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大戶融資炒股模式調查

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

目前券商營業部推出的融資炒股,實質是傘形結構化信托投資者若用1000萬一般可操作3000萬資金,同時需支付10%左右的融資利息。在當前市場環境下,用這種模式炒股等于自殺。傘形結構化信托都有期限限制,通常為半年、一年或兩年,并不能提前終止

[一個信托母賬戶拆分為20個左右的虛擬賬戶,母賬戶真實存在,但并沒有實際操作,主要的操作由子賬戶完成,每個子賬戶可以由不同人操作,這樣就可以降低投資者門檻,資金達到500萬或者1000萬的客戶都可以介入]

“去年7月中旬前后身邊很多高人都用了傘形結構化信托炒股,結果卻是十年累計歸零。”一位老股民老牛感慨道,在當前市場環境下用這種模式炒股等于自殺,可能更適合于牛市。

“這更像是賭博。”一位業內人士指出,賭贏了,杠桿放大收益;如果賭輸了,所有資金都會賠掉。

據了解,從去年年初開始,多家券商針對大客戶的融資炒股需求推出了傘形結構化信托產品,投資者只需要支付一定利息,便可獲得2倍左右杠桿炒股。

杠桿一般不超過2倍

“在最初一些營業部可能會牽線搭橋,為客戶提供融資炒股,但這種業務一直處于灰色地帶。”上海一家券商銷售交易部人士老趙(化名)告訴記者,現在大多數營業部已經退出了這種業務,客戶融資炒股主要是通過融資融券和傘形結構化信托,其中傘形結構化信托由于更為靈活,一些投資者更喜歡這種方式。

“這個產品最初是券商營業部作為創新業務推出的。”聯訊證券上海營業部總經理張旭對記者表示,目前在各券商營業部都比較普遍,主要是為了滿足客戶的融資炒股需求。

客戶如果要融資炒股,證券公司可以幫著介紹信托公司,信托通過銀行獲得一筆資金。兩者的資金放在一個信托賬戶里,交付客戶投資管理。客戶要交付每年10%左右的融資利息,融資期限為半年到一年不等。

“這種模式就是所謂的傘形結構化信托。”張旭告訴記者,一個信托母賬戶拆分為20個左右的虛擬賬戶,母賬戶真實存在,但并沒有實際操作,主要的操作由子賬戶完成,每個子賬戶可以由不同人操作,這樣就可以降低投資者門檻,資金達到500萬或者1000萬的客戶都可以介入。

由于目前一個信托證券賬戶的價格高達150萬左右,個人1000萬資金炒股根本無法承擔起信托賬號費用,但將其拆分成為多個虛擬賬號后,就解決了這個問題。

“信托公司從每個子賬戶中提取1%的管理費,如果每個賬戶的資金為1000萬,那么20個賬戶就可以達到200萬。”張旭表示。

“每一個子賬戶再進行結構化操作,分為優先級和劣后級投資人。”張旭指出,信托公司一般會讓銀行理財資金充當優先投資人,獲得約定的收益率;客戶自有資金作為劣后級,享受一定杠桿,但同時風險也放大。

“一般來說,優先級和劣后的資金比例不超過2:1。”老趙指出,比如客戶向信托賬戶中存入1000萬,最終獲得可支配資金可以達到3000萬,其中2000萬資金由信托公司解決,一般是銀行理財資金。

“現在杠桿一般不超過2倍,未來可能也會考慮提高杠桿。”北京一家信托公司內揖人士指出,能否提高杠桿,主要看優先級資金是否認可這種風險,畢竟杠桿越高風險越大。

設置警戒線

在這種模式中,優先級資金獲得的約定收益率一般為年化10%左右,即投資者支付的利息,信托公司收取約1%的管理費,券商主要是賺取交易傭金。

不過,在這種交易模式中,為了保障優先級資金的安全,信托公司會采取一些風控措施。

“一般會設置警戒線,主要是為了保證優先級資金的本金和利息。”上述信托公司內部人士指出,如果虧損幅度達到警戒線,信托公司可以進行強制平倉,否則投資者也可以選擇繼續追加保證金。

“這種產品風險很大,由于規定了平倉線,這意味著投資人不能出大錯。”股民老牛指出,否則即使你看對了,也會倒在黎明前。

此外,信托公司還會對投資股票進行一定限制來防范風險。比如投資單一股票比例不能超過30%,不能投資ST股票,或者不能投資創業板、中小板股票等。

“這個主要看信托公司的規定,不同公司的要求不同。”朱先生指出,對單一股票投資比例的限制一方面是為了防范個股風險,另一方面是因為母賬戶投資單一股票比例不能超過20%,限制子賬戶的比例是為了防止出現這種情況。“不過這種情況出現會比較少,畢竟股票個數太多了。”

據業內人士透露,下一步這類產品將考慮引入券商大客戶作為優先受益人,券商和信托成為連接優先劣后投資人的橋梁。

“目前我們還沒有做過優先級是個人的產品,一般優先級都是銀行理財資金。”朱先生指出,銀行理財資金池很大,產品一成立,資金馬上可以到賬,個人可能相對更繁瑣。

也有業內人士透露,如果券商大客戶作為優先級,信托公司收取的管理費可能會更高,這意味著劣后級融資成本會更高。

大客戶參與較多

同樣為融資炒股,為何投資者不考慮融資融券,而更熱衷于通過傘形結構信托呢?

“融資融券的標的有一定限制,目前還不能覆蓋到所有股票。”張旭指出,喜歡參與傘形結構化信托的客戶通常關注的都是一些活躍個股,一些游資比較喜歡的股票。

“一般都是營業部大客戶在參與,可能這些人對某一些股票非常有信心,就會考慮杠桿操作。”老趙指出,如果融資融券不能覆蓋這些標的,那么傘形結構化信托就更為方便。“不過融資融券可以隨時退出,但傘形結構化信托都有期限限制,通常為半年、一年或兩年,并不能提前終止。”

“這個產品本身是好的。”張旭指出,現在關于傘形結構化信托的負面消息主要一方面是由于市場趨勢不好,融資炒股都會遭遇系統性風險;另一方面一些券商過于注重自身的利益,向客戶推薦時并沒有對投資者的風險承受能力和控制能力進行有效評估,反而助漲了客戶的投機。

張旭指出,一些非常成熟的客戶是有擇時擇股能力的,這類客戶更適合這種產品。“比如在市場2600點的時候,我們一些客戶認為點位過高,手頭也沒有好的股票,這時就不適合參與這種產品。此外,我們也會考慮幫客戶把一道關,比如如果到2100點左右,我們就考慮是否推出傘形信托。”

記者了解到,除了券商大客戶外,信托公司也在向一些希望陽光化的私募推薦這種模式。“最近在考慮產品陽光化的問題,所以拜訪了一些渠道,發現推薦的都是傘形結構化產品,或者是結構化產品。”職業投資人揚韜對記者表示,比如私募管理人出資1000萬,對方給你配2000萬~4000萬不等,利息10%上下。不必交跑道費等,只需要交利息。

揚韜指出,這種模式盛行一方面是受限于信托賬號開戶問題,另一方面是客戶不愿意把資金拿出來,要求保本,這種產品渠道更好發。

“但是我都拒絕了,我覺得這種模式與陽光私募的初衷和本質都不相符。”揚韜表示,在這種模式中,陽光私募管理人其實是在融資炒股,而不是代客理財。

另一位陽光私募基金經理也指出,配資、結構化、安全墊,為成立第一期陽光產品去冒商業風險,表面上討好投資者,實則是一種賭博。

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