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基金專戶定向增發“戀上”股指期貨

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

2013年對公募基金而言注定是不平凡的一年。去年年底,券商、險企、私募等資產管理機構被準入公募業務,曾經頭頂光環的公募牌照紅利正在逐步消失,基金公司開始在專戶業務上尋求突破。期貨日報記者獲悉,隨著近期股指的一路強勢反彈,不少基金專戶盯上了上市公司的定向增發,積極募資參與認購。不同于以往參與定增時只是單一粗放地投資增發項目本身,創新驅動下的基金公司同時利用股指期貨加入量化對沖策略,防范市場波動風險

所謂定向增發,即上市公司向符合條件的少數特定投資者非公開發行股份以實現再融資。目前規定發行對象不得超過10人,發行價不得低于公告前20個交易日市價的90%,發行股份12個月內不得轉讓。相比二級市場,股票增發價往往會有一定比例的折價率,但同時也可能隨著市場波動跌破增發價而造成虧損。近期一些上市公司的定增公告顯示,增發價較當前股票價格出現了20%左右的折扣,而一些之前估值處于低位的藍籌股增發價出現了30%―40%的高折價率。“由于定增項目必須有一年的封閉期,為了避免這一年股價的波動,就考慮引入股指期貨進行反向對沖,保護折價部分所帶來的收益。”上海某中型基金公司的內部人士表示,該公司首個試水股指期貨量化對沖的定增項目謀劃已久,有望在春節后推出。

事實上,財通基金已經成了第一個“吃螃蟹”的。近日,財通基金表示,該公司專注于定向增發的專戶理財產品以直銷方式募集資產規模超15億元。值得注意的是,該公司在定增產品中加入了量化對沖策略,通過打包多個定增項目,做空股指期貨進行風險對沖,為客戶管理市場風險、BETA變動風險和流動性風險。

“基金公司求變創新,涉足股指期貨進行對沖的定增產品以后將越來越多。”上述基金公司人士稱。“然而,如果只有一個定增項目,由于市場上目前可以做空的工具只有滬深300股指期貨,單個股票去做對沖的話,它與滬深300指數又假設恰好是負相關的話,會存在兩頭虧損的風險。“該人士表示,因此比較適合做對沖的是,當有好幾個定增產品時,形成了一個股票組合,與大盤指數有比較好的擬合度和相關性,再引入到股指期貨市場上進行對沖就比較容易。當然,不同的股票組合,與滬深300的相關性也不同,最后對沖的效果也會有所差異。

有多年A股市場定向增發投資經驗的道寧投資創始人王偉林也表示,選擇定增項目的能力和運用對沖策略的水平,決定了最后能真正實現的收益。“如果通過定增項目拿到了10個股票,并且行業也比較分散,再通過股指期貨對沖的匹配度就會高很多。”王偉林說。

中國基金業協會網站近期披露的數據顯示,2012年納入統計的72家基金公司中,特定客戶資產管理規模達到1922.82億元。專戶理財的定向增發項目中增加量化對沖策略,會給股指期貨市場帶來多少增量資金,是市場人士關注的問題。“量的大小取決于策略的選擇。比如,現貨多頭是選擇個股還是組合,是根據市值對沖還是最小風差對沖,都會影響實際對沖的總量。”有基金公司相關人士表示。

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