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國泰基金程洲:尋找穿越周期公司應對復雜環境

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

國泰估值優勢可分離交易基金擬任基金經理程洲――尋找穿越周期公司應對復雜環境

股指期貨的獲批并沒有使市場出現之前投資者熱議的大盤藍籌行情,相反,2010年之初,上證綜指還在政策退出預期、通脹壓力加大等一系列因素的影響中震蕩走低。那么,主導未來市場運行方向的因素會是什么?是股指期貨等金融創新帶來的交易模式的變革?是貨幣政策從緊所帶來的流動性匱乏?還是通貨膨脹壓力之下市場對上游資源產品的追逐?帶著這些問題,記者采訪了國泰估值優勢可分離交易基金擬任基金經理程洲。

國泰估值優勢可分離交易基金擬任基金經理程洲

貨幣政策緊縮預期

構成較大的市場壓力

“一月份以來,存款準備金率的上調是出乎意料的,央票利率也在不斷地往上走,這些因素使得政策退出的力度和時間都超出了市場的預期,貨幣政策緊縮預期一定會對今年形成一個比較大的壓力。”有著良好的基金管理歷史業績和多年宏觀策略研究背景的程洲旗幟鮮明地指出,“‘退出’將是貫穿今年全年的一個很重要的政策導向,通脹會是今年一個很大的風險點。”

作為貨幣學派的堅定信徒,程洲表示,“去年巨量的貨幣供應對今年產生的通脹壓力不容小視。現在市場比較一致的判斷是,今年會出現一個相對溫和的通脹。這次央行的調控時間提前了,這和去年異常充裕的貨幣供應有關,因為通脹預期一旦形成,就需要央行來引導和管理。”

當然,當前影響市場運行的基石還在于經濟在復蘇,上市公司盈利在繼續回升。程洲指出,“在一定階段內,企業盈利的增長和宏觀數據比較健康會對市場產生比較大的正面推動作用,而這一階段估計會集中在3、4月份上市公司季報、年報披露的時候。”

股指期貨提升市場有效性

但不影響股票定價

具體到未來3到6個月的投資,程洲指出,“一個很重要的因素就是股指期貨可能會出來,現在的單邊市可以進行雙向交易。如果從更長的時間來看的話,股指期貨對市場的影響為中性,因為在任何股票的定價模型中都沒有股指期貨這一因素;但短期內股指期貨會對市場帶來相對偏正面的促進,其套期保值和價格發現的功能會對投資者的行為產生比較大的影響,市場對大藍籌的關注度可能會提升。”

程洲強調,“值得肯定的是,股指期貨的推出會對投資者的結構發生比較大的影響,交易的廣度和深度也會加強,整個市場的有效性會提高。”

此外,他進一步指出,“股指期貨出來以后,封閉式基金的折價率應該會有一個系統性的收縮,但封閉式基金還會有一定的折價,因為這個折價是基于對流動性的需求而造成的,因此,如果封閉式基金再出現對估值的折價就不太合理了。”

循著年報線索

尋找穿越周期優質個股

對于未來投資,程洲表示,“今年市場是比較復雜的,所選的股票一定要基于對一些具有長期投資價值的公司的挖掘上。我們認為,2009年的年報會提供一個很重要的線索,因為對歷史數據的挖掘是我們尋找具有長期投資價值的公司的一個很重要的來源。”

程洲指出,在過去五年,A股市場每年的收入和凈利潤都環比增長的公司大約分布在32個二級行業中的約50家公司。如果未來能夠找到這些公司做個組合的話,那么跑贏指數的概率會很大。這些行業的特點并不明顯,多能夠穿越周期,業績增長比較穩定。程洲強調,“2009年的數據是特別值得深度挖掘的,在金融危機中還能夠保持穩定的業績增長的公司往往會具備一定的優勢;就投資而言,一場危機對于部分公司來說,還是一個進行兼并擴張的好時期,我們調研發現,如果政府經濟刺激政策來的再晚一點的話,一些企業的兼并空間可能會更加大。”

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