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光大保德信基金:對市場并不悲觀非系統性機會值得關注

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

8月的第1個交易周市場出現下跌。全周上證綜指下跌3.79%。行業除農林牧漁外,其他行業全部下跌,其中黑色金屬跌幅最大,為5.65%。有色金屬、家用電器、金融服務、交通運輸、電子元器件等行業的跌幅都超過4%。其它行業,例如綜合、化工、信息設備等行業的跌幅都超過3%。上周表現相對最好的行業是農林牧漁,全周上漲0.19%,其他表現相對較好的行業還有食品飲料和采掘,他們的跌幅都小于1%。

我們認為上周市場下跌主要是受外圍市場的拖累。歐美股市上周四(北京時間星期四晚上)暴跌,特別是美股跌幅創次貸危機以來最大跌幅,受此拖累我國股市(以上證綜指為例)周五低開63點,最終全天下跌58點,跌幅高達2.15%。因此理解上周我國股市下跌就要先弄清楚為什么外圍股市會暴跌,這里我們引用公司“QDII”總監對外圍股市暴跌原因的分析:

1.美國國債上限上調后,市場關注的焦點重回經濟增長。但近期美國數據持續低迷,如果經濟沒有起色,美國重啟QE3,可能導致美國經濟陷入惡性循環。悲觀情景是:美國不斷靠印鈔票保增長,但印鈔票不能解決實際問題,如果經濟找不到新的增長點,美國經濟存在陷入滯脹的風險

2.美國國內經濟不好,寄希望于海外經濟率先復蘇,拉自己一把。但昨天歐洲央行購買愛爾蘭、葡萄牙國債的舉動顯然令美國失望,歐債危機擴散的擔憂加劇了市場的波動。

3.各國都希望依靠降低匯率刺激出口來帶動本國經濟增長。昨天,日本、瑞士干預貨幣的舉動導致本幣大幅升值對美國出口不利。如果全球各國只為自己考慮,缺乏協調性和一致性,將對全球經濟復蘇前景形成陰影。

4.市場出現一些企業下調第三財季業績預測的苗頭。如果下調盈利預測的趨勢形成,此前支持美股高位的業績支撐將出現松動。

5.美國是否會重啟QE3,關鍵要看美國的核心通脹率和失業率。我們需要密切關注今天晚上公布的美國失業率數據,如果數據超過9.2%(高盛預測),可能對市場形成新的打擊。

雖然近期的市場出現了一定的調整,外圍股市也比較動蕩,但我們對未來市場并不悲觀。一個重要的邏輯就是我們認為市場流動性最緊張的時刻可能已經過去。

根據我們的數據,7月份銀行間市場資金面是持續緊張的,且8月份央票到期量并不大,因此央行在8月份上調存準率的概率不高。同時我們判斷7月份的CPI較6月份會略微回落,在經濟增速和CPI可能出現雙降的情況下,考慮到央行已在7月份加了一次息,因此在8月份再加息的可能性很小。所以,簡單來看,如果央行沒有進一步的動作,可以認為市場上貨幣總量不變,而CPI的回落意味著資產的總價值在瘦身,不變的貨幣總量對應著“瘦身”的資產,則流動性就會變得相對寬裕,所以我們認為流動性最緊張的時刻可能已經過去。

因此雖然我們已經觀察到行業的盈利預期正在被下調,且結構性差異使得市場的估值水平并不像整體看起來那樣便宜,但我們認為流動性的相對寬裕可以托住市場的底,所以我們對近期市場并不悲觀。

對于板塊,雖然我們對市場并不悲觀,但我們也不認為近期市場存在趨勢性、系統性的機會,因此一些非系統性的機會就值得關注,非系統性機會就是那些被錯殺的優質成長股。我們相信隨著各種要素價格的上升,各個行業的整合會加劇,這給一部分優質的企業由大到強的機會,并且我們認為這些優質公司更多集中在非周期以及弱周期成長性板塊中。

責任編輯:徐麗平

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