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東吳基金:股市迎來拐點下半年債市牛市基礎仍在

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

“下半年股市可能迎來拐點,雖然不會有整體的大行情,但自下而上選個股還有機會。”

東吳基金固定收益部基金經理丁蕙的職業生涯可謂覆蓋了整個資產管理行業。2011年辭別老東家平安資產管理后投身公募基金,這是她繼券商、財務公司、保險之后任職的第四個機構。不過,在丁蕙看來,盡管是不同的機構,投資本質都一樣。無論在哪里,她始終堅持絕對收益理念。據悉,丁蕙從去年9月掌管東吳優信債基至今還不到一年,但東吳優信穩健基金業績不斷攀升,并在今年上半年取得了凈值增長率排名位于同類型基金前1/4的優異成績。

堅持絕對收益理念

保險公司投資出身的債券基金經理分兩種,一種是交易型,一種是配置型。丁蕙坦言自己屬于后一種。丁蕙堪稱證券市場歷經市場變遷的資深人士,從2001年開始進入證券市場從事債券投資,目睹和經歷了國內債券市場從小變大的成熟過程,而她自己,也逐漸磨礪成能夠獨當一面的專業投資人。

2001年至今,丁蕙跨越的行業有券商、財務公司、保險、公募基金,十多年來一直圍繞著債券研究和投資。“其實剛畢業時我是想做股票投資的,但我的職業卻開始于負責債券研究。”

2000年左右中國債券市場還處于發展的起步階段。丁蕙表示,當時從事債券研究,品種只有國債、金融債和企業債,企業債也只有大的央企在發行。債券市場規模非常小,衍生產品基本沒有。而如今,債券發行主體進一步多樣化,債券品種和信用層級逐漸豐富,債券發行期限結構日趨均衡,債券市場存量突飛猛進。作為中國債券市場最早一批債券投資人,十多年的研究和投資經驗賦予了丁蕙對債券市場高度敏感的判斷力和把握力。

“前5年我基本在做研究,后來才開始做投資。投資和研究有一定的差別,投資更加注重組合構建的能力,需要市場經驗和敏感度。”丁蕙坦言自己是研究型的基金經理。

據了解,近期正在熱銷的東吳保本基金也由丁蕙掌舵。保本基金的投資管理與股票基金、債券基金相比,更具挑戰性,更加考驗基金經理對大類資產的判斷能力,而這一切還是基于保本策略的實現。丁蕙曾在平安資產掌管上百億規模的固定收益投資,年化收益穩定在5%左右。她強調,無論在保險資管還是公募基金,投資的本質都是一樣的,那就是重視基本面研究、堅持絕對收益理念。

下半年債市牛市基礎仍在

今年上半年宏觀經濟走弱,債券市場卻表現出一輪牛市行情。從東吳優信也能看出丁蕙的投資風格,她從去年9月開始掌管東吳優信債基,不久就對東吳優信的大類配置進行調整,鑒于對2012年市場環境復雜、A股可能比較震蕩的分析,東吳優信在股票投資上沒有進行配置,而主要進行純債券式的投資,發掘和投資了一些價值被低估的個券,從而獲得不錯的收益,業績不斷攀升。截至6月8日,東吳優信穩健債券A(,申購,定投,贖回)類/C類在近3個月中,分別以6.71%和6.65%的凈值增長率,奪得二級債基的收益冠軍和季軍,今年以來業績始終位居前列,顯示出優秀的資產配置能力和選券能力。

談及下半年債市投資前景,丁蕙表示債券牛市基礎仍在。丁蕙認為,在宏觀經濟走勢偏弱、資金面寬松兩大因素主導下,盡管下半年債券市場的牛市可能經歷上漲后的短暫調整,但大的方向仍將向上。她分析認為,首先,從拉動宏觀經濟的幾大要素來看,需求方面除了進出口消費品以外內需不足,增長潛力不大;投資方面和2008年相比,政府不會再出臺4萬億的刺激政策,相應的,銀行和信貸也不會再如2008年激進,因為經歷過金融危機之后整個市場的貸款風險意識比2008年更強,所以近期的政策刺激作用力度并不大。綜合來看,未來經濟復蘇可能只是政策刺激下的弱復蘇。其次,從資金面來看,寬松的資金面也給債券市場提供了基礎。

“當前經濟復蘇將是緩慢、疲弱的。未來債券市場牛市步伐將隨政策逐步放松而繼續挺進。對于債券市場而言,收益率曲線將跟隨社會資金成本整體下降,但牛市的腳步還將繼續,尤其是信用債方面,中高評級品種將隨利率債繼續走牛。”

建倉期配置短融做厚“安全墊”

保本基金首要考慮的是安全墊有多大,在此基礎上,保本基金的權益類投資才能施展拳腳。丁蕙堅守絕對收益理念,將安全墊視作保本基金的生命線,她表示,在安全墊沒有積累到一定程度時不會配置權益類資產。

她認為,如果保本基金三年的封閉期固定回報是15%,則權益類資產最大可承受的虧損幅度是15%。具體品種方面,丁蕙表示,目前的利率品種已基本反映了部分下半年降息預期,信用債利差也在均值以下,持有到期優勢仍在,但交易的空間不大,偏重防御性策略,看好流動性好的高等級信用品種。

“固定收益資產的配置時點非常重要,比如現在建倉,正遇到三年期信用債的利率回報為4%左右,此時建倉配置這些固定收益品種相應的安全墊就薄。因此我的策略是,先以目前收益率較高的短融為主,待整體市場收益率回升再加大力度配置。”

此外,丁蕙表示,下半年股市可能迎來拐點,雖然不會有整體的大行情,但自下而上選個股還有機會,東吳保本將發揮公司權益類投資團隊的個股挖掘優勢,從而獲得超額收益。

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