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期盼政策照耀基金從業人員股票投資需求調查

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

資料圖

編者按:經過10多年的發展,中國基金業再度走到了制度革新的轉折點。今年一月《證券投資基金法(修訂草案)》征求意見稿終于出爐并廣泛流傳于行業和媒體間。草案對監管范圍、基金組織形式和投資限制等諸多行業集中關注的問題作出了積極回應,行業也在第一時間對這份修訂草案各抒己見。對此,本報記者對行業較關心的諸如從業人員投資股票、私募監管等問題進行了深入調查,傾聽業內呼聲。

專業給人理財的基金從業人員,由于受到政策的限制,其自身的理財渠道卻似乎異常狹窄。“投資股票被禁止了,我們只能投資房產,而現在房產投資又被禁止了,我們該如何打理自己的財產?”一些基金界人士面對記者的采訪,發出了如此無奈的感慨。

一些從業人員向記者表示:“境外從業人員并沒有禁止投資股票,只要在制度上做好其合規性,對投資者的"傷害"就不會發生。”

事實上,從2004年我國首部《基金法》頒布實施一直到現在,從業人員不能“炒股”已然成為一條陳規。但是,隨著行業的進一步發展,從業人員的大幅擴容、私募的全面挑戰,公募基金行業在“炒股”禁令面前多少有些尷尬與窘迫。

《基金法》修訂稿中關于放開從業人員投資股票的表述,似乎給行業帶來了希望,最終能否實現我們還要靜待結果。不過可以肯定的是,對整個行業和廣大從業人員來說,一次呼吁代表了一份思考,一場討論就是一次內省。

禁令之憂:

被剝奪的權利與人才流失

小張目前就職于上海某基金公司研究部,每季度末,他都要如期向公司監察稽核部報備三張表格:《公司員工及直系親屬上市公司股票、權證投資情況申報表》、《公司員工開放式基金投資情況申報表》、《公司投資管理人員直接或者間接股權投資情況申報表》。根據目前法規規定,基金公司從業人員不允許買賣股票、直系親屬買賣股票必須向公司報備。

他表示,自己對股票投資抱有極大的興趣,正是在此種原動力的驅動下,自己選擇了公募基金這一高壓行業。然而,入行以后卻不能“炒股”,只能看著市場機會與自己無緣,這著實成了一大遺憾。

基金從業人員禁止買賣股票的源頭要追溯到2004年頒布的我國首部《基金法》。據時任《基金法》起草工作組組長的王連洲回憶,由于在《基金法》出臺之前的《證券法》禁止從業人員炒股,出于一致性原則及其他因素考慮,對基金從業人員投資股票也實行了禁令。

然而,歷經十多年的發展,中國基金業已今非昔比。從最初的“老十家”到現在的60余家基金公司;從最早1998年基金金泰、基金開元的成立,到2010年的709只基金產品,公募基金業在10多年的時間里,取得了巨大的進步,為老百姓提供了日益豐富的理財選擇。尤其是經歷2007、2008年,基金行業實現飛躍式發展。據統計,2007年中國基金規模接近3.2萬億,而此前這一數據不足1萬億。2007年以后,基金年度規模基本保持在2萬億左右。

可以說,中國公募基金業通過10多年的積累與發展,已經成為中國證券市場一支重要的機構力量。但另一方面,機遇與挑戰并存,各種阻礙因素都有可能成為制約基金業進一步發展的瓶頸,新形勢下“炒股”禁令的有效性與局限性也開始被重新審視。

首當其沖的是,“炒股”禁令直接制約了廣大從業人員正常理財需求與積極性,不利于行業進一步發展。近年來,隨著基金行業逐步壯大,基金從業人員人數也大大增加。據此前統計,2006年底在中國證券業協會注冊的從業人員為2890人,2010年達到8198人,未來這一數字還會繼續擴大。

基金經理以及投研人員算得上是中等偏上收入群體,他們也有正常的理財需求,而資本市場是他們最熟悉的理財陣地,現在的禁令無疑是犧牲了從業人員的理財需求。”某內資基金公司的市場部總監如此表示。“目前法規規定從業人員不能買賣股票,但可以買賣基金。基金公司投研人員平時接觸研究的基本都是股票市場,投資的長處也在于股票市場,其對基金的了解程度不如券商基金分析師,選擇買什么樣的基金其實是挺困難的。”

記者在采訪中了解到,許多基金業界人士在投資股市的理財途徑被堵后,開始轉戰樓市。“基金從業人員現在是不能買股票的,不過基金公司很多人都熱衷買房子,我知道很多研究員、基金經理一個人買三、四套房子,天天想的都是如何炒房賺錢。”深圳一家老十家基金公司副總裁向記者回憶在樓市限購令以前從業人員的炒樓情形。

