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人福醫藥:限制性股票認購順利,長期看好

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

事件:

公司公布了限制性股票的認購結果,在首期股權激勵計劃授予股票的過程中,有9名激勵對象認購的限制性股票少于授予的數量,因此,公司激勵計劃實際授予的限制性股票數量從2,300萬股減少到2,185.795萬股,占公司總股本的4.63%。

點評:

限制性股票認購情況良好。公司限制性股票的授予價為20.07元,與現有的股價22.99元(6.8日收盤價)相比,價差不到15%,考慮到激勵對象購買股票的資金成本和稅負,其實際成本與現有股價相差無幾。

雖然價差不明顯,但公司被激勵對象認購情況依然良好,8名核心管理層(董事長、總經理、董秘等)均全額認購,總共有效認購比例高達95%,顯示了管理層對公司未來的成長信心十足。

股權激勵帶來投資良機。在此前的深度報告《人福醫藥:三好標的,投資正當其時》中,我們的觀點非常明確:公司目前正處于上佳的投資時點,短期而言,股權激勵20.07元的授予價為現有股價提供了較高的安全邊際,向下風險可控;長期來看,管理層花費巨額真金白銀(共4.387億元)以微薄的價差購買公司的限制性股票(一年禁售期,共分三次解鎖),其個人利益與流通股東基本一致,未來幾年正是管理層大展拳腳將公司做大做強的大好時機,投資者只需持有與管理層一同分享未來確定性的成長。

基本面優秀,成長確定。公司最核心的資產是宜昌人福,其主要的盈利來源是以芬太尼系列為主的麻醉鎮痛藥。麻醉鎮痛藥行業行政壁壘極高,并且受藥品降價的影響較小,在目前較低的基數上有巨大的成長空間;芬太尼系列是國內麻醉鎮痛的主流用藥,基本上是宜昌人福獨家壟斷,而且公司未來還有豐富的新產品儲備;此外,宜昌人福的銷售人員也將從去年年底的500人擴充到今年年底的1000人。現有產品的快速增長、豐富的新產品儲備和激進的營銷擴張,使得宜昌人福未來幾年的成長性極為確定,并且有超預期的可能性。

盈利預測。我們預估公司2011-2013年的EPS分別為:0.64、0.85和1.15元,維持“強烈推薦”評級,建議長期配置,與管理層一起分享公司的持續成長。

風險提示。新產品上市時間有一定的不確定性;房地產業務的盈利能力可能受國家宏觀調控的影響。

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