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安信證券:降低股票倉位和大市值股票配置

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

央行上調存貸款利率,與市場之前的普遍預期,因為市場普遍預期今年中國不會采取加息政策,政府將容忍更高的通脹水平。在美國計劃重啟量化寬松政策、美元貶值的背景下,其它國家面臨三個選擇:第一種是提高資本流動的門檻,比如巴西已經于2010年10月18日第二次上調外資流入的金融操作稅率;第二種是和美國一樣選擇相對寬松的貨幣政策,降低本國匯率升值的壓力,以保證本國經濟增長為前提,對于亞洲新興國家,本就處于高位的通貨膨脹壓力將愈發嚴重,例如韓國、馬來西亞、澳大利亞、巴西等國家近期都加入了暫緩加息的陣營;第三種是保持本國貨幣政策的獨立性,本幣升值,例如新加坡10月14日表示將加快本幣升值速度以控制通貨膨脹。從投資、工業增加值等數據看,我國二、三季度經濟增速處于相對較低的位置,一般市場預期中國將容忍更高的通脹水平,年內暫緩加息。在這樣的背景下,央行突然加息與市場預期向左。

如果僅考慮央行近端對稱加息,遠端非對稱加息的做法,由于銀行對于長期貸款利率議價能力較強,對銀行的盈利能力并沒有顯著的負面影響。但是從提高資金成本的角度看,對于市場,尤其是金融、地產等周期股是不利的。我們預期市場風格由周期股轉向非周期股的時點比我們之前預期的更早。

更為重要的是,加息釋放了一種政策信號。從歷史上看,決定市場走勢的核心要素在于信貸數量控制而不是利率水平的短期變化。2004年10月、2006年9月、2007年央行加息均沒有改變市場的運行方向。歷史上幾次由調控引發的市場調整(例如2004年3月至2005年5月,2007年10月至2008年10月)均與信貸額度控制密切聯系。由于11月底、12月初中央金融工作會議將確定明年的貨幣、政策方向以及信貸規模,在這樣敏感的時間點加息,投資者需要保持高度警惕。

我們建議投資者采取謹慎策略,降低股票倉位和大市值股票配置,重新考慮增加消費類行業以及戰略性新興產業股票倉位。(安信證券研究中心)

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