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國泰基金:央行將再加息貨幣政策或會有所緩解

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

15日上午公布的3月份宏觀數據顯示,經濟活力較2月份下降,物價壓力仍然較大,趨勢上看下半年或將緩和。

總結:

經濟增長實質下降,投資增速放緩,消費中性,出口形勢有利,經濟活力相對于2月份下降,貨幣政策有所緩解,信貸仍然較緊;物價壓力仍然較大,二季度月度或仍會沖高,不過下半年趨勢看物價壓力有所緩和。

未來政策判斷:綜合上述數據判斷,在民間投資接替國有投資還存在不確定性的情況下,投資增速還會繼續下降,未來的經濟走勢二季度或會繼續探底,不過要看保障房建設的投資力度和進度,若保障房建設的融資進度較快,不排除二季度投資會有較大程度好轉,則一季度會是2011年度的經濟底;物價壓力仍然較大,因此直接導致了4月初的加息。不過近一年多實質貨幣緊縮政策的作用在2011年下半年會逐步體現出來,物價下半年會是趨于緩和的趨勢,經濟存在不確定性,因此,治理通脹的貨幣政策的執行力度或會有所減弱,目前看起來,年內的通脹同比仍然會在6月份繼續沖高,6月末7月初央行再加息一次的概率較大,下半年的貨幣政策或會有所緩解。

2011年一季度GDP增速繼續下行:一季度9.7%的GDP同比增速等同于歷史中位值,不過,環比年化增速低于上季度,說明一季度經濟走勢在2010年四季度基礎上有所下行。原因是2011年一季度節能減排壓力較大、調整經濟結構仍然繼續、兩會召開、以及由于融資方面的原因保障房建設投資尚未全面展開。二季度隨著保障房建設進度的逐步加快、日本地震重建帶來的外需增加、日本核輻射帶來的中國進口替代品的增加等因素會對二季度的GDP增速帶來正面影響。

工業增加值增速數據較好:3月份同比增速14.8%,高于歷史中位值13.45%,低于上月的14.9%。不過,3月份環比年化增速隱含GDP的同比增速會在10.5%以上,說明工業生產仍然較好。

投資增速繼續下行:3月份投資同比增速25%,低于歷史中位值26%。3月份投資增速放緩,主要是受到兩會召開、保障房建設投資因融資問題尚未全面展開、節能減排壓力之下高耗能高污染及過剩產能產業繼續受到投資壓制的影響。二季度開始,在政治動力和資金問題逐步解決的基礎上,保障房建設進度的逐步加快將會帶來投資增速一定程度的上行。

消費增速有所上行:3月份消費同比增速17.4%,高于歷史中位水平13%,扣除季節因素后,3月份消費水平仍稍高于2月份水平。

出口增速顯著增加,進口增速大幅上行:3月份進口增速27.3%,高于歷史中位值21%,進口增速大幅上行。3月份出口同比增速35.8%,高于歷史中位值23.3%,出口增速顯著上行。出口增速顯著上行應該與日本大地震對我國的替代產業需求增加密切相關。這個趨勢將會在二季度延續。

3月份CPI和PPI數據顯示物價壓力較大,不過來自PPI的壓力趨勢有所減弱:3月份CPI同比5.4%,繼續沖高,短期通脹的壓力上升。這也許是4月份加息的直接原因。3月份PPI同比增速7.3%,已經連續2個月下行,未來來自PPI的漲價因素向CPI轉移帶來的物價壓力仍處高位,不過趨勢上有所緩解。

M1增速下行,M2增速上行,短期趨勢顯示經濟的活力下降,貨幣政策有所緩和:看同比,M1連續兩個月上行,M2連續1個月上行,反映了相比去年同期,3月份經濟活力和貨幣寬松情況均好于2月份同期比較情況。看短期趨勢,扣除季節性因素,3月份經濟活力相對于2月份而言有所下降,3月份貨幣環境明顯好于2月份,貨幣政策有所緩和。

存款增速上升,貸款增速下降:存貸款增速分別為17.9%和16.2%,短期趨勢看,3月份新增貸款雖然超出市場預期,但扣除季節性因素后實際仍然是緊縮的。存款增速相對于1月份的最低增速而言,已經連續兩個月實質性上行。(國泰基金

(責任編輯:王

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