記者在調查中發現,限制從業人員“炒股”或已對公募基金行業的人才競爭力構成威脅。近年來,公募人才不斷流失,公募“大佬”與“泰斗”們相繼出走私募,其中的重要原因是私募擁有更加靈活的體制和相對寬松的環境。“公募基金無法將基金經理的樂趣、個人利益與所管理基金的利益完全協調起來,這是不少人離開公募基金的原因。”某銀行系基金公司的前任高管表示。

他稱,自己雖然目前已離開了公募,但仍十分關注基金法修訂中關于從業人員買賣股票問題。“很多人去基金公司的一個很大原因是懷著對投資的興趣,但是在基金公司工作,從業人員的資產是不能涉及股票投資的,這就降低了基金經理投資的興趣,自己的資產不能做,基金經理是否有足夠的動力去挖掘優質的個股?如果基金經理自己的投資組合、管理基金的投資組合基本上是相符的,利益一致,我覺得基金經理肯定會更加重視選股,更勤奮更用心的為持有人服務。”

他表示,“國際慣例不會禁絕基金從業人員買賣股票,我們中國基金業一直在強調走國際化路線,為什么很重要的這一塊就做不到國際化?限制基金經理“炒股”就沒有老鼠倉出現嗎?為什么那么多公募人才選擇了奔私?私募的快速發展公募能扛得住嗎?”

禁令之惑:

沒有看到令行禁止的效果

據了解,在海外成熟市場,從業人員在履行申報及遵守鎖定期等規定后一般是允許持有股票的。對比海外成熟市場,我國起始于2003年、頒布于2004年的首部《基金法》則采取了相當嚴厲的限制:基金經理個人不能投資股票,其直系親屬投資股票則需向基金公司相關部門報備。

究其原因,原《基金法》起草工作組組長王連洲表示,除了前述與《證券法》保持同步外,避免利益輸送是首要考慮:“在當時行業發展的起步階段,各方面情況都不太成熟與完善的情況下,希望可以通過一刀切的方式嚴防利益輸送等不良現象。此外,也是想避免從業人員三心二意,讓大家可以心無旁騖、專心致志做好本職工作,為投資者理好財,在行業起步階段樹立行業良好形象。印象中當時不僅從業人員禁止"炒股",公務員處級以上的干部也禁止"炒股"。”

而一位基金業海歸人士的回憶也印證了王連洲的說法。“當時從美國回來,看到中國資本市場全然沒有價值投資理念,普遍把股市看成投機之地,在新華書店堂而皇之地賣《如何坐莊》、《教您與莊共舞》此類標題的書籍。在此種環境下,首要任務是要嚴防內幕交易和利益輸送。”

事實上,從立法基本精神看,禁止從業人員買賣股票的根本目的在于防止內幕交易,但從具體實踐效果來看違規事件屢見不鮮,2006年以來相繼爆出了唐建、王黎敏、張野、涂強、劉海、韓剛等基金經理的“老鼠倉”問題。

“老鼠倉”行為成為中國基金業前行中的重大阻礙,為“捕鼠”,基金公司遍布攝像頭、MSN、QQ等即時通信工具和電子郵件被全程監控并留痕成為業內普遍現象。然而,在如此謹慎周密布局下仍防不勝防,一位不愿透露姓名的從業人員向記者表示,部分從業人員私下買賣股票已是事實,這些人員通常采用間接的方法如控制其他賬戶等買賣股票,故很難進行監管。“因此,對從業人員買賣股票的行為,與其全面禁止但又無法嚴查嚴控,還不如讓其投資活動合法化,從而可強化對其投資行為的監管,更有效地防范、杜絕不當交易行為的發生。”上述人士表示。

王連洲也表示贊成政策放開。他指出,“炒股禁令下,通過操縱他人賬號暗地里拉"老鼠倉"、進行利益輸送的行為仍有存在,防堵政策并不是萬能,與其這樣,不如合理放開允許炒股,但放開的同時要做到透明、合理監控。另一方面,隨著私募的發展,私募人員可以炒股以及擁有更靈活的體制,越來越多的公募基金人才流向私募,這對整個公募基金行業的發展是不利的。兩害相權取其輕,在目前形勢下允許從業人員"炒股",但同時嚴格監控是較好的選擇。”

作為《基金法》修訂小組成員,中國政法大學研究生院常務副院長、教授李曙光在接受采訪時表示,“不應該抹殺從業人員作為市場參與者的權利,而應該通過嚴格的制度和信息披露防范違規,目前較為一致的觀點是贊同開放,修訂案討論中觀點分歧不大。事實上,這些年的經驗表明,"炒股"禁令不是對付"老鼠倉"的靈丹妙藥,利益輸送行為并沒有令行禁止。在修法中,整體上主張實質防范、可訴訟性、事后重罰這三項原則。”

熱議焦點:

如何回避“利益輸送”風險

記者在調查中發現,目前,業內人士普遍呼吁要求放開“炒股”,而隨著行業的發展,監管法規也似乎有意與時俱進,但問題的焦點在于,一旦政策放開允許從業人員“炒股”,那么是否會如有些人擔心的那樣給“老鼠倉”披上了合法外衣?如何防止利益輸送的風險?陽光炒股的具體實現路徑到底如何?

