管理的信達澳銀中小盤,2010年換股并不頻繁,而是踏準了科技和消費等行業的機會。

前十基金中不乏白馬股堅守者。如邵健管理的嘉實增長,多只重倉股持有時間超過5年。

2010年換手率超過500%,同時漲幅超過10%的基金有農銀匯理行業成長、東吳價值成長、農銀匯理平衡雙利、諾安靈活配置、天弘周期策略、中郵核心優勢、招商大盤藍籌、諾安成長和興全有機成長。

換手率在300%~500%之間,同時進入同類前十的基金,按換手率由高到低分別有:東吳進取策略、泰達宏利成長、華商盛世成長和銀河行業優選。

4基金換手率超5倍業績墊底

創造2010年基金換手率最高和最低基金的兩只長城系基金,業績都很慘淡。

如長城品牌優選近兩年長期將基金資產的40%~50%配置于金融保險業,在市場變化時表現得不夠靈活;長城雙動力卻異常“勤快”,卻屢屢踏錯市場風格。

雖然在2011年一季度的大盤風格行情中,長城品牌優選很快上升至偏股型基金第二名,但長期業績仍不佳。截至2011年3月30日,長城品牌優選近三年來跌幅為10%,在105只同類股票型基金中排名88,成立以來仍虧損15%。

記者注意到,無論以高還是低換手率為代表的基金,中長期表現都乏善可陳。在2010年換手率低于100%,同時位于同類后1/10的基金只有長城品牌優選一只;此外,換手率超過500%,業績卻位于后1/10的基金包括長城久恒和金元比聯成長動力等。

整體來看,2010年換手率最低的10只基金中,有3只在2011年進入偏股型基金業績前十。

這3只分別為長城品牌優選、博時主題行業和鵬華價值優勢,3只基金換手率分別為29%、55%和59%。博時主題行業和鵬華價值優勢,近三年在同類股票基金中,分別排名第29和55位。

這兩只基金表現不錯的原因在于,基金經理堅持價值投資卻并不固守:如博時主題行業基金經理鄧曉峰堅持價值投資與反向投資相結合;鵬華價值優勢基金經理程世杰,并不必刻意追求低估值,而是配合以成長股。

換手率在100%以下,并進入今年同類業績前1/10的還有銀華核心價值優選和光大保德信核心,2010年換手率分別為80%和84%。

2010年主動型開放式股票基金業績前十名換手率(單位:%)

基金簡稱

換手率

投資類型

凈值增長率

同類排名

基金規模(億元)

基金經理

華商盛世成長

359

股票型

37.76

1/234

126

莊濤,梁永強,孫建波

銀河行業優選

323

股票型

30.59

2/234

17

陳欣,成勝

華夏策略精選

125

混合型

29.50

1/159

31

王亞偉

嘉實增長

144

混合型

24.92

2/159

56

邵健

華商動態阿爾法

126

混合型

24.64

3/159

46

梁永強

華夏大盤精選

120

混合型

24.24

4/159

77

王亞偉

華夏優勢增長

145

股票型

23.95

3/234

216

鞏懷志,劉文動

天治創新先鋒

153

股票型

23.90

4/234

3

龔煒

信達澳銀中小盤

190

股票型

23.70

5/234

8

曾國富

嘉實優質企業

161

股票型

23.24

6/234

63

劉天君

數據來源:《投資者報》數據研究部

(責任編輯:廖翊

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