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境外證券投資需求膨脹內地客港股投資揭秘

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

過去十年,中國內地投資者在港股市場的交易額復合年增長率高達47%,成為增長最快的一個投資群體。在2010/11年度,非港投資者的交易占港股市場總成交金額的46%,其中來自中國內地投資者的交易占了外地投資者總交易金額的10%,在香港市場的外地投資者中排名第四位。

估值相對便宜、豐富多彩的投資產品及對沖工具、嚴格有效的監管等,成為許多A股投資者長期游走在灰色地帶的原因。但是,在機構投資者占主導的港股市場里,大部分內地投資者卻并沒賺到錢,有的甚至血本無歸。

我們應該對內地港股投資客這個群體持怎樣的態度?對于這個灰色地帶,是該疏還是該堵?香港相對成熟的市場監管體系、產品結構、投資者結構等,能否為我們A股證券市場改革提供借鑒?

由于人民幣在資本項目下還未實現完全可兌換,目前內地居民投資港股的合法渠道只有購買QDII(合格境內機構投資者)發行的基金及部分被許可的金融或證券機構發行的理財產品。境內個人直接投資港股,由于相關政策還沒有放開,且資金出境涉及外匯管制問題,一直處于灰色地帶。

盡管如此,記者了解到,投資港股的內地居民或私募機構并非個別現象,尤其是在深圳、上海、北京等一線城市及江浙閩粵等沿海省份,港股投資者比比皆是。

根據香港交易所刊發的《現貨市場交易研究調查2010/11》,過去十年,中國內地投資者在港股市場的交易額復合年增長率高達47%,遠高于其他類型投資者。在2010/11年度,外地投資者的交易占港股市場總成交金額的46%,其中來自中國內地投資者的交易占了外地投資者總交易金額的10%,在外地投資者中排名第四位。

這意味著,以港股2011年度成交總額17.15萬億港元計,來自內地的投資者為其貢獻了7889億港元的交易額。

“這遠遠高于QDII基金投放在港股市場的資金量,這其中的絕大部分,來自境內個人或私募機構直接投資。”某在港中資券商經紀業務負責人指出。

有需求、有商機,自然就少不了證券中介機構的身影。盡管不被允許,但仍有大批香港本地券商及外資券商,假借各種名目在內地設立辦事處,從事“拉客”業務;而以香港為“橋頭堡”開展國際化運營的中資券商,經紀業務的主要客戶群體也來自內地。

國泰君安旗下的香港子公司國泰君安國際,今年3月份發布的2011年度業績報告明確指出,其“89%的客戶來自中國內地”。該公司還稱,為進一步發展經紀業務,將繼續利用母公司國泰君安的客戶群,并開拓具有海外投資需求的中國客戶。

香港交易所同樣對內地投資者這一龐大的投資群體非常重視,其行政總裁李小加上任以來一直強調,未來要“致力擴大來自內地的發行人及投資者基礎”。為了配合《戰略規劃2010-2012》中“強調中國業務發展”的戰略方向,港交所還專門成立了新的市場發展科,專責發掘及捕捉未來與中國有關的新業務機會,以令港交所成為“大中華區發行人及投資者首選的國際交易所”。

“內地的財富經過長期累積,未來20年將會朝向財富升值方向發展,資金將流出內地。內地一直用外匯管制限制資金跨境流動,就像堤壩的作用一樣,但現在的堤壩已滿,只要內地”排洪“,港交所將會受惠。”李小加表示。

目前,內地居民只要憑身份證、港澳通行證等有效證件,以及住址證明等,就可開設香港證券賬戶,由于有境外券商“內地辦事處”的存在,內地投資客們甚至不用親自到香港。此后,他們可以通過電話或者網上交易進行港股買賣操作。

大量AH股價倒掛、T+0、豐富多彩的衍生品、遍地仙股……港股市場的燈紅酒綠中似乎蘊藏更多的機會,這也是許多A股投資者長期游走在灰色地帶的原因。

“便宜”是吸引很多內地投資者投身港股市場的首要原因。從整體市盈率來看,恒指歷史上的平均市盈率在13倍左右,目前僅9倍多;而A股市場盡管在過去一年多時間里跌“冠”全球,但滬市目前的平均市盈率仍超過14倍,深市主板和中小板目前的平均市盈率超過20倍,創業板更超過30倍。

而70多只同時在兩地掛牌的A+H股的股價對比能更直觀地反映出兩地估值水平的差異:目前A股的整體估值較H股高8%左右,除了金融、基建、煤炭等板塊的約十只大盤股的A股股價較H股輕微折價外,占了絕大多數的中小盤股的AH股價長期處于溢價狀態。特別是內地投資者所熱衷的各類題材股、概念股,AH股往往有幾成甚至幾倍的價差。