在深圳某合資基金公司的副總看來,只要基金經理不買自己基金組合內的股票,就可以回避很多風險,從業人員“炒股”基本可行。她指出,完全可以通過基金組合持股與基金經理個人持股的差異化來實現基金經理“炒股”。因為有的基金公司對一些品種有買賣限制,如一些ST股不能進入公司股票池,專戶也有一些投資限制參與的品種。此外,今年以來流行的主題基金很多也有對投資范疇的限制,基金經理完全可以個人買賣這些被基金公司限制的品種。

目前,基金從業人員范疇指基金公司的正式在職員工,包括了投研、后臺等各個部門,而這種“一刀切”的方式在業內人士看來沒有必要。深圳某銀行系基金公司合規部總監指出,“從業人員"炒股"可以有差別的對待,因為除了基金經理,還有研究員、指數基金經理、債券和貨幣基金經理,等等。這些公募、社保專戶、股票、債券、貨幣的基金經理、研究員、交易員之間要差別對待,不能用同一個標準去限制個人具體的買賣方式。比如基金公司的后臺人員、市場部銷售人員就可以用更輕松簡單的方式去對待。”

由于此次《基金法》修訂征求意見稿對從業人員炒股只原則性表述為“建立申報、登記、審查、處置等管理制度”,而無具體細則,因此大家對具體的實現方式仍存重重疑問。

上海一位基金經理向記者表示,“關鍵點在持股限制這方面,其他基金經理投資組合里面的股票能不能買,如果基金經理相互之間交叉持股,那么怎么界定內幕交易和利益輸送?例如,某家基金公司投研團隊有30人,每個人買3只股票,總數就有90只股票,如果規定個人持股與基金投資組合持股不能重合,那就意味著有90只股票不能進入公司股票池。相反,如果看好某只股票,投資組合買了,相關從業人員就不能買的話,則對個人投資又是損失。這些都必須看未來新《基金法》的細則如何界定。”

深圳某銀行系基金公司合規部總監指出,如果基金經理買賣股票要提前申報,但申報多久后才能買賣也很難確定。具體來說,基金公司資金量非常大,不但一只基金可用八九千萬元去配置一只股票,同一個公司旗下基金也可能去買。這就意味著,所在公司的資金是連續幾日去買的,而不是一次性買完。所以說,到底從基金第一次買入的時候算起,基金經理個人可以買,還是公司所有資金全部買完之后,才能讓個人買,這個問題需要明確規定。

基金經理的疑慮還在信息披露方面。上述基金經理表示,“如果采用報備制度,報備資料是停留在公司層面備查,還是送到證監會,或面向所有公眾公布?如果是公開公布,則意味著將自己的財產昭告天下,我們也都是一般人,誰也不樂意自己的隱私被其他人看到。”

如果允許從業人員炒股,基金公司本身的內部監察又會有何變化呢?上海一家基金公司監察稽核部人士表示,如果允許從業人員炒股,監管制度必然從嚴,這會大大增加公司監察稽核、信息披露等工作量;更重要的是,如果實施報備審批制,那么審批的依據是什么,具體如何界定利益輸送行為?這需要非常詳細清晰的執行指導細則。

《基金法》修訂征求意見稿的第十七條規定讓從業人員看到了投資股票理財的希望,而具體的執行細則,也可以參照一下海外成熟市場的做法。據了解,美國基金從業人員炒股實行“黑名單制度”,及最短持股時間限制。具體來說,基金公司制定一個黑名單,黑名單中有規定哪些股票不可以買,這些黑名單中不能買的股票即是基金公司自己投資或者打算投資的股票,而不在黑名單中的股票員工可以申報買入。在持有時間上,在基金從業人員申報買入后,最短持有時間一般是60天,其他還有90天、120天等等,各家基金公司規定不盡一致。賣出時,從業人員也要事先申報。

資料鏈接

《證券投資基金法(修訂草案)》征求意見稿允許從業人員炒股涉及條文:

第十七之一:基金管理人的董事、監事、高級管理人員和其他從業人員,其本人、配偶、利害關系人買賣證券及其衍生品種的,基金管理人應當建立申報、登記、審查、處置等管理制度,避免與其管理的基金份額持有人發生利益沖突。

(責任編輯:姜隆)

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