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國泰基金:流動性充裕下把握兩大投資主題

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

國泰基金二季度投資策略報告

市場展望:A股估值仍處于投資區域

中國經濟增長在恢復中,但經濟的增長將是漸進的。3月份主要的經濟數據將呈現水落石出,繼續復蘇的格局。隨著去年11月以來央行取消信貸額度,各地銀行放貸積極性大幅調動起來。

同時,連續4個月PMI的反彈,顯示中國經濟經歷過“休克”之后,正逐步企穩。經濟的企穩為股市的企穩提供了一個基礎,這也是我們對經濟和股市相對樂觀的原因。

而隨著股市的反彈,A股的名義收益率開始下降,而7年期國債收益率也開始企穩,從而導致股票名義收益率與債券收益率差有所收窄。從Fed模型可看出,收益之差仍有3%,屬歷史高位。基于以上觀點,我們仍維持A股在一個可長期投資區域的觀點。

投資思路:弱化行業特征側重安全邊際

流動性和經濟回暖的信號使得二季度市場大幅下跌的可能性不大。股市資金的供求狀況在第二季度仍可能有利于市場上行。

從二季度的市場風格特征來看將對大盤股相對有利,而行業特征可能弱化,行業配置上可更多地從安全邊際的角度考慮。研究發現周期性行業相對市場的PB值與行業景氣高度相關,周期性行業價格的拐點決定了相對PB提升的拐點,在價格指數上升趨勢中投資最可能獲得超額收益。

結合對1-2月份工業企業利潤的分析,目前周期性行業中的有色、建材、機械、電氣設備等與經濟同步性較高的行業股價已經反映了復蘇的預期,階段性投資吸引力有所下降,而滯后部門中的化工、鋼鐵、造紙、煤炭等行業從供求角度看來短期內不具備明顯的機會。

投資主題:把握兩大主題投資機會

關注“投資”和“中部”兩大主題性的機會,重點關注中部地區的投資品、正在向中(西)部地區進行產能投資的企業所帶來的投資機會。09年投資主題機會仍在產業振興、企業并購重組、創業板推出等;區域性機會可以關注上海“兩個中心”建設、中部投資、西部基礎建設投資等。

十大產業振興

鋼鐵、汽車、機械裝備、石化、造船、有色金屬等行業是上一輪經濟增長的核心驅動力,這十大行業產值占總產值的比例高達68%。提高產業集中度,完成產業升級將是中長期中國經濟增長的一大亮點。

并購重組

并購重組國務院國資委《企業國有產權無償劃轉工作指引》的發布實施使得大規模的國有產權轉移具備了條件,或預示著新一輪國有企業集中并購重組大潮即將到來。業內人士表示,《指引》的出臺有利于促進國有資產有序流動,推動中央企業調整重組。

創業板

中國證監會于3月31日發布《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》,并自5月1日起實施,創業板推出將對主板和中小板帶來以下3方面影響:

1、資金面。從其它國家和地區創業板推出的歷史看,一旦創業板推出往往會受到資金的追捧。這可能對A股主板和中小板帶來一定負面影響。

2、估值面。準備創業板上市的企業多為高科技企業,或是傳統行業中的細分行業。而此類行業在主板和中小板所占市值一般較小,受市場關注程度不大。如果創業板公司受到資金追捧,會提升已上市公司估值水平。

3、政策面。下一步監管部門政策的重點可能轉向發行制度改革,而一旦制度成形,主板和中小板IPO也可能開閘。

值得注意的是,從IPO辦法發布到企業進行IPO,尚有四大問題待定:明確證監會內關于創業板的監管職能部門,改革現行發行審核委員會制度,修訂保薦辦法以涵蓋創業板,設定合格投資者門檻。

區域性機會

上海區域是我們一直跟蹤并建議的區域主題,中央政策此次明確支持上海金融和航運“兩個中心”的建設,將大大提升上海的消費能力和對服務業的需求。“兩個中心”建設最受益的則是浦東新區。在浦東新區的十一五規劃中就形成了“一軸三帶”的規劃安排,也暗合了金融和航運中心的發展方向。具備地理優勢的企業將是區域經濟發展過程中天然的受益者。

中西部的發展,對中國進一步深化改革、調整經濟結構與布局、均衡發展具有重大戰略意義。因此,我們預期國家的重點也會在此方面有所加大,為我們投資提供了另一個主題方向。在未來相當長的時期,中西部地區的經濟增速都將顯著超越東部,中部地區投資品的相對估值存在低估,向中(西)部地區進行產能投資的企業將享受到區域估值溢價的提升。

(責任編輯:范曉勇)

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