在香港,內地投資者可選擇的股票范圍比內地A股市場大的多。他們既能買到他們所熟悉的中資概念股,包括估值相對便宜的H股,以及很多并沒有在內地上市的紅籌股或民企股。

香港市場還擁有種類繁多的金融衍生品,這為投資者對沖風險提供了豐富的可選工具。港交所網站資料顯示,香港衍生品市場目前提供的期貨及期權產品有17種之多,其中指數類衍生產品就達11種。

此外,與A股市場不同的是,港股買賣允許T+0交易、沒有漲跌幅限制、融資融券交易運用廣泛,這對風險偏好型的內地投資者具有較強的吸引力。

而與內地作為新興市場的問題多多相比,香港股市相對成熟得多,監管也更加嚴厲。香港特區政府、香港證監會及香港交易所共同組成香港證券及期貨行業監管體系“三層框架”。

“香港證監會的網站上幾乎每天都可看到有新的機構或個人被吊銷牌照或被罰款,股價異動會被香港證監會”約談“,違規會付出沉重代價。”一位港資券商經紀人告訴記者。嚴格有效的監管使得這個市場更加公正、透明,而這也正是內地投資者投資港股的重要原因之一。

但淘金港股也僅是看上去很美。雖然相對A股市場,港股市場顯得更成熟,但是記者調研發現,大部分內地居民投資港股卻并沒賺到錢,有的甚至血本無歸。

“很多散戶投資者將在A股市場上的操作方法全盤照搬到港股市場,結果吃了大虧。”某中資券商香港子公司經紀業務負責人告訴記者,“個人投資者在香港市場本來就處于弱勢,而且對國際機構投資者的操作手法和風格缺乏了解,跟不上最主要的市場參與主體的投資思路,依照炒A股的那套”聽消息“為主的操作方法炒港股,是很難取得好”收成“的。”

該負責人指出,香港是一個全球性的金融中心,機構投資者占據主導地位,而且國際炒家云集,它們捕捉和把握投資與投機時機的能力,不是一般的內地散戶投資所能比的。同時他們的資金實力非常雄厚,且善于使用多元化的投資工具,實現自身利益最大化,因此市場上的定價權及話語權往往掌握在它們手中。

《現貨市場交易研究調查2010/11》顯示,2010/11年度,機構投資者的交易占港股市場總成交金額的62%,連續第六年維持在逾60%以上水平;個人投資者于2010/11年度的交易比重僅為27%。

事實上,香港市場本地散戶投資者的活躍度也呈現下降趨勢,《現貨市場交易研究調查2010/11》顯示,2010/11年度,香港本地個人投資者的交易占市場總成交金額的比重為22%,過去十年的復合年增長率僅為25%,是所有類別投資者中增長最慢的。

“跟海外其他成熟市場一樣,港股市場更像是個機構搏殺的戰場,因此收入不高、受教育程度或閱歷有限的香港本地居民,更愿意把資產交給專業的投資機構來打理。”香港某管理著數十億美元資產的私募基金經理表示。

在資本項目未完全開放的當下,內地居民不斷膨脹的境外證券投資需求,正在考驗監管部門的智慧和能力。

“隨著國家的經濟發展,富裕人群越來越多,許多人有投資港股需求,也有在香港移民投資的需求,根據目前的政策,這些資金都無法合法的進入到香港或者境外地方,國家應該正視內地居民的這種投資需求。”在采訪過程中,很多投資者及香港券商向記者如此表示。

有深圳金融管理部門的人士指出,當前境內個人直接投資港股處于灰色狀態下,這既不利于對相關證券中介機構的監管,也可能出現投資者權益受到損害時,無處維權的問題,此外,國家還會損失很多與證券交易等相關的稅收。

是疏還是堵?事實上,這個問題早在2007年已經深入討論過,“港股直通車”一度箭在弦上。但考慮到國家經濟及內地金融市場的承受能力,這一想法最終被擱置。如今條件是否已經成熟?

業內專家普遍認為,“港股直通車”短期內開通的可能性不大,但延伸拓展“QDII”制度是可行的。據了解,目前,中國證券業協會與香港中資證券業協會已向內地監管部門提交報告,建議延伸QDII制度,增設專項“QDII”額度,開通專項“QDII”經紀業務,允許內地專業投資者直接投資港股。

據消息人士透露,報告已得到有關部門的積極回應,目前相關各部已在溝通討論此事。

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