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大市值股票何以走弱

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

⊙申銀萬國證券研究所

市場研究總監桂浩明

進入8月份以來,股市震蕩明顯加大,并且出現了股指連續下跌的局面,滬市在半個月中的最大跌幅達到20.61%,同期深市的最大跌幅是20.59%。不過,從各個具體的股票來說,其走勢又是存在一定差異的。申銀萬國證券研究所編制的風格指數顯示,在這波下跌中,大市值股票的跌幅是21%,中等市值股票的跌幅是19.02%,小市值大盤的跌幅為19.50%。再以本周二的情況來看,大,中,小市值股票的跌幅分別是3.57%,1.16%和1.28%。顯然,中小市值股票較大市值股票要抗跌。數據同時還顯示,在前幾天大跌后的3個交易日的反彈中,大市值股票上漲了7.58%,中等市值股票市值了10.54%,而小市值股票則上漲11.74%。看來無論是漲還是跌,大市值股票都要弱于中小市值股票。

從盤面上可以看出,今年8月份以來股市沖高回落,與央行宣布貨幣政策的執行將"動態微調"有關,特別是有關部門對銀行,房地產行業所采取的一些措施,對相關股票的還是產生了一定的影響。這些板塊的率先下跌,以及在運行中的所表現出來的價位疲弱的特征,客觀上拖累了大市值股票的整體走勢。另外,一段時間來指數基金發行比較多,其規模也有顯著的增加,指數化投資一度成為不少機構的首選。而指數基金所投資的標的股票,一般都是大市值品種。在股市出現下行壓力,同時又面臨一定贖回壓力的情況下,指數基金就必須要減倉,而這樣一來勢必會在很大程度上增加大市值股票的拋售壓力,這也就導致了這些股票下跌幅度相對比較大。而當股市出現反彈時,由于大市值股票需要有較多的資金介入,但在實踐中又一時還做不到,因此在日前出現的成交未明顯放大的溫和反彈中,大市值股票的表現又差于中小市值股票。

其實,大市值股票弱于中小市值股票,這種情況在今年年初就出現了,當時的狀況是中小市值題材股火爆,不斷上漲,而大市值的績優股則表現平平,走勢黯淡。這種局面一直到進入6月份以后才有了較為明顯的改變,那時銀行股開始啟動,隨后其他大市值股票也開始跟上,不少投資者將這種狀況稱之為"市場風格轉換"。現在看來,當時的這種轉換是有效的,大市值股票也確實跑贏了中小市值股票,輿論將這稱之為是藍籌股"王者歸來"。只是,這次"王者"是來去匆匆,到了8月份大市值股票又陷入了弱勢之中。仔細分析這里的原因,固然有前面所述的政策環境變化及資金面的因素,但應該說還有其他的原因。譬如說,今年的股市到目前為止,在很大程度上是建立在對企業未來業績的預期上的,從宏觀上講經濟雖然開始了復蘇,但在微觀層面上這種復蘇還不那么明朗的,內生性的增長沒有真正起來,民間投資也仍然低迷。在這種情況下,大家一方面對政策因素十分敏感,唯恐"微調"會影響復蘇;另一方面對于企業的盈利前景并沒有足夠的把握。所以這個時候大家都不敢進行價值投資,而是身不由己地成為趨勢投資者,而在趨勢化投資的氛圍下,進出容易的中小市值股票的確更容易獲得青睞,而大市值股票相對來說是很難獲得超額收益的。回頭來看,今年以來的似乎也印證了這一點,盡管年中的時候大市值股票一度表現很強勁,但畢竟沒有可持續性。

在經歷了大跌以及隨后的反彈之后,一種較為普遍的預期是認為股市將進入一個整理階段。在這階段中,股指的波動可能不會太大,這樣的環境對中小市值股票來說也許又是比較有利的,相對而言大市值股票的運行空間則比較有限。因此,不管從什么角度來說,大市值股票走勢弱于中小市值股票的狀況還將延續。如果有人現在還準備進行股票投資的話,那么認識并且接受這樣的現實是必要的,否則至少在短期內不太有機會取得所希望的收益。

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