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富國基金:預期之內政策與資本市場原軌運行

標簽 外匯占款 
2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

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15日國家統計局公布了CPI和PPI等通脹數據。2012年9月全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲1.9%,環比上漲0.3%。9月全國工業生產者出廠價格(PPI)同比下降3.6%,環比下降0.1%。工業生產者購進價格(PPIRM)同比下降4.1%,環比上漲0.1%。

本次CPI與PPI基本在市場預期范圍內,偏離度不大。在9月的CPI分項中,蔬菜和水產品等食品類漲幅大幅低于上月,是食品價格漲幅比上月環比下降0.9%的主要原因。不過,糧食、豬肉和雞蛋類食品價格同比漲幅依然維持較強力度,意味著未來在國際農產品價格趨漲和通脹基數不高情形下,新漲價因素仍可能催生不小的通脹預期。美國的旱災影響亦是引擎之一。

從統計數據看,9月CPI食品同比漲幅2.5%,漲幅低于上月,而CPI非食品同比漲幅卻由上月的1.4%上升至9月的1.7%,回到今年4月份的水平。從這個指標來看,推動CPI再大幅和連續性下降的可能性已經很小。雖然翹尾和新漲價因素均不大,再伴隨經濟運行環境不佳,今年四季度通脹基本在預期的2-2.8%之內,但明年,尤其是明年下半年的通脹壓力不可小覷,對貨幣增量的控制預計會繼續在央行的謹慎度范圍內。

市場不斷期待的降存準一直未能兌現,而從短期外匯占款流入量上升預期、經濟三季度低點企穩和明年通脹壓力仍存的幾種可能考量,我們預計央行年內或不會再降準降息(除非影響工業和經濟的重大事件發生)。10月的后兩周,逆回購到期量超過6000億元,將加大市場資金的壓力。從操作上看,我們認為央行可能仍會繼續其“滾動逆回購”操作的思路。

CPI筑底明顯,而PPI的短期底部亦可能很快來臨。9月PPI環比相比上月繼續提升0.4%,而PPIRM環比已轉為上漲0.1%。企業短期補庫存和經濟筑底預期漸一致,可能推動企業需求出現回升預期,但幅度較為有限。但種種跡象顯示,PPI從底部向上比CPI底部向上要艱難得多,PPI對CPI的推升作用在未來很長一段時間的影響或將大幅小于歷史均值。

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