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國投瑞銀基金袁野:上半年市場估值或再調整筑底

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

投瑞銀景氣行業基金經理袁野

上半年市場估值可能再次調整筑底

王艷偉

根據銀河證券基金研究中心的統計,國投瑞銀景氣行業基金2008年凈值增長率為-39.336%,在開放式偏股型混合基金中排名第三位。

近日,基金經理袁野接受了《第一財經日報》記者專訪時表示,2008年業績排名之所以靠前,決定性的因素是對大方向的準確把握。

《第一財經日報》:從國投瑞銀景氣行業基金2007年四季報中看到,你在2007年底對2008年市場的判斷還是比較樂觀的,當時的樂觀判斷是出于什么理由?

袁野:主要是因為當時市場上流動性泛濫和趨勢性投資兩個現象沒有發生實質性變化,市場整體情緒仍然比較亢奮。在2006年和2007的大牛市中,基金經理在任何一個點位賣出都是錯誤的,所以2007年底,雖然股市整體估值已經處于高位,但大家普遍還寄希望于趨勢的繼續延伸。

回過頭來看,當時我們低估了美國次貸危機的影響。

《第一財經日報》:你是在什么時候開始意識到市場的風險并轉向謹慎操作的?

袁野:2008年1月份,在第八屆UBS大中華研討會上,當時全球市場均出現了很大幅度的下跌,包括香港地區和印度的股市在內,市場情緒非常恐慌,參會的境外投資者情緒都很低落,唯獨對沖基金很興奮,提出要加大沽空力度。我當時就意識到危機可能比較嚴重,市場會轉向,因此在2008年春節過后就開始堅決減倉。

根據歷史經驗,每輪熊市下跌過程中都會有反彈。實際上,2008全年的幾次反彈機會我基本上都把握住了,包括3000點到3750點、2500點到2900點,以及去年10月份的反彈,我都有參與。

《第一財經日報》:我們注意到,國投瑞銀景氣行業基金在2008年全年對金融板塊的配置比例一直比較低,為什么?

袁野:銀行業是宏觀經濟的晴雨表,甚至是放大器,銀行業的業績受宏觀經濟影響很大。在一個經濟的下行周期里,各行各業盈利狀況都不好,銀行也不會好。另外,在2006和2007年股票市場快速發展,銀行中間業務獲得很快增長,但2008年股票市場表現不佳,中間業務自然會受到很大沖擊。

事實上,2008年中,我在很長的時間里,對銀行板塊一直是零配置,對證券和保險就更加回避。不過,從目前情況來看,2009年銀行壞賬率不會像大家想象的那么悲觀,而且央行降息的幅度可能不會太大,所以我對銀行板塊2009年的判斷偏樂觀,可以改變2008年的零配置策略,適當增加這個板塊的投資比重。

《第一財經日報》:國投瑞銀景氣行業基金在2008年業績排名比較靠前,你總結下來,主要原因是什么?

袁野:我覺得決定性的因素是對大方向的準確把握,就是說任何投資決策和行為都基于對宏觀經濟不太看好的判斷基礎上。首先,是控制倉位,在大類資產配置上,股票倉位全年大約都在60%左右,同時債券的配置比例也比較高,債券倉位曾經一度高達35%,但久期比較短,最長也只有2年;其次,在股票資產配置上,選擇防御性更強的食品、醫藥、零售等行業,而拋棄了進攻性較強的銀行、保險、有色等;第三,每次大盤上漲時,都很清楚那只是一個反彈,所以一旦上漲就會賣出,全年通過積極的倉位管理策略獲得了一些超額收益。

《第一財經日報》:你覺得經濟刺激方案什么時候開始見效?

袁野:應該說在2008年12月份已經初見成效。去年12月份發電量雖然同比下降,但已經出現環比正增長,企業產能利用率已經在逐漸提高。此外,在貨幣政策收緊以后銀行都在加緊回收貸款,這對企業是雪上加霜,但現在很多大型企業擔保,有效緩解了企業資金緊張的局面。這些都是經濟刺激政策所帶來的效果。不過,現在北方天氣比較冷,很多項目不會開工,在2009年春節后,這些基建項目就會陸續啟動,在經濟數據上也肯定會有體現。

但是我們也在擔心其他一些問題。首先,現在的政策可能只是救急,而我們所面臨的經濟結構調整如何順利完成?其次,大量的資金投放下去,經濟能否持續回升和能否帶動社會投資也需要觀察。

《第一財經日報》:12年從業經驗,歷經牛熊轉換,對基金經理和基金公司而言都是一筆寶貴財富,能否分享一下你的投資心得?

袁野:“貴出如糞土,賤取如珠玉。”我覺得這句話道出投資的真諦,當貨物貴到極點時,要及時賣出,視同糞土;當貨物賤到極點時,要及時購進,視同珠寶。

《第一財經日報》:你對2009的股票市場如何看待?

袁野:對于2009年股市,我認為上半年基本面可能會傳出更多的壞消息,估值可能再次調整筑底,因此將重點關注階段性和結構性的投資機會,具體關注防御性板塊、盈利增長比較確定的行業,以及中小市值公司為主的主題投資機會。

但從下半年開始,隨著宏觀經濟企穩,不確定因素減少,流動性再次充裕,我們會密切關注估值是否會迎來修復性的回升。具體操作中,我們會選擇部分經歷寒冬考驗,投資價值得到市場認可的公司,作為戰略建倉的重點。

(責任編輯:王

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