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國泰基金:基建和地產仍是支撐經濟增長的主要力量

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

基建和房地產投資仍是支撐經濟增長的主要力量。如不走這條老路,經濟增速將很快下臺階,原因是私營部門的投資意低落,消費和工業生產均低于預期,出口只是穩步恢復,遠沒有海關數據看起來那么美;

對于短期經濟的展望,我們認為:地產政策的出臺增加了經濟的不確定性,如果執行嚴格,將阻礙地產投資的回升,這一點我們將保持密切跟蹤。政府投資看來是最有確定性的,但其債務擴張的模式、偏低的投資效率和對民間投資的擠出效應,很難使投資者對經濟前景變得樂觀;

CPI連續三個月超預期,體現了成本的剛性約束和通脹預期的快速回升;如經濟因地產強力調控而減速,則通脹壓力將讓位于對增長的擔憂;但假如對地產和基建不加控制,則通脹回升的速度和幅度很可能超出預期。

市場展望及營銷建議:我們認為,判斷未來經濟和市場走勢的關鍵落在政策上,尤其需要觀察地產調控政策的執行情況和對影子銀行的監管態度。而受2013年政府目標(寬財政+中性貨幣)影響,近期債券市場保持謹慎,但貨幣及理財類基金或有機會。

分項數據點評如下,供參考:

CPI:同比上漲3.2%,連續第三個月超出市場預期。

受到春節錯位影響,2月CPI同比漲幅較上月擴大1.2個百分點,食品價格、家庭服務及加工維修服務是CPI整體漲幅較高的主要原因。我們認為,這集中體現的是勞動力成本上升給物價帶來的壓力。我們預計,未來幾個月將是年內通脹的相對低點,下半年的通脹壓力將加大。

工業增加值:1-2月同比增長9.9%,低于預期。

1-2月工業增加值同比增長9.9%,較上月下滑0.4個百分點,低于市場預期的10.4%。1、2月環比增速分別為0.6%和0.79%,較去年四季度0.8%以上的環比增速有所放緩。

固定資產投資:1-2月同比增長21.1%,超出預期。

從結構上看,制造業投資加速下滑,這與民間固定資產投資增速的下滑可以相互應證,表明私營部門的投資意愿非常低落。房地產和基建投資的增速回升,是支撐整體投資增速超預期的主要力量。從資金來源情況看,企業自籌資金和利用外資的增速偏低,投資主要依靠預算內資金和國內貸款支撐,進一步說明了經濟回升對政府投資和債務杠桿的依賴。

消費:同比增長12.3%,大幅低于預期。

與此前披露的春節期間零售數據對應來看,消費確實呈現增長疲弱的態勢。結構上,汽車、家電的增速持平或回升,食品飲料、紡織服裝的增速下滑較快。這與微觀反饋的情況基本吻合。

外貿:1-2月出口累計增長23.6%,大幅超預期;進口增長5%,低于預期。

1-2月企業出口交貨值同比增長7.8%,較上月回升0.7個百分點。我們認為,出口處在緩慢恢復的通道中,今年出口形勢將略好于去年,但回升的幅度短期內不可能達到海關數據的20%增長。

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