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林向紅“去紅頂化”:600億國創母基金操盤手

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

在國內PE圈子,600億元國創母基金VC投資領域的管理人--蘇州元禾控股有限公司(下稱元禾控股)董事長林向紅有一個響亮的稱號。

一些接近國創母基金投資的PE/VC基金的負責人,把林稱為“PE圈紅頂商人”。

“這個稱謂,我實在承受不起。”林向紅強調說,自己應該就是一家地方國有企業的負責人。自己的任務,是為官辦創投機構摸索一條市場化運作路徑。

正是這份市場化運作的先試先行,讓林向紅收獲一份大禮。2010年底,由元禾控股與國家開發銀行共同發起的600億元國創母基金(FundofFund)正式成立。

之后,林向紅用了4年思考著一個最簡單的問題:該把600億元國創母基金資金投給誰。

在這個PE/VC玩轉各類投資概念“圈錢”的年代,林向紅必須得找到自己的投資底線與游戲規則。

紅頂商人“去紅頂化”

整個采訪過程,林向紅始終不愿將自己與“PE圈紅頂商人”聯系在一起。

他認為,元禾控股的前身――中新創投(后重組為蘇州創投集團,于去年11月更名為元禾控股)的誕生初衷,是當地政府部門希望借助一家“官辦”創投機構,吸引高科技企業落戶并分享企業成長果實。

2001年11月,時任中新創投總裁的林向紅專程前往新加坡參與半個月的培訓。這是他第一次深入接觸VC/PE投資行業。

中新創投與風險投資的首次親密接觸,則是與臺灣最大創投機構――怡和創投合作發起一只6000萬美元平行投資基金,令中新創投團隊開始學習借鑒進風險投資“募、投、管、退”的各項業務操作經驗。

林向紅總結出了一套自己的“投資觀”,即使在股權投資這個高度市場化運營的領域,如果創投機構主管合伙人將個人利益凌駕于創投管理團隊利益之上,創投機構很難貫徹既定投資策略與投資回報預期。相比而言,盡管國有創投激勵機制相對薄弱,但國有創投所承擔的政府職能與沒有短期利益考核的運營特點,能令管理團隊有效執行既定投資策略――比如長期扶持當地高新技術初創企業成長。而在追求PRE-IPO短期高回報的時期,部分“市場化”VC難免隨波逐流,降低早期投資比例。

一位與林向紅相識的創投機構負責人直言,這也是林向紅被視為“PE圈紅頂商人”的由來。長期以來,他一直在官辦創投所承擔的政府職能,與市場化運作之間努力找到平衡點。在推動PE/VC市場化運作層面,他找來幾家律師事務所研究境外有限合伙制法律,為英菲尼迪(INFINITY)-中新創業投資企業爭取到國內首家非法人制創投企業運營資格,獲得國家工商總局頒發的“企作國非字號”營業執照;他賦予中新創投旗下創投基金――凱風創投基金一定的“政府職能任務”,由后者承擔當地政府部門扶持高新技術初創企業的社會責任。

不過,“PE圈紅頂商人”在國內聲名鵲起,則是2006年中新創投與國家開發銀行共同發起10億元母基金。林向紅透露,這是國內首家完全按照市場化運作的母基金,在當時各地政府引導基金一再強調財政出資保本與投資地域設限的氛圍里,算是一朵“奇葩”。

“很多VC/PE想不通,中新創投如何說服當地國資監管部門,參考PE/VC投資回報周期與行業平均回報率進行年度業績考核。”上述創投負責人直言,當時PE圈流傳廣泛的一個故事,是另一家國有創投――湖南湘投高科技創業投資有限公司為了應對國資年度業績考核,不得不將三一重工()1.86%股權以2400萬元套現,不久后,這部分股權市值最高接近18億元。

首家市場化運作的母基金名聲在外,自然吸引大量PE/VC基金登門募資。

“有些VC/PE基金把它當成募資的一種工具,爭取與林向紅合作。”前述創投機構負責人回憶說,但這種“噱頭式”的募資策略,未必能打動林向紅,他的一項投資底線,是VC/PE基金的任何投資策略,都必須有實際投資成果相佐證。

“這不是我個人的錢,我個人也沒有投資PE/VC基金。”林向紅告訴記者,目前他管理的母基金出資人,包括國家開發銀行、蘇州政府資金,及近百位民營企業。在PE行業寒冬尚未進入最壞階段期間,如何“管好”別人的錢,他說,這是一門很深的“投資學問”。

國創母基金投資打什么牌?

林向紅之所以被稱為PE圈紅頂商人,還在他的國企負責人身份,讓他相比其他PE基金管理人,多了一份“政治覺悟”。

在他眼里,1990年初的股票認購證搶購熱潮、2000年倔起的打新股潮涌,再到當前的PRE-IPO(上市前投資)熱浪,都圍繞著同一種投資邏輯――中國資本市場的一二級市場價差套利。

“這三次針對一二級市場的價差套利潮,都沒有持續很久。國內金融監管部門是不會坐視不管的。”他表示。隨著PRE-IPO投資熱潮變得無利可圖,擺在他面前的,是如何將600億元國創母基金資金,交給那些依賴企業內在價值提高獲利的PE/VC基金們。

某種程度上,國創母基金正成為他嘗試變革PE/VC基金投資法則的“試驗田”。

他要求國創母基金的VC投資團隊先圈定5-6個值得長期投資的新興產業,并硬性規定70%的母基金VC部分資金,得交給與上述新興產業投資相匹配的專業投資型子基金。在選擇子基金時,他要求VC投資團隊盡可能忽略子基金以往的投資回報數據,要重視他們的行業投資專注度(只投資3個產業)與產業布局能力,能否將50%基金募資投向一個核心產業。

“在后續分期出資時,我們會先考察這些子基金在特定產業投資策略的執行效果,如果違反當初的產業投資比重約定,我們將暫停出資。”林向紅強調說。

以產業投資為導向的母基金資產配置策略,令部分PE人士又給林向紅貼上官商標簽。在他們眼里,林向紅是用國創母基金的VC資金,給當地政府經濟發展方式轉型“鋪路”。

林向紅解釋稱,之所以采取產業投資導向的組合投資策略,是為了讓600億元國創母基金避免陷入“投資行業集中度過高”的虧損隱患。

2010年,針對10億元母基金的所有子基金項目投資組合,林向紅專門做過一輪疏理,發現所有子基金每年都扎堆投資熱門行業,整個母基金的投資行業集中度相當高,反而留下單一行業資產配置過高的投資風險。

“但是,光看子基金的投資回報數據,未必能發現這個投資風險。”他指出。亮麗財務數據更像是一種假象,過去成績并不能代表未來。VC/PE要真正獲得長期穩定的高投資回報,除了不再依靠一二級市場價差套利,還要回歸VC/PE最原始的賺錢本能――尋找未來高成長的行業,通過企業內在價值提升賺取紅利。

在林向紅看來,國創母基金的投資,并非要打“推動地方政府經濟結構轉型”的牌,至于地方經濟產業升級與國創母基金產業布局的內在關系,他相信其中因果關系,本身是水到渠成的。

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