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定向增發母子基金齊上陣收益須看大盤臉色

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

在所有使用事件驅動策略的機構中,可以說上海數君投資(博吧)有限公司(下稱數君投資)是“沖勁”最猛的一個。

“目前的市場上,產品最多的是數君投資,共有33只產品運行,主要投資于國內定向增發股票。”根據私募排排網的分析報告,數君投資是通過主基金+子基金的形式,將各子基金募集的資金滾動式地紛紛投入母基金的“囊中”。

在業績做得好的時候,收益頗為可觀。“最近一年收益最好的是‘外貿信托-博弘定向增發16期’,取得了3.95%的收益。”數君投資投資決策委員會主席劉宏介紹。

30多只子基金

“我們做的是類指數化投資。”劉宏說,數君投資目前屬于被動投資。“當前市場上的類PE化投資,由于買的是非公開發行的股份,注重對公司的考察和對項目的刷選,是沖著項目去投資。”而作為定向增發的產品,在項目挑選上“沒那么嚴格”。

其操作方法倒也簡單。先是成立一個有限合伙企業形式的母基金,再通過長年持續不斷地設立多個信托產品募集資金。“每個信托計劃都以子基金的形式投入到母基金中,使得母基金可以持續獲得資金注入。與此同時,母基金將所有子基金募集資金集中起來,投資于多個定向增發股,便完成了類指數化投資。”

之所以做這樣的設計,是追求“規模效應”。“母基金的資金數額遠大于單個信托產品的資金,可以投資的定向增發股數量也比較多,所以能夠滿足指數化投資的資金需求量。”

定向增發產品是制度性安排所帶來的差額收益,它吸引投資者的優勢也較為明顯。“一方面由于會打折,所以比二級市場的價格更便宜;同時,定向增發所募集的資金,投向企業后,會給企業帶來成長性發展。”

也因此,“由于大量的分散投資,使得定向增發產品個別項目的風險不是太大。”劉宏介紹,此基金一問世,便受到投資者的追捧,在幾個月之內就成立了三十幾只子基金。“在2010年11月~2011年10月間不到一年的時間,我們基金共募集了23億人民幣。”

要看大盤臉色

雖然數君投資開發出定向增發股票強化型指數基金,多投向的特性讓它分散了不少風險,但如劉宏所說的,“它是類指數化投資,因此也不可避免地具有指數化的特點,是跟著指數起伏而起伏的。”

“由于定向增發股票的特殊性,在投資后有一定的鎖定期,以定增股票為投資標的的基金每月公布的只是其估值,即根據股票市場價格進行的估計值。”私募排排網高級研究員包桂芝表示。

這就意味著,它市場相關性較高,基金凈值容易受市場氣候的影響。當行情“大風降溫”時,業績也便風雨飄搖。“去年下半年以來熊市對定向增發的基金傷害非常大。”劉宏感慨,由于當時做的是全面向社會披露敞口基金,沒有進行套期保值,“受大盤的拖累比較明顯。”

“在這么多期產品中,1~5期都不斷有正收益,但此后雖然跑贏大盤,卻是負收益。”同時,在4月份和8月份以兇猛的勢頭各發了6期之后,公司接下來發的產品漸漸喪失后勁。

“現在由于投資者信心受到打擊,募資陷入一定的難度。”劉宏表示。但他依然認為,定向增發的機遇馬上就要來臨。

也有業內人士反應,“數君開發的定增系列基金本質上技術門檻并不太高,容易被后來者模仿;同時,定向增發項目數量有限,覬覦這塊蛋糕的機構將越來越多,其中的收益可能最終將被攤薄至市場平均水平。”

無論市場走向如何,對于數君投資而言,眼下最重要的是重建投資者對定向增發的信心。

投資有道:事件驅動策略的投資理念根據是什么?

劉宏:投資理念通常來自基本面的特點(而不是數理分析),投資理念的實現取決于預測的獨立于現有資本結構以外的事件的發展結果。

投資有道:事件驅動策略具體如何分類?

劉宏:目前主要分為幾個子策略:并購重組,主要尋找并購重組題材類的股票作為主要的投資方向;定向增發,主要參與定向增發的股票投資;大宗交易,主要參與大宗交易的策略;復合策略,同時使用事件驅動的幾種子策略。

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