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光大保德信:QE3能否拉動美國經濟成疑

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

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海外市場概況

上周在QE3的拉動下,海外市場收高。分天來看,周一,在德國憲法法院就歐洲穩定機制合法性做出裁決,以及本周晚些時候美聯儲政策會議之前,投資者仍然持謹慎觀望態度。海外小幅下跌。周二,投資者仍在等待德國憲法法院就歐洲穩定機制合法性的裁決,以及美聯儲政策會議的結果,對聯儲推出QE3的預期升溫,幫助提振了風險偏好,美股收高。周三,德國憲法法院有條件批準歐元區永久救助基金ESM,在一定程度上提振了市場情緒,美股小漲。周四,投資者都在緊張地等待美聯儲政策會議的結果,希望能夠出臺新的刺激措施,美股大漲。周五,美聯儲13日宣布了第三輪量化寬松政策,將進行新一輪資產購買計劃,并將超低聯邦基金利率指引延長至2015年年中,以刺激經濟增長和擴大就業,海外股市收高。

整體來講,美國標普500指數上漲1.94%,道瓊斯工業指數上漲2.15%,納斯達克指數上漲1.52%,德國DAX指數上漲2.74%,日經指數上漲3.24%。

美國:美聯儲推出QE3

9月13日,美聯儲議息會議,出臺QE3。具體來看,從現在開始,美聯儲將每月購買MBS400億美元。加上目前正在進行的扭曲操作,在2012年底,每月將購買850億美元長期債券。美聯儲并進一步強調在經濟走強后的相當長一段時間后,高度寬松的貨幣政策也是適當的。另外,美聯儲延長當前低利率水平至2015年。我們的點評如下:

1.我們之前一直認為大概率上美聯儲不會在9月推出QE3,而更傾向于年底財政懸崖期間聯儲會推出QE3。9月的推出是提前于我們的預期的,從聯儲的聲明看來,主要原因是在于“FOMC擔心,如果不采取進一步的政策,那么經濟增長可能不足以達到能讓就業市場狀況持續改善的強度。”

2.那么聯儲刺激經濟的策略是什么呢?從聯儲購買的MBS上看,聯儲的目標在于房地產市場,聯儲希望壓低房貸利率來刺激房地產需求。但是,能不能購買起房子,還要看能不能符合信貸標準,還要看有沒有首付這些錢,還要考慮還在上漲的保證費率。在聯儲出QE3之前,貸款利率已經接近了記錄低點,但是申請買房的人數還是很弱。在貸款條件的約束下,還要看申請房貸也就是實際買房的人數有沒有增加。

3.聯儲表明,即使在經濟走強之后相當長的時間內,寬松的貨幣政策仍然是適當的。和自2009年以后聯儲幾次寬松操作的聲明相比較,聯儲這次“開放式無限期”的表態是之前沒有的,是值得注意的。QE3的規模大概率上將超過了QE26000億的規模,至于能不能超過QE1的規模,也就是連續進行30個月至2015年底還不好說。

4.對于國內通脹的影響。美聯儲的大規模印錢行為可能會推動輸入型通脹的預期。我們認為通脹上漲的預期可能對國內貨幣政策有限制作用,現在看來,如果不考慮QE的因素,4季度CPI的平均水平在2.6附近。如果考慮到QE的因素,政策空間很可能受抑制。

5.對于國內流動性的影響。QE3的出臺將意味著國際資金流向美國的動力減少,很可能會對熱錢流出的現象有所抑制。另外,人民幣對美元升值的預期也將增強,那么近期上升的外匯存款有可能結匯而進而轉換成流動性。整體來看,流動性狀況將會改善。

6.對于國內出口的影響。年初的時候就有人判斷,美國經濟的復蘇將帶動國內的出口,但是大半年過去了,美國經濟是復蘇的,雖然很慢,但是對于國內的出口并沒有拉動作用,對美國出口占整體出口的比例維持在17.5%左右的水平。我們對于QE3能否拉動美國經濟是有遲疑的,那么對于能否拉動中國出口我們也持保留態度。

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