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富國基金:股市主題投資盛行債市風險偏好回升

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

A股市

美國等發達國家增長趨勢漸超新興市場,目前看7-9月中國經濟增長正面貢獻好于預期。美國7月貿易赤字擴大至391.5億美元高于預期,國內經濟更強勁,外部增長緩慢對美需求減弱;將公布的8月經濟數據從一致預期來看,工業增加值、進出口(出口7.2%)和信貸等數據仍延續7月的小幅向上態勢,穩增長仍在推進。

9月中國與國際市場都面臨諸多不確定性(敘利亞事件、美聯儲動態、季末流動性)。雖普京表態,如果敘利亞遭軍事打擊,俄方愿意提供幫助。但利益使然,美國對敘利亞進行軍事打擊仍是大概率事件。上周來軍工板塊上漲7.71%,部分軍工股上漲10%以上;但規律上看,軍工主題要適可而止。

上周股市與債市互為蹺蹺板,部分不利債市基本面因素反推動股指上行和股市機會增加。工業品價格略改善、部分行業小幅補庫存、臨近旺季有行業需求增加等等,銀行、汽車和餐飲旅游等行業上周呈現不錯的表現機會。

主題投資再度盛行,進一步激發了市場人氣,對改革的期待是主題投資的主線。上海自貿區依然是資金重點關注對象,上海本地港口(貨運量的明顯上升,最先和持續被市場關注)、物流企業領先、房地產(浦東的房價和成交量將呈現量價齊升格局,真正受益房企不多)和機場(當前漲幅略小,但若自貿區真正按“自由港”的一系列政策配套實施,機場將帶來貨運量和客座率的提升)等齊升。土地改革、宅基地流轉和土地資源價值重估,相關的投資機會暫難做出更貼合的思路,也許是重大的改革紅利,也許孕育著未來難以避免的危機,畢竟這將更大程度上改變農民和農村對土地的依賴和原有的緊密關;對此帶來的短期機會我們也僅更多能用交易主題來理解,后續我們不斷跟進和修改。三中全會愈加臨近,后續改革預期引起的主題投資還將延續。

上海自貿區已從國務院、貿易物流和金融系統等經濟政策層面完全傳導到資本市場、企業尋機會和居民財富管理等中觀和微觀領域,熱情和行動自上而下,一脈承襲。9月底掛牌,10月1日后正式開張,股市的短期炒作仍有時間。頂層設計、政策極為重視,開辟窗口,尋找新的模式和增長路徑,4塊區域如同先點亮試驗區;若風險可控,制度創新、與國際接軌、系列跨境投資將快速增長,可復制和推廣就是后續步驟。

成長股典型代表的TMT傳媒、游戲和電子等子板塊繼續表現亮眼,創業板指數上周亦大漲8.24%,市場熱情催生估值再度上行。5月后創業板創新高不久即遇調整壓力的規律將依然起作用,謹慎對待再買入;但其中仍存業績增長和行業前景仍處較高景氣度的公司,精挑細選中配置。智能手機滲透率大幅上升,低端智能機普及率提高,催化了手游行業的爆發性增長。從手游行業內公司的分析邏輯看,行業成長性依然較高,而部分單一的開發商可能存在著泡沫化傾向;花無百日好,估值高企背景下,當前的游戲股不是后來者再能繼續很容易地獲取到收益的行業,再配置慎重。柏林電子展配合、三星已發布新品、蘋果本周新品問世和可穿戴設備預期再變熱,9月的電子行業可能不寂寞;小米等國產廠商繼續在智能手機和智能電視的跟進,觸摸屏、微型攝像頭、金屬結構件和電池等機會仍存。雖存震蕩,但IPO今年開閘無望(仍需確認)將繼續刺激成長股的上漲時間。

2013年的終端消費領域已經發生了重大變革,未來將繼續驗證發展方向并給資本市場提供重大機遇。特斯拉、可穿戴設備、超級電視和智能電視的滲透率加大等等,催生了一批炙手可熱的上市公司,未來繼續在新能源汽車和智能電視領域提高關注度。本周簡短介紹電動汽車領域,特斯拉已進入中國市場,香港三個月訂貨超400輛,這與香港的充電站等基礎配套相關,而大陸的充電設施相對不樂觀,調研后看杭州等對私人電動汽車充電基本無多大保障,更多是服務于電動出租車;新能源車發展較快依然是公交和客車,我們將關注相關類公司和補貼政策。

債券市場

本周央行于周二和周四例行進行逆回購操作,期限7天(100億)和14天(100億),中標利率分別為3.90%和4.10%,公開市場操作規模較上周明顯萎縮。進入9月之后,市場資金狀況整體平穩,月內資金供給充足,需求多集中在成本較低的隔夜和跨月長期資金。資金價格全周處于相對低位。至周五尾盤,銀行間隔夜和7天質押式回購加權利率在2.89%和3.47%,較上周分別下行約15bp和26bp。

債券二級市場,流動性持續寬松外加資金價格明顯下浮,推動市場風險偏好回升。中長期和低等級信用債買盤參與市場較為積極,相關品種收益率在下半周降幅明顯,而利率債表現相對疲弱。另外,國債期貨于本周五正式上市交易,也推動部分中期國債交投活躍度有所增加,但在價格上的相互引導作用還有待進一步觀察。從具體交投情況看,中長期國債和三年以內政策性金融債依然是交投主力。5年,7年和10年期國債收益率較上周分別上行約4bp,2bp和1bp。1年及3年期國開債收益率分別上行約10bp和12bp。信用債方面,短融品種表現穩定,買盤集中在年內到期和較高等級、高流動性品種,收益率變化不大。中票品種,交投較前期活躍,較低的資金價格推動部分交易性機構參與。企業債品種,絕對收益高的低等級品種買盤增加明顯,若債券收益率與資金價格能保持相對較大的利差,預期短期內將仍有較好表現。

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