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長信基金毛楠:穩增長導向明確關注政策延續性

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

對市場而言,昨日中國人民銀行宣布的降息消息稍稍顯得有點出于意料,對此長信基金策略分析師毛楠表示,降息時點略超市場預期,彰顯穩增長的政策意圖。

毛楠深入分析指出,盡管降息所傳達的穩增長意圖明確,但是政策路徑和效果與2008年底或存在差別。2008年底以四萬億投資為標志的全面放松使得投資品和資源品經歷了大幅上漲。與2008年相比,目前背景存在幾個差別:第一,通脹中樞上性和經濟中樞下行仍是中期的大趨勢,這制約了政策放松的空間。第二,目前的通脹雖處于下行過程中,但是絕對水平不低,這亦制約了政策的空間。第三,目前中上游仍處于主動去庫存的階段,部分行業的庫存水平處于歷史高位,政策對于中上游,特別是中游的拉動效果并不直接。以上幾點都決定了政策放松即買入資源和投資品的線性邏輯可能并不成立。

從市場趨勢看,毛楠認為,一次利率調整很難改變市場趨勢。2008年三大政策出臺后仍不能立即改變市場趨勢,關鍵看政策未來的延續性。在穩增長的大背景下,月度和季度經濟數據越差,政策進行連續調整的可能性越大。短期看,如果本周末的經濟數據再次大幅低于市場預期,市場對于政策的預期將更強,市場波動的空間更大。短期投資品和資源品直接受益于降息政策,而從中期角度看,穩增長決定了政策空間有限,逢高仍應逐漸降低配置比例。

從行業配置角度看,毛楠建議可關注以下幾大行業:第一,受益于流動性寬松和利率水平降低行業,主要是耐用消費品,如房地產、證券以及上游資源品,如煤炭、有色等。第二,降低景氣仍處于高位行業的配置比例,如銀行板塊。第三,目前下游好于中游和上游的趨勢是比較清晰,在穩增長的大思路下,中上游的波動空間受限。

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