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國海證券:中小市值股票估值溢價將收縮

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

⊙記者常陽○編輯朱紹勇

國海證券近日發布一季度策略報告指出,一季度仍然屬于央行的政策密集期,歷史上政策密集期證券市場往往以調整為主,調整的具體形式將表現為中小市值股票估值溢價的收縮。

國海證券認為,自2010年四季度開始,宏觀經濟政策基調已經發生變化,主要由“適度寬松”的貨幣政策轉向為“穩健”的貨幣政策。2010年四季度央行貨幣政策工具已經密集推出,但是考慮到央行貨幣政策回歸“穩健”的中介目標尚未達成,因此今年一季度仍然屬于央行的政策密集期,基準利率、存款準備金率存在上調的可能,匯率也存在進一步升值的壓力。

據國海證券分析,歷史上政策密集期證券市場往往以調整為主,趨勢性向下。因此在流動性收縮的大背景下,一季度證券市場也將以調整為主,調整的具體形式將表現為中小市值股票估值溢價的收縮。考慮到流動性收縮下,以周期性行業和制造業為代表的滬深300相關上市公司估值難以上行,因此中小市值股票的估值回歸將成為一季度市場調整的主要特征。按照三階段DDM的估值分析模型,當前中小板和創業板2011年的動態市盈率僅處于合理水平,這意味著當前的估值水平抹殺了2011年中小市值股票獲得絕對收益的可能,流動性收縮下中小市值股票估值回歸是必然。

國海證券預測,本次市場調整的格局有望類似于2010年4-6月的市場調整格局,只不過大盤藍籌的估值低位導致大盤股繼續下跌的空間不大。但是從整體的結構上來看,仍然將是估值溢價的收縮和再擴張。

按照國海證券的測算,按照新增7萬億并均衡投放的假設,4月份M2增速為15.6%,央行對于M2增速的目標(16%)基本達到,顯著的流動性收縮階段將告一段落。

國海證券認為,二三季度有望反彈回升,一季度是布局和買入的良好時機。2011年消費及新興產業的投資模式將從去年的政策導向轉變為業績推動。國海證券看好兩類新興行業的潛在“高成長”:一是關注行業演進的路徑已經成熟,行業規模有望快速增長的相關行業和上市公司,包括光伏產業、高端消費產業、鋰電池及新能源汽車產業;二是關注業務已經成熟,競爭力相對明顯,未來受益于“經濟結構調整”帶來行業增長新空間的相關行業和上市公司,包括化工新材料、工業機器人行業。

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