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富國基金刁羽:債市中長期面臨利好

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

今年以來,圍繞債基的創新層出不窮,首只打破固定收費模式的浮動費率基金也是從債基中破土而出。繼目標收益一年期浮動費率債基獲得35.5億元的首募規模后,富國基金趁熱打鐵,又推出了目標收益兩年期浮動費率債基。在當前債市出現調整的市場背景下,富國兩年期浮動費率債基投資前景如何?兩年期又有哪些產品特點?記者為此采訪了富國浮動費率系列債基的基金經理之一刁羽先生。

債市短期調整中長期面臨利好

今年上半年,債市在弱基本面和寬流動性的雙重支持下出現了持續小牛的行情,但是進入下半年以來,債券市場卻在這兩者的影響下出現了調整和波動。對此,刁羽認為,這種調整是短期的,雖然可能會持續一段時間,但債市中長期仍然面臨利好。

刁羽表示,債市的中長期利好得益于宏觀經濟形勢以及中國的利率市場化進程。從宏觀經濟來看,目前中國經濟持續減速已是不爭的事實,這意味著賺快錢的年代已經過去,各方投資者的風險偏好正在逐漸下降,債券類資產的投資需求則在日漸上升。“因此對債市來說,未來幾年將具備很好的市場環境。”刁羽說。

“利率市場化方面,從美國經驗來看,上世紀80年代美國利率市場化完成后,債券融資規模獲得了飛速發展,很多優秀企業從之前的向銀行間接融資轉為從債市直接融資,這最終推動美國債市實現了大發展。借鑒國外的經驗,加上考慮到利率市場化是個長期的過程,而我國目前還處于利率市場化的初期,因此中長期來看,中國債市也面臨巨大的發展機遇。”刁羽表示。

富國兩年期債基匹配未來債市發展期

刁羽認為,在債市中長期向好的市場環境下,憑借自身的產品特點,富國兩年期浮動費率債基的投資前景非常廣闊。

“富國兩年期成立時應該接近三季度末,如果屆時兩年期復制一年期的投資策略,即先在建倉時通過全倉協議存款鎖定高收益,而后在協存到期時再逐步加倉債券,通過甄選債市調整中性價比最高的券種來獲取穩健收益,那么這對兩年期的建倉而言頗為有利。中長期來看,由于兩年期具有兩年封閉運作期,而我們前面也談到未來幾年中國債市是面臨利好的,因此可以預見未來兩年期也不乏投資機會。”刁羽說。

刁羽同時指出,兩年期的投資機會還來自于其主要投資對象――信用債的發展。“兩年期和一年期一樣,都進行以信用債為主的多策略投資。目前我國信用債總余額約為9.9萬億,占當前債券存量余額的37%,信用債已實現了與國債、金融債等利率產品的分庭抗禮。加之國內優質企業轉向債市融資的步伐加快以及機構投資者對信用債配置需求的上升,可以預見未來信用債將成為富國兩年期的一座金礦。”刁羽表示。

富國兩年期的浮動收費機制,則是其捕捉投資機會,獲取收益的保障。據刁羽介紹,富國兩年期將采用與業績掛鉤的四檔緩增階梯式費率機制。“具體來說,就是當基金回報小于等于9%時,不收取管理費;9%-11%之間收取的管理費為0.3%;11%-14%之間收取的管理費為0.6%;大于14%時,最高收取0.9%的封頂費率。”在刁羽看來,這種收費模式,既能通過利益捆綁激勵基金管理人做好業績,又能借助封頂費率避免管理人為了追求收入而過度承擔風險。

注重信用分析用投資組合策略實現收益

既然富國兩年期的投資以信用債為主,那么在信用債的投資過程中,刁羽又具體看好哪類券種的投資機會呢?對此,刁羽向記者表示,富國兩年期并不追求通過持有低等級高收益的票券,用擴張風險的思路來博取價差,進而獲得高收益。“我們更著重于前瞻性地把握各券商的評級變化,通過信用分析來挑選優質個券。”刁羽說。

具體到產品運作,刁羽表示,富國兩年期將把自上而下的宏觀研究與自下而上的個券研究相結合。“此外,債券投資與股票不同,股票可以通過一些經濟指標來進行走勢的判斷,但債券是一個有票息、可以靈活運用杠桿的品種,從一定程度上來說,投資組合的策略比判斷走勢更為重要。因此未來富國兩年期將通過投資組合的策略來控制風險、用策略來實現目標收益。”刁羽指出,在組合構建上,富國兩年期一方面將通過配置中短期的中等級信用債以獲取相對較高的票息收入,另一方面則將通過宏觀研判,輔以波段性操作中長期剩余期限且信用評級為高等級的債券,以增厚組合整體業績。

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