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易方達消費行業:消費類股票已出現較好機會

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

報告期內基金投資策略和運作分析

2011年對資本市場而言是艱難的一年,全年上證指數下跌21.68%,跌幅之巨僅次于2008年和1994年。而小市值股票更是遭遇重創,中小板指數全年下跌37%,大量個股股價紛紛被腰斬,2009年以來中小板的狂歡盛宴戛然而止。而以銀行為代表的上證50指數表現相對抗跌,表明資本市場的風險偏好發生了明顯轉移。

對應于資本市場的慘淡,宏觀經濟在過去一年也頗為動蕩。2011年初伊始,經濟過熱和通脹壓力就成為投資者的夢魘,但水泥、工程機械等周期性行業在一季度盈利能力大幅超預期,一定程度讓投資者忽略了經濟下行風險,資本市場顯得較為活躍。而進入二季度,國內通脹壓力持續升溫,同時房地產調控、信貸緊縮等一系列宏觀調控政策對實體經濟的影響逐步體現,投資者對中國經濟未來的增長潛力產生懷疑,股票市場大幅下挫。雖然六、七月份市場一度反彈,但伴隨著歐洲債務危機的爆發和深化,海外市場出現劇烈波動,中國經濟一時呈現內憂外困之勢,投資者愈發悲觀,市場加速下跌。而創業板的密集發行以及經濟下行周期中小企業盈利的下行速度和幅度超預期,中小市值股票的市盈率快速回落,中小板和創業板的估值泡沫逐步破滅。

消費行業在2011年呈現強勁的增長態勢,白酒、家紡、商業零售等子行業的收入和利潤增速均達到或超過過去5年的最高水平,這種強勁的內生增長反映了2010年以來中低端勞動力收入水平的快速提升和中國經濟轉型的巨大動力。基于對相關行業的樂觀判斷,本基金在2011年初超配了商業零售、食品飲料和家紡,但結果迥異。我們在食品飲料和家紡行業的配置均獲得了絕對回報,但是商業零售資產卻給基金凈值帶來了較大損失。反思原因,我們可能過于看重企業的中短期利潤增長,而低估了“網購”這一新興商業模式的興起對傳統零售企業估值所帶來的沖擊,企業盈利的增長無法彌補估值的快速下降。另外,生豬養殖行業是本基金在2011年重點投資的行業,也是目前我們依然寄予較高期望的行業,傳統的個體養殖模式在經濟轉型期遇到眾多挑戰,而具有先發優勢的規模養殖企業面臨難得的發展機遇。我們期待在相關行業的投資在未來能夠獲得顯著超越市場的絕對收益。

報告期內基金的業績表現

本基金份額凈值為0.835元,本報告期份額凈值增長率為-15.06%,同期業績比較基準收益率為-15.83%。

管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望

展望2012年,中國經濟轉型步入關鍵之年,而宏觀經濟面臨的不確定因素依然眾多,比如:歐債危機如何演變?房地產調控將何去何從?熱錢是否會大規模撤離中國?國內通脹是否可能卷土重來?這些不確定因素可能將持續對資本市場的運行造成擾動。而宏觀經濟的快速下行對很多行業的盈利沖擊在1季度將得到充分體現,是否會對目前已經處于低位的估值體系帶來進一步沖擊仍需要警惕。在復雜的經濟環境下,我們對市場短期表現依然趨于謹慎。

而對于消費行業而言,仍顯著受益于中國經濟的結構轉型,雖然短期可能受實體經濟下行的沖擊,行業的收入和利潤增速有所放緩,但2012年保持兩位數的增長仍有較大可能。而估值的大幅下行使得部分消費類股票已經出現了獲得較好絕對回報的機會。我們努力以中長期的視角審視企業,繼續將主要精力放在對企業的深入研究和精挑細選,著眼于找出那些能持續成長或者成長超出預期的優質企業,力爭為投資者帶來良好的回報。

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