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華富基金:經濟增長動力猶存擁抱主題投資

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

1月是消化預期的艱難時刻

市場上,一致預期往往是錯誤的,而消化預期總是會帶來極端的情緒。

投資者對政策方向有相對一致預期以前,政策變化將是困擾股票市場階段性表現的主要因素。

1月份市場的震蕩下行,究其主因,是“存款準備金意外上調”、“央票利率上升”、“貸款嚴控”等等貨幣緊縮超預期提前大趨勢下,政府開始的通脹預期管理。

摒棄過分悲觀,經濟增長動力仍存

從拉動經濟的三架馬車看,中國消費的復蘇是中國未來經濟保持較快增長的基礎。投資增速下滑是相對于09年超常規增速而言,中國經濟城鎮化仍是中國經濟未來5-10年的主要動力。全球經濟10年仍呈現復蘇態勢,為中國出口創造良好的環境。整體看10年GDP增速仍快于09年。

農村消費:繼續增長勢頭

農民收入構成中,轉移性收入近年增速較快,由于惠農政策的繼續,預計這一趨勢仍將繼續。而根據我們對就業的判斷,明年農村居民工資性和經營性收入增速會有所提高。明年農村消費將迎來收入與消費傾向的雙重增長效應,再加上政府出臺的諸多利好農村消費的政策,2010年農村消費還將繼續向上。

居民消費向上,政府消費強勢繼續

政府消費占據最終消費支出約三成,對消費的貢獻不容忽視。未來兩年政府消費將保持10%左右的增速,預計明年對整體消費貢獻3%以上的增長。而隨著政府消費的強勢繼續和居民消費的向上,2010年最終消費支出的實際增速預計在9%左右,對GDP的貢獻率達到4.3%。

高消費傾向人口重回增長

近幾年,我國城鎮化率不斷提高,城鎮新增人口每年都在1200萬人以上,城鎮人口比重超過45%。每年因人口規模擴大及結構變化,拉動社會消費品零售總額增長至少在1個百分點以上。新增人口增加與城鎮化進程加快,為消費增長帶來剛性需求,其中20-34歲人口增速與消費密切相關;目前其增速重回正值,并將持續至2015年

經濟復蘇趨勢的延續,市場對此并沒有方向性的分歧,只是對增長的程度存在不同的判斷。中長期看,經濟的好轉和企業盈利的提高,對市場價值中樞起推升作用,也會有力抑制市場的調整空間。

我們對經濟并不悲觀,經濟增長動力仍存。

2月:樂觀看待主題投資

2010年雖然經濟快速增長,但市場被寬松貨幣退出的陰影籠罩,使得市場缺乏單邊上漲機會,相應的,市場主題投資盛行,可謂“主題投資年”。

在全年主題投資的趨勢下,2月份我們相對樂觀。

1、A股市場存在明顯的“春節效應”。過去19年當中,A股指數只有4年在春節當月出現下跌,15年在春節當月出現上漲。

2、相對的政策“真空期”。我們估計1月經濟數據較為溫和,CPI未出現持續攀升,短期進一步調控的動力不足。并且前期出臺的諸多調控政策效果如何,也仍需觀察,使得2月份很有可能成為政策調控的“真空期”。

3、主題投資。2月報表和政策都是真空期,仍會是主題盛行的一個月。

當然,2月的市場也有一定的風險因素,主要是美股的調整以及美元的反彈。

過去一段時期美股的寬幅波動,顯示市場自身的調整風險在加大,投資者的預期也出現明顯分歧。和A股面臨的情況類似,美股來自政策調控的壓力和風險也在加大。如果美股持續調整對國內股市將形成壓力。

美元階段反彈帶來的資金流動的變化,對新興股票市場的壓力和潛在風險,仍值得關注。

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