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國泰基金投資副總監王航:結構性行情將延續

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

王航表示,互聯網和金融的融合發展是趨勢,未來市場中沒有純粹的互聯網公司,也沒有純粹的金融機構,所有的公司都將具有互聯網基因,互聯網與企業的融合是一種新的商業模式。今年應更多關注傳統產業與新技術的結合,這既會抬升估值,也會推動盈利增長。

證券時報記者吳昊

進入2014年以來,創業板氣勢如虹,延續了2013年的景氣度,新經濟領域主題投資機會不斷涌現,與此同時,滬指則展開一輪調整,傳統板塊的表現相對低迷,結構性分化行情愈演愈烈。

國泰基金投資副總監王航在接受證券時報記者專訪時表示,今年結構性行情仍將主導市場,關注重點在成長股,以及改革給舊經濟領域帶來的投資機會,具體到投資方向,相對看好消費、制造業升級與商業模式創新等領域。

值得注意是,王航所管理的國泰金鑫2013年度業績在可比的19只封閉式基金中排在第1位,他同時也是國泰事件驅動基金經理和正在發行中的國泰國策驅動擬任基金經理。

股市蹺蹺板效應明顯

今年以來,股市呈現冰火兩重天格局。滬指展開一波調整,在上周一度跌破2000點整數關口;而創業板指則從去年12月以來屢創新高,并突破前期高點1423點,上周五收于1484點。

針對滬指低迷現狀,王航分析,從宏觀來看,2013年國內生產總值(GDP)增速為7.7%,創14年增速新低,經濟疲軟已是市場共識,長期還會維持低迷,而市場流動性整體穩中偏緊,未來流動性狀況改善空間較小,此外,市場對債券信用風險爆發有顧慮,擔心由此引發市場系統性風險;從短期來看,新股發行重啟給市場帶來沖擊,機構調倉換股也對股市有一定短期影響。

上周滬指跌破2000點后短期出現反彈,王航認為,原因在于滬指經過調整后整體估值較低,加上央行近期又開始釋放流動性,但是目前還很難將其判斷為反轉,因為宏觀并未改善,近期反彈的地產股和白酒股基本面也并未轉好,未來還將延續分化行情。

展望2014年,王航指出,要警惕宏觀經濟下行風險,流動性風險會貫穿全年,信用違約必然會沖擊債券市場,引發流動性危機;同時目前產能過剩情況依然嚴重,出口、消費方面很難有較大改善,投資成為支撐經濟的重要因素。

“今年以來創業板漲勢如虹,主要原因還是資金蹺蹺板效應,大股票沒有機會,符合轉型方向的小股票成為投資首選。市場風險在于,如果出現超預期的經濟下行風險,未來股市中一些高估值板塊將無法支撐,特別是創業板,流通市值較小,而機構持倉比較高,持倉重合度也較高,一旦殺估值,將產生慘烈的調整。”王航表示。

成長股仍是重頭戲

去年以來,成長和價值之爭一直是市場焦點,目前股市走勢偏向成長,但二者孰優孰劣最終還要市場給出答案。王航認為,做投資不能用“二分法”來看待問題,不能認為貴了就是泡沫,便宜就是好股票,要落實到行業和個股上具體區分。今年以來交易活躍的創業板股票占創業板市值排序前10%,未來強者恒強局面有望延續,業績超出預期及高送配預期等相關個股仍值得關注。

王航指出,創業板中大部分股票代表新經濟發展方向,新興行業盈利增長可維持在20%以上,特別是行業龍頭公司,管理水平、成本控制、技術研發等方面都有優勢。

王航認為,選擇成長股有四個重要標準:行業成長空間、企業并購整合能力、市場融資能力和企業家精神。

好的成長股,行業成長空間一定足夠大。首先,往往新行業的增速會很快,例如近些年迅速發展的手游行業,隨著移動互聯網的逐漸普及,年輕人成為消費主體,未來會有數年的發展機遇;其次,原有行業出現新變化,或者是不合理機制被打破之后煥發出新的發展動力;再次,行業格局比較分散,但已經形成或正在加速形成寡頭壟斷格局的行業。

王航稱,判斷企業并購整合能力,可通過觀察公司過往并購案例,了解管理層能力和發展思路,例如優良基因是否成功復制到新公司,所并購的公司凈利潤會不會兌現,有沒有產生協同發展效應等。即便受到宏觀經濟不景氣影響,但是可以收購兼并競爭對手,相當于跨越行業周期的發展,這也是為什么給予外延式增長個股高估值的原因。

談到市場融資能力,王航認為,這主要體現上市公司與資本市場交流的能力,特別是一些上市公司之前以較低成本融到錢,為未來發展創造較好條件,持續融資能力是企業開展并購的基礎。

公司管理層是否具有企業家精神,則決定了一個公司的未來前景,包括管理層是否具有進取心,激勵機制是否完善,是否具有與團隊分享的精神以及追求新鮮事物的進取心等。

捕捉變化中的投資機會

去年以來互聯網金融持續火熱,但其發展并沒有觸動銀行的核心存貸業務,王航認為,這至少說明兩個問題:互聯網金融進入到金融行業空間有限,很多政策紅線無法突破,而金融行業在開展互聯網業務時則面臨體制障礙和基因缺乏問題。

王航表示,互聯網和金融的融合發展是趨勢,未來市場中沒有純粹的互聯網公司,也沒有純粹的金融機構,所有的公司都將具有互聯網基因,互聯網與企業的融合是一種新的商業模式。

王航進一步表示,今年更多關注傳統產業與新技術的結合,如傳統行業利用高新技術升級轉型做智能裝備,或者尋找新的商業模式,這既會抬升估值,也會推動盈利增長。

對于醫藥行業,王航認為要用動態的眼光來看待。以藥養醫的時代將終結,因此整個醫藥板塊估值受壓,同時國內藥企多以銷售驅動,限制公司估值抬升,未來醫療器械和醫療服務會有所發展。

此外,王航還關注改革紅利帶來的機會,他表示,如果企業所處地域為經濟較發達區,則具有地域優勢和人才優勢,審批效率較高,改革進展比較快;如果企業所處行業較為市場化,例如充分競爭的食品飲料、零售商貿等行業,改革步伐會快一些。